PDF《璞玉共精金》

中银国际研究可在中银国际研究网站(www.

bociresearch.com)上获取 中银国际证券有限责任公司 每日焦点 | 中银国际证券研究报告

2015 年5月14 日 指数表现 收盘 一日 % 今年 以来 % 恒生指数 27,249 (0.6) 15.4 恒生中国企业指数 13,860 (0.8) 15.6 恒生香港中资企业指数 5,320 (1.2) 22.3 摩根士丹利资本国际香港指数 14,043 (0.4) 12.3 摩根士丹利资本国际中国指数

80 (0.5) 21.6 沪深

300 指数 4,718 (0.6) 33.5 台湾证交所指数 9,724 0.4 4.5 孟买 SENSEX 指数 26,877 (2.3) (2.3) 日经

225 指数 19,690 (0.4) 12.8 韩国综合股价指数 2,114 (0.0) 10.3 澳大利亚 ASX

200 指数 5,671 (0.6) 5.4 道琼斯工业平均指数 18,060 (0.0) 1.3 标普

500 指数 2,098 (0.0) 1.9 金融时报

100 指数 6,950 0.2 5.8 商品价格表现 收盘 一日 % 今年 以来% 布兰特原油(美元/桶)

67 (0.4) 8.7 黄金(美元/盎司) 1,213 (0.2) 2.4 铜(美元/吨) 6,405 (0.2) 1.7 铝(美元/吨) 1,848 (0.7) 1.2 镍(美元/吨) 14,014 (2.1) (7.0) 铁矿石指数(美元) 62.6 (0.5) (12.2) 中国国内钢筋

25 2,484 (0.1) (10.5) 中国国内高速线材 2,512 0.0 (10.9) 中国国内热轧钢 2,480 (0.6) (16.9) 中国国内冷轧钢 3,187 0.0 (16.4) 波罗的海干散货运价指数

589 1.9 (24.7) 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 璞玉共精金 (A 股) 璞玉

4 月份新增贷款和融资数据低于预期

3 程漫江/叶丙南 宏观及策略―根据中国人民银行数据,4 月份新增人民币贷款由

3 月份的 1.18 万亿人 民币下降至 7,080 亿人民币,略低于我们的预测. 海宁皮城:与韩国理智约株式会合作,共建跨境电商平台

7 (002344.CH/人民币 25.92, 谨慎买入) 唐佳睿, CFA/CAIA/FRM /林琳 证券投资咨询业务证书编号:S1300513110001/ S1300513090005 消息快报―海宁皮城公告,公司与韩国理智约及海宁皮盟投资管理合伙企业签署了 《中外合资经营企业合资合同》,拟共同投资设立中外合资企业(浙江漂洋过海信 息科技有限公司),从事跨境电子商务平台开发. 中南建设公告点评:员工持股实施,三方利益绑定

8 (000961.CH/人民币 19.95, 买入) 袁豪/田世欣 证券投资咨询业务证书编号:S1300513090001/ S1300512080002 消息快报―2015 年5月13 日,中南建设公告其控股股东中南城市建设投资有限公司 于2015年 5月 12日-13日通过深圳证券交易所大宗交易系统减持公司无限售条件流通 股共计 3,677 万股,减持数量占比 3.149%,本次大宗交易受让方为公司

2015 年员工持 股计划.本次减持后,中南城市建设投资有限公司持有公司股份 79,148 万股,占比 67.773%. 乐视体育首轮融资

8 亿人民币:生态闭环建设获重要支持

10 (300104.CH/人民币 82.93, 未有评级) 旷实 证券投资咨询业务证书编号:S1300513100001 消息快报―今日,乐视网旗下乐视体育举行首轮融资发布会.乐视体育首轮融资

8 亿元人民币,其中 A 轮由万达投资领投,A+轮由马云旗下云峰基金领投、阚治东旗 下东方汇富和王思聪旗下普思投资等

7 家机构和个人跟投. 此轮融资后, 乐视体育的 估值达到

28 亿元人民币. 金新农:收购盈华讯方,迈向 互联网+13 (002548.CH/人民币 13.11, 未有评级) 程一胜 证券投资咨询业务证书编号:S1300515040001 消息快报―金新农发布预案,拟通过向盈华讯方股东蔡长兴、蔡亚玲发行股份及支 付现金收购标的公司 80%股权.标的公司按照

2015 年扣非后利润的

16 倍估值,按转 让比例,交易标的价格不超过 52,480 万元.交易以发行股份和现金方式支付,其中 现金支付比例为 35%,剩余 65%通过发行股份支付.同时,本次拟募集配套资金用于 支付现金对价等,对象为金新农

2015 年第一期员工持股计划和陈俊海等

6 人.蔡长 兴、蔡亚玲股份锁定

12 个月后可解锁其持股总额的 1/3,剩余 2/3 股份继续锁定

24 个月;

募集配套资金认购方锁定期为

3 年.交易标的 2015-2017 年备考业绩分别不低于 4,100 万、5,000 万和 6,000 万(扣非后净利润). ? ?

2015 年5月14 日 中银国际证券有限责任公司 ― 璞玉共精金

2 通威股份:购买集团光伏能源资产打造 渔光一体 的智能渔业.15 (600438.CH/人民币 14.42, 未有评级) 程一胜 证券投资咨询业务证书编号:S1300515040001 消息快报―通威股份为打造 渔光一体 的智能渔业,拟按 8.84 元/股的价格,发行总 价值约 20.5 亿元的股票,向通威集团购买通威新能源 100%股权,以及向通威集团、巨 星集团等

17 名法人及

29 名自然人购买其合计持有的永祥股份 10.3 亿股.本次交易完 成后通威股份将持有通威新能源 100%股权和永祥股份 99.99%股权. 在此次资产重组的 同时, 公司计划向不超过

10 名符合条件的特定投资者非公开发行股票募集配套资金

20 亿元,募集资金不超过拟购买资产交易价格的 100%.定增所募集的资金将被用于通威 新能源所属的 渔光一体化 、 农光互补 、 农户屋顶电站 等各类光伏发电项 目的建设,补充公司流动资金以及标的资产的运营资金和支付本次交易所产生的各项 费用.通威集团、成都信德所取得的股份锁定期为两年,其余交易方股份锁定期为一 年. 如果交易完成后的六个月内通威股份股票连续

20 个交易日的收盘价低于本次交易 的发行价,通威集团、成都信德所取得的股份的锁定期将自动延长

6 个月. 中银国际研究可在中银国际研究网站 ( www.bociresearch.com.)上获取 中国经济| 证券研究报告―宏观及策略

2015 年5月14 日 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观及策略:中国经济 程漫江 (8610)

8326 2110 mj.cheng@bocigroup.com 叶丙南 (8610)

8326 2112 bingnan.ye@bocigroup.com 4月份新增贷款和融资数据 低于预期

4 月份新增贷款 7,080 亿人民币,低于市场预期.根据中国人民银行数据,4 月份新增人民币贷款由

3 月份的 1.18 万亿人民币下降至 7,080 亿人民币,略 低于我们的预测.

4 月份对非金融企业和其他部门新增贷款由

3 月份的 7,300 亿人民币下降至

5100 亿人民币,其中新增中长期贷款由 3,640 亿人民币下降至 2,780 亿人民 币,新增短期贷款由 2,365 亿人民币下降至

700 亿人民币.企业新增贷款尤 其是中长期贷款的下降反映出私人部门资本支出需求相对疲软.尽管中央政 府放宽政策为基建投资提供了一定支撑,但过去几个月总体固定资产投资一 直维持下滑趋势,成为抑制贷款需求的重要因素. 受大城市住房销售回暖的支撑 ,

4 月份新增居民贷款由 3月份的 2,510亿人民币 上升至 2,910亿人民币.我们注意到 4月份新增居民中长期贷款达到 1,570亿人 民币,略低于

3 月份的 1,670亿人民币和去年 4月份的 1,900 亿人民币.同时, 新增短期贷款由

2 月份的

260 亿人民币分别上升至

3 月份的

840 亿人民币和

4 月份的 1,360亿人民币,这与可能与近几个月股市大幅上涨有一定关系.

4 月份银行对非银行金融机构贷款环比下降

930 亿人民币,而3月份环比上升 1,920亿人民币.新增银行间贷款的负增长可能是由影子银行活动收缩所致. 展望未来,由于信贷风险上升、资本支出需求减弱,我们预测贷款供应和需 求将逐步放缓,至少在短期内如此. 社会融资尤其是表外融资进一步萎缩.4 月份总社会融资额由

3 月份的 1.18 万亿人民币和去年同期的 1.52 万亿人民币下滑至 1.05 万亿人民币.15 年1-4 月,社会融资额累计达到 5.65 万亿人民币,同比下降 21%,其中新增人民币 贷款上升 16.4%,证券融资下降 21.9%,表外融资下降 77.8%.

15 年1-4 月表外融资(委托贷款、信托贷款和银行承兑汇票)下降 77.8%至4,084 亿人民币,而14 年下半年下降 86%.由于房地产市场进一步降温,加 之中央政府进一步收紧对影子银行和地方政府债务融资的监管,自去年来表 外融资活动持续萎缩.由于房地产业很难回到上升周期,同时在土地市场降 温和监管收紧的背景下地方政府影子财政系统可能继续萎缩,我们预测未来 表外融资将维持疲软态势.

15 年1-4 月非金融机构证券融资(债券和股权融资)同比下降 21.9%至7,093 亿人民币,而2014 年全年同比增长 38.5%.证券融资增长回落主要是因为在 地方债务重组背景下城投债发行规模大幅下降,而地方政府债券发行计划不 断推迟. 尽管货币政策的放松短期内或有助于提高贷款供应,但考虑到通缩压力和悲 观的经营前景,贷款需求尤其是私人企业的贷款需求将保持相对疲软.我们 预测未来社会融资将进一步萎缩. ?

2015 年5月14 日4月份新增贷款和融资数据低于预期

4 货币供应增长快速下降.4 月份 M2 供应同比上升 10.1%,低于

3 月份的 11.6%. M2 增速下滑主要是因为外汇大量流出以及表外融资的显著收缩.根据官方数 据,3 月份银行外汇占款环比下降 2,307 亿人民币,说明私人部门来自外币兑 换形成的人民币存款显著减少.同时,表外融资和影子银行的显著萎缩导致 对非银金融机构和私人部门的新增贷款减少,这部分造成了 M2 的回落.

4 月份 M1 供应增长 3.7%,高于

3 月份的 2.9%,而M0 供应增长由

3 月份的 6.2% 放缓至 3.7%.M1 和M0 增长的持续疲软反映出市场情绪和消费需求的萎靡, 以及作为日常交易兑汇媒介的创新互联网金融产品的快速扩张. 由于外汇快速流出以及影子银行系统的收缩,未来 M2 增速将仍面临一定的下 行压力.由于经济下滑压力持续,政府可能会出台更多的刺激政策来为货币 供应扩张提供短期支撑.但是,疲软需求和信贷风险的上升或继续制约信贷 和货币供应增长. 存款增长放缓.4 月份人民币存款同比增长由

2 月份的 10.9%和3月份的 10.1% 进一步放缓至 9.7%.人民币存款回落可能是因为外汇大量流出、同业信用创 造放缓以及新型金融产品对储蓄存款替代.展望未来,人民币存款可能继续 维持回落趋势. 政策可能进一步放松以刺激融资供应并抵御经济下滑.自去年初以来,央行 推出新型流动性操作工具(包括常备借贷便利、短期流动性操作、抵押补充 贷款和中期借贷便利)并降低存准率以促进货币供应的稳定增长并降低实体 部门的融资成本.然而,社会融资仍延续同比下滑趋势,而实际利率依然维 持在相对较高水平.一方面,大量的资本外流和人民币对美元贬值压力导致 基础货币供应显著下降和银行间流动性萎缩.另一方面,由于在经济下滑和 房地产进入下行周期的背景下信贷风险上升且资本支出需求下降,融资供应 和需求双双走软. 我们认为,决策层将推出更多的宽松政策来稳定信贷和货币供应,从而支撑 经济增长.我们预测央行将对银行间市场注入更多流动性,为银行提供更多 低利率再融资并进一步下调存准率和基础利率以支撑融资供应并降低融资成 本. 货币政策的持续放松未来可能会进一步减轻生产企业、房地产开发商和地方 政府的债务负担,同时也有助于拉动大城市的改善型住房需求并减缓融资活 动和资本支出的下行压力.但是,经济仍面临进一步的下行压力,短期内很 难回到新一轮可持续的上升周期,地方政府及平台企业去杠杆过程、住房市 场去库存过程以及大部分传统行业去产能过程仍将延续.我们将

2015 年中国 GDP 增长预测由 6.7%-6.9%小幅下调至 6.5-6.7%. ?

2015 年5月14 日4月份新增贷款和融资数据低于预期

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图表 1.货币供应增长

图表 2.人民币贷款和存款增长

0 5

10 15

20 25

30 35 06-98 04-99 02-00 12-00 10-01 08-02 06-03 04-04 02-05 12-05 10-06 08-07 06-08 04-09 02-10 12-10 10-11 08-12 06-13 04-14 02-15 M0 M1 M2 同比增长(%, 6个月移动平均)

0 5

10 15

20 25

30 35 01-00 08-00 03-01 10-01 05-02 12-02 07-03 02-04 09-04 04-05 11-05 06-06 01-07 08-07 03-08 10-08 05-09 12-09 07-10 02-11 09-11 04-12 11-12 06-13 01-14 08-14 03-15 同比(%)

60 65

70 75

80 85

90 存........