PDF《股指期货周报》

股指期货周报 研究员:蒋东义 孙锋

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2009 年12 月31 日 摘要、导读: 股指一周行情策略 新年新希望 权重股分析 股指期货定价及套利 套利机会持续 股指期货阿尔法套利 卖出消费行业买入股指期货

2 新年新希望

2009 年的交易已经过去,最后一周的交易如同全年一样,给投资者带来了惊喜.在一片看淡声中股指连续收阳一路震 荡反弹,沪指再度逼近

3300 点,全周涨幅超 4%,为2009 年划上了完满的句号.展望新一年,2010 年的市场充满了希望, 股指有望迎来开门红. 新年的最大希望无疑是股指期货的推出. 自06 年9月8日中金所成立筹备股指期货以来, 市场在三年多的时间里都对 股指期货上市翘首以盼,股指期货的推出将对市场产生深刻而重大的影响.具体而言,股指期货对股票现货市场的影响主 要包括对股指的波动性、对市场的流动性和对成份股的估值上,而相关影响又有短期和长期之分.在12 月30 日市场盛传 股指期货获批之时,大盘权重股一早就出现了异动,期货概念股在午后纷纷涨停,而股指也出现了 1.6%的涨幅,市场成交 也突然放大.虽然从长期来看,股指期货对股指的影响是中性的,股价还是取决于宏观经济、公司业绩的基本面因素,但 短期作为一个事件会有刺激作用,特别是在经济向好、投资者习惯做多、权重股低估时将推动股指上涨.因此预计从正式 宣布股指期货获批,直至股指期货正式上市,只要没有大的利空出现,A 股市场在股指期货这一新品种的希望之下出现持 续的震荡上涨行情,推动上涨的因素包括大盘权重股的重估、券商期货概念股的炒作等. 新年的第二大希望是年初股市供求关系的好转.流动性在年初的季节性好转,已经有报导

12 月信贷将高于

3000 亿, 而进入新一年度后首季的银行放贷又会再现一个高潮,单月很可能再现新增信贷超万亿的情况,无论是是企业还是居民个 人手头资金将较宽裕,在地产受政策打压的情况下,股市流动性将向好.进入新年后,虽然已经公布了仅

6 个交易日就有

18 家新股 IPO,但投资者对于年后 IPO 放缓的预期仍较高涨,而新股首日涨幅的缩小也将使分流至一级市场的资金减少. 此外、几部委联手调控过剩产业,钢铁、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅和风电设备行业甚至包括地产相关公司的再融 资将严格受限甚至暂停,使得市场再融资的压力大大减轻.全年交易结束后又公布了个人转让限售股征个税的消息,这将 这一程度上抑制大小非减持的意愿,为全流通的全面到来提供政策稳定市场的预期. 新年的第三大希望是经济数据在年初再度乐观.有报导

12 月信贷将高于

3000 亿元,而进入新一年度银行放贷又会出 现季节性的高峰;

而CPI 也可能快速回升至 1.5,PPI 将转正,这些数据无疑会对银行股产生刺激.实际利率为负、存款活 期化加强、加息预期上升,而信贷数量将再度高峰,银行业绩高增长将有强大保证,加之银行股的巨大权重,银行涨则指 数涨. 新年的第四大希望是上市公司业绩高速增长、年报行情有望展开.目前有部分公司已经开始了新一轮的业绩预告,福 耀玻璃、古井贡酒业绩分别有 330%和276%以上的增长,经济进一步复杂使得上市公司业绩再现高增长,在年初业绩 惊喜 、业绩修正将不断出现,市场也为年报高送转行情预热,个股行情将不断出现,市场活跃度提高,赚钱效应可能出现. 综上所述,虽然

3300 点以上成交密集压力较大、银行股巨额融资的压力仍在、转让限售股的影响还不确定,但在新年 四大新希望之下,市场还是有望迎来开门红,为投资者带来好光头. 表1:指数周涨跌 指数系列 沪深

300 上证指数 上证

50 上证

180 深成指 深综指 中小板 上证 B 股 深证 B 股 周涨跌幅% 4.41 4.32 6.12 4.99 3.09 2.84 2.9 2.17 3.76

300 行业指数 能源 材料 工业 可选 消费 医药 金融 信息 电信 公用 周涨跌幅% 3.73 3.65 2.64 3.19 1.22 0.53 6.93 0.71 2.75 2.85

3 表2:指数财务表现(截止

2009 年12 月31 日) 静态市盈率 滚动市盈率 市净率 去年底静态市盈率 去年底滚动市盈率 去年底市净率 上证指数 28.73 26.23 3.5 14.85 13.63 2.1 上证

180 25.77 24.02 3.34 13.87 13.05 2.09 上证50 24.42 22.39 3.2 13.36 12.89 2.1 沪深

300 27.42 25.47 3.49 13.94 12.93 2.08 深证成指 37.81 34.96 4.61 14.16 12.56 2.28 深证 100R 40.52 37.72 4.54 14.63 13.06 2.27 中小板指 41.89 40.44 5.87 24.56 19.01 3.17 表3:沪深

300 成分股表现 代码 名称 涨跌幅度 代码 名称 涨跌幅度 600638.SH 新黄浦 24.3691 600582.SH 天地科技 -4.7684 600118.SH 中国卫星 14.5154 600380.SH 健康元 -4.0263 601328.SH 交通银行 12.3798 002038.SZ 双鹭药业 -3.4783 000900.SZ 现代投资 12.3221 600809.SH 山西汾酒 -3.3761 000061.SZ 农产品 11.2179 600183.SH 生益科技 -3.1805 000100.SZ TCL 集团 10.5603 000999.SZ 三九医药 -3.0597 600782.SH 新钢股份 10.3448 600418.SH 江淮汽车 -3.0055 600816.SH 安信信托 10.3294 600104.SH 上海汽车 -2.8625 600170.SH 上海建工 10.271 600316.SH 洪都航空 -2.4883 600030.SH 中信证券 10.1977 600006.SH 东风汽车 -2 600036.SH 招商银行 10.061 600718.SH 东软集团 -1.7384 601998.SH 中信银行 10.0267 000768.SZ 西飞国际 -1.2912 000060.SZ 中金岭南 8.7295 601918.SH 国投新集 -1.2108 000793.SZ 华闻传媒 8.6687 600176.SH 中国玻纤 -1.0593 600660.SH 福耀玻璃 8.6545 000729.SZ 燕京啤酒 -1.0543 601601.SH 中国太保 8.5133 600664.SH 哈药股份 -0.912 600694.SH 大商股份 8.3911 000021.SZ 长城开发 -0.8462 600019.SH 宝钢股份 8.296 600770.SH 综艺股份 -0.634 000562.SZ 宏源证券 8.1818 000009.SZ 中国宝安 -0.6335 601166.SH 兴业银行 8.0987 600325.SH 华发股份 -0.5836 表4:成分股资金流向(周成交额之差) 证券代码 证券简称 周涨跌幅 资金流向(亿) 600030.SH 中信证券 10.1977 105.1379 601328.SH 交通银行 12.3798 40.4154

4 600036.SH 招商银行 10.061 27.3238 600638.SH 新黄浦 24.3691 24.7274 601398.SH 工商银行 5.8366 21.3022 000100.SZ TCL 集团 10.5603 17.0701 000728.SZ 国元证券 7.9534 16.6284 601939.SH 建设银行 6.3574 12.7703 600660.SH 福耀玻璃 8.6545 12.6012 600118.SH 中国卫星 14.5154 12.1723 600104.SH 上海汽车 -2.8625 11.0408 000783.SZ 长江证券 6.164 10.5816 601766.SH 中国南车 2.7076 9.2089 000061.SZ 农产品 11.2179 9.1973 600900.SH 长江电力 3.4857 8.8797 000900.SZ 现代投资 12.3221 8.7932 600016.SH 民生银行 5.8902 8.7848 600694.SH 大商股份 8.3911 7.9047 601857.SH 中国石油 4.5386 7.5227 600320.SH 振华重工 4.9746 7.518 权重股分析 表5:沪深

300 行业股权重概览表(2009-12-31) 行业 收盘权重 平均股数 贡献度

1 贡献度

2 贡献度

3 沪深

300 100.07 3424.92 1.00% 5.00% 10.00%

300 金融 34.09 26777.98 11.52 57.59 115.19

300 材料 18.84 14311.69 6.45 32.24 64.49

300 工业 14.03 12190.74 4.81 24.04 48.08

300 能源 9.41 4503.24 3.21 16.07 32.14

300 可选 8.77 6068.39 3.00 14.99 29.99

300 消费 4.81 1728.76 1.65 8.23 16.47

300 公用 3.78 3929.41 1.29 6.46 12.93

300 医药 3.03 1293.39 1.03 5.17 10.34

300 电信 2.02 1982.70 0.69 3.47 6.93

300 信息 1.29 1210.74 0.44 2.21 4.42 表6:沪深

300 指标股权重概览表(2009-12-31) 股票代码 股票简称 所属行业指数 收盘权重 平均股数 收盘价 贡献度1 贡献度2 贡献度3 09年平均 盈利预测 券商评级

000300 沪深300 100.07 3424.9162 3424.78 1% 5% 10% 单位:元/ 股 评级汇总,不代表本 公司意见

600036 招商银行 300金融 3.35 2101.2753 16.40 1.149 5.743 11.487 0.95 增持

601328 交通银行 300金融 2.82 3477.0337 8.32 0.964 4.821 9.643 0.61 增持

601318 中国平安 300金融 2.78 550.0224 51.90 0.952 4.758 9.515 1.31 增持+

600016 民生银行 300金融 2.62 3604.0483 7.47 0.897 4.487 8.974 0.60 增持

600030 中信证券 300金融 2.49 888.8776 28.83 0.854 4.271 8.542 1.34 增持

601166 兴业银行 300金融 2.43 670.2200 37.29 0.833 4.165 8.331 2.40 增持

601088 中国神华 300能源 2.02 632.1429 32.79 0.691 3.455 6.909 1.63 增持+

600000 浦发银行 300金融 2.01 1015.5719 20.35 0.689 3.444 6.889 1.51 增持

000002 万科A 300金融 1.89 1853.8696 10.47 0.647 3.235 6.470 0.50 买入-

601169 北京银行 300金融 1.48 835.2485 18.25 0.508 2.541 5.081 0.96 增持+

601398 工商银行 300金融 1.41 2814.8496 5.14 0.482 2.411 4.823 0.37 增持

601601 中国太保 300金融 1.39 600.6162 23.61 0.473 2.363 4.727 0.62 增持

600837 海通证券 300金融 1.38 787.6494 17.99 0.472 2.362 4.723 0.55 增持-

000001 深发展A 300金融 1.35 595.0282 23.28 0.462 2.309 4.617 1.41 增持

600519 贵州茅台 300消费 1.20 72.3975 170.44 0.411 2.057 4.113 5.12 增持+

000858 五粮液300消费 1.13 363.3322 31.84 0.386 1.928 3.856 0.75 增持

600050 中国联通 300电信 1.11 1624.3581 7.03 0.381 1.903 3.806 0.21 增持

600900 长江电力 300公用 1.06 844.6783 12.91 0.363 1.817 3.635 0.62 增持+

600028 中国石化 300能源 1.03 796.8628 13.31 0.354 1.768 3.535 0.72 增持

002024 苏宁电器 300可选 0.99 516.0783 19.67 0.338 1.692 3.384 0.60 增持+ (蒋东义、孙锋) 说明:贡献度指所对应的股票或行业未来每上涨一个百分比,对沪深300指数的贡献点数.如沪深300成分股中金融行业5%贡献度 是34.87,意思是未来金融行业每上涨或下跌5%,对沪深300指数拉动34.87点. 股指期货定价及套利 有套利机会 股指期货仿真交易当月合约较现货升水在周三缩小,但周四再度扩大,套利空间再度出现. 图1:当月期现套利空间图 图2:当月期现套利利润图

5 当月期货套利利润图 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%

1 1 月26日11月30日12月2日12月4日12月8日12月10日12月14日12月16日12月18日12月22日12月24日12月28日12月30日020

40 60

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120 140 年化收益率 套利利润 (蒋东义、孙锋) 当月期现套利空间图

1500 2000

2500 3000

3500 4000

1 1 月26日11月30日12月2日12月4日12月8日12月10日12月14日12月16日12月18日12月22日12月24日12月28日12月30日020

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120 140 套利利润 沪深300指数 理论价格 当月期货价格 无套利空间上 无套利空间下 股指期货阿尔法套利机会 卖出电信行业买入股指期货 我们统计中证指数公司关于沪深

300 行业分类的阿尔法套利机会.本周电信行业的阿尔法值继续保持高位,其他 行业阿尔法值仿离并不明显,建议逢高卖出电信行业买入股指期货. 图3:沪深

300 行业 alpha

6 沪深300行业ALPHA -0.008 -0.006 -0.004 -0.002

0 0.002 0.004 0.006 0.008

1 0 /

2 6 /

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300 能源

300 材料

300 工业

300 可选

300 消费

300 医药

300 金融

300 信息

300 电信

300 公用 (蒋东义、孙锋)

7 免责........