PDF《天津物产九江国际贸易有限公司 主体与相关债项 2017 年度跟...》

跟踪评级报告 大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利 天津物产九江国际贸易有限公司 主体与相关债项

2017 年度跟踪评级报告 大公报 SD【2017】032 号 主体信用 跟踪评级结果:AA- 评级展望:稳定 上次评级结果:AA- 评级展望:稳定 债项信用 债券 简称 额度 (亿元) 期限 (天) 跟踪评 级结果 上次评 级结果

16 物产九 江CP001

2 365 A-1 A-1 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项目2016.

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2015 2014

2013 总资产 100.18 83.83 90.11 94.47 所有者权益 21.09 20.98 20.62 20.12 营业收入 340.11 336.10 318.25 340.72 利润总额 0.96 1.00 0.66 0.68 经营性净现金流 1.04 0.48 5.93 6.39 资产负债率(%) 78.95 74.98 77.12 78.70 债务资本比率(%) 56.64 52.93 62.74 65.74 毛利率(%) 0.62 1.11 1.46 1.21 总资产报酬率(%) 1.49 2.31 2.36 2.40 净资产收益率(%) 3.39 3.57 2.41 2.54 经营性净现金流利 息保障倍数(倍) 1.96 0.52 4.05 4.03 经营性净现金流/ 总负债(%) 1.47 0.73 8.25 11.23 注:2016 年9月财务数据未经审计. 评级小组负责人: 郑孝君 评级小组成员:宋莹莹 王桐桐 联系

电话:010-51087768 客服

电话:4008-84-4008 传真:010-84583355 Email :rating@dagongcredit.com 跟踪评级观点 天津物产九江国际贸易有限公司(以下简称 天 九国际 或 公司 )主要从事钢铁原料及制品等国 内外贸易业务.评级结果反映了天津市优越的区位条 件为贸易企业提供良好的发展环境,公司销售方式仍 较为灵活,以及存货周转效率仍处于行业较好水平等 有利因素;

同时也反映了公司毛利率仍较低,关联交 易仍较多,集中偿债压力依旧较大,全额分配利润仍 不利于净资产积累等不利因素. 综合分析,大公对公司

16 物产九江 CP001 信 用等级维持 A-1,主体信用等级维持 AA-,评级展望 维持稳定. 有利因素 ・天津市优越的区位条件仍为区域内贸易企业提供了 良好的发展环境;

・公司继续利用自身优势,以代理和自营相结合的经 营模式销售铁矿,并不断扩大自营规模,销售方式 仍较为灵活;

・2016 年前三季度,公司存货周转率仍较高,处于行 业较好水平. 不利因素 ・受大宗商品贸易企业盈利特征及关联交易影响,公 司毛利率仍较低;

・公司与股东关联交易依旧较多,存在上下游企业重 合情况,同时预付给迁安市九江线材有限责任公司 的款项金额较大,存在一定经营风险;

・公司的有息债务仍以短期有息债务为主,集中偿付 压力较大;

・公司全额分配利润的方式仍不利于净资产的积累. 跟踪评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司(以下简称 大公 )出 具的本信用评级报告(以下简称 本报告 ) ,兹声明如下:

一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间,除因本次评级事项构成的委托关 系外,不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系.

二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则.

三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断,评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变.

四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供,大公对该部分资料的真实性、准 确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保.

五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考,不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议.

六、本报告信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效,在有效期限内,大 公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利.

七、本报告版权属于大公所有,未经授权,任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布;

如引用、刊发,须注明出处,且不得歪曲和篡改. 跟踪评级报告

3 跟踪评级说明 根据大公承做的天津物产九江国际贸易有限公司存续债券信用评 级的跟踪评级安排,大公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况 进行了信息收集和分析,并结合公司外部经营环境变化等因素,得出 跟踪评级结论. 发债主体 天九国际成立于

2012 年4月,由天津物产集团有限公司(以下简 称 天物集团 )与迁安市九江线材有限责任公司(以下简称 九江线 材 )分别出资

5 亿元共同组建,初始注册资本为人民币

10 亿元.经2013 年7月增资

10 亿元后,截至

2016 年9月末,公司注册资本为

20 亿元,天物集团和九江线材分别持股 50%.公司董事会成员共

5 人,其 中天物集团委派董事

3 人, 占表决权的 60%, 天物集团对公司具有控制 权,故天物集团为公司实际控制人. 公司处于生产性服务行业,主要通过与大型钢厂、贸易商及钢材 加工生产企业合作,从事钢铁原料及制品的国内、国际贸易. 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表示: 表1本次跟踪债券概况及募集资金使用情况 债券简称 发行额度 发行期限 募集资金用途 进展情况

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2 亿元 2016.09.14~2017.09.14 偿还银行贷款 已按募集资金要求使用 数据来源:根据公开资料整理 宏观经济和政策环境

2015 年以来我国经济增速有所回落,但主要经济指标仍处于合理 区间,产业结构更趋优化;

短期内我国经济下行压力仍较大,但随着 十三五 规划和供给侧结构性改革的持续推进,我国经济仍具有保 持中高速增长的潜力

2015 年,我国经济整体表现为稳中趋缓、稳中有进、稳中有忧, 产业结构持续优化,主要经济指标仍处于合理区间.2015 年,我国实 现国内生产总值 676,708 亿元,同比增长 6.9%,增速同比下降 0.4 个 百分点.根据国家统计局初步核算数据,2016 年前三季度,我国实现 国内生产总值 529,971 亿元,同比增长 6.7%,增速同比下降 0.2 个百 分点.分产业看,第一产业增加值 40,666 亿元,比上年增长 3.5%;

第 二产业增加值 209,415 亿元,比上年增长 6.1%;

第三产业增加值 279,890 亿元,比上年增长 7.6%,占国内生产总值的比重为 52.8%,比 上年提高 1.4 个百分点,高于第二产业 13.3 个百分点,产业结构更趋 跟踪评级报告

4 优化. 经济景气度方面,

2016 年10 月, 中国制造业 PMI 终值为 51.2%, 较上月回升 0.8 个百分点,继续位于临界点之上.总的来看,2013 年 以来,国民经济增速有所回落,但主要经济指标仍处于合理区间,运 行较为平稳,结构调整在加快推进,保持稳中有进的态势,产业结构 更趋优化. 从国际形势来看,2015 年以来,世界经济复苏总体不及预期,世 界银行于2016年6月下调了世界经济增长的预期, 由2.9%下调至2.4%, 同时将

2017 年增长预期由 3.1%下调至 2.4%.世界经济总体上仍处在 危机后的深度调整之中,呈现出一种低增长、低物价、低利率、不平 衡,且振荡加剧的特点.在宏观经济方面,美、欧、日等发达经济体 总需求不足和长期增长率不高现象并存,新兴市场经济体总体增长率 下滑趋势难以得到有效遏制;

在金融市场方面,发达经济体政府债务 负担有所好转,但新兴市场经济体和发展中经济体政府债务负担未见 改观,此外,全球非金融企业债务水平进一步升高,成为全球金融市 场中新的风险点.2016 年11 月9日,特朗普当选美国总统,其团队所 主张的医疗、贸易、金融、外交等方面政策,预示美国战略收缩力度 将加大,继英国脱欧之后,美国大选结果将增加全球经济的不可预见 性和波动性.整体而言,世界经济复苏存在一定的不稳定性和不确定 性.

2015 年以来,央行延续之前稳健的货币政策基调,更加注重松紧 适度,适度预调微调.2015 年内多次降息、降准,有效压低了短期流 动性价格及社会融资成本.国务院通过出台文件扩大社保基金的投资 范围向市场补充流动性,改善社会融资结构,同时颁布促进互联网金 融、电子商务、小微企业发展的优惠政策,不断改善企业经营所面临 的融资难问题.2015 年11 月3日,国家发布 十三五 规划建议稿, 建议稿提出了创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念,这五大发 展理念将是 十三五 乃至更长时期我国发展思路、发展方向、发展 着力点的集中体现.

2015 年12 月, 中央财经领导小组在中央经济工作 会议中,强调推进供给侧结构性改革,做好 去产能、去库存、去杠 杆、降成本、补短板 工作,积极稳妥化解产能过剩,扩大有效供给.

2016 年,央行在继续稳健货币政策的基础上,加强对供给侧结构性改 革中的总需求管理,为结构性改革营造中性适度的货币金融环境,促 进经济科学发展和可持续发展. 总的来看,我国经济正处在调结构、转方式的关键阶段,国内经 济下行的压力仍然较大.同时,我国工业化和城镇化仍处在一个加快 发展的过程之中, 十三五 规划建议稿将创新置于最核心地位,新 老产业交替时期,以 互联网+ 为代表的新型产业是大势所趋,新型 产业将会与工业化和城镇化高度融合,创造出新的经济增长动力.供 给侧结构性改革将持续化解过剩产能和房产库存,促进基础设施和房 地产行业的有效投资.从长期来看,我国经济仍具有保持中高速增长 的潜力. 跟踪评级报告

5 行业及区域经济环境 铁矿贸易 我国铁矿产品对进口的依赖程度仍然较高,价格受市场供需失衡 的影响较大 我国钢铁行业产能较大,对铁矿石需求持续旺盛,而我国铁矿石 资源相对较为贫乏且品位较低,全球优质铁矿石集中在澳大利亚和巴 西等国,主要由巴西淡水河谷公司、澳大利亚力拓集团、必和必拓公 司三大矿业巨头垄断.我国钢铁行业对进口铁矿石的依赖度较高, 2013~2015 年,铁矿石进口量分别为 8.19 亿吨、9.33 亿吨和 9.53 亿吨,逐年增长,2016 年1~9 月,铁矿石进口量 7.63 亿吨,同比增长 9.13%.2013~2015 年,铁矿石的价格不断下跌,导致国内外很多成本 较高的企业亏损、减产甚至退出市场,这也使得我国对国外铁矿石的 依存度越来越高、进口来源地也愈发集中,目前进口铁矿石占我国全 部铁矿需求的比例超过 80%. 图12011 年以来铁矿石普氏价格指数(62%CFR)走势 数据来源:Wind 资讯 由于中国经济放缓,终端需求呈下行趋势,导致钢铁产量增速下 降明显,钢铁产能过剩现象较严重,对铁矿石的需求不足,同时受国 际铁矿石供应商产能增长等因素影响,2013~2015 年,铁矿石价格进 入下降通道. 进口铁矿石价格指数由

2013 年末的 517.85 点下跌至

2015 年末的 157.72 点.

2016 年以来, 受三大矿业巨头及非主流矿山产品供 应变化、下游钢铁产品价格震荡等因素影响,铁矿石价格波动增长, 回升到

2016 年10 月末的 235.17 点. 从长远来看,随着我国钢铁行业整合和钢铁去产能政策的进一步 实施,对铁矿石的需求将会走低,严重依赖进口的局面难以发生实质 性改变,贸易企业经营将面临着一定的挑战. 跟踪评级报告

6 钢铁贸易 我国是钢铁大国,钢铁贸易仍存在很大市场空间;

钢铁行业供需 矛盾突出,产能过剩现象严重,2016 年以来,钢价波动幅度较大,增 加了钢贸企业经营风险 我国是钢铁生产与需求大国,作为最重要的大宗商品之一,钢铁 存在巨大的流通需求,钢铁贸易存在很大的市场空间.钢贸行业准入 门槛较低,随着钢铁行业的快速发展,钢贸企业、个体户数量快速增 长,行业竞争激烈.在钢铁产业链中,上游钢铁企业一般要求全额预 付,而下游需求方相对比较分散,钢贸商为加大业务承揽,多以一定 比例保证金成交,通过银行融得周转资金,需承担较大钢材价格波动 风险、下游客户违约风险及资金成本上涨风险. 钢铁主要的下游行业包括建筑业、重型机械、汽车和船舶制造等. 建筑业是我国最重要的钢材消费对象,其消费量占钢铁总消费量的一 半以上.钢材的销量在

2010 年实现高速增长后,受国外主要发达国家 经济普遍下滑、国内货币紧缩政策以及房地产调控政策的影响,市场 需求大幅减少.上游钢铁企业由于其固定资产比重大,市场化退出壁 垒较高,加之受到行政干预较强,所以主动减产、停产的积极性不高, 在下游企业需求不振的影响下, 主要钢铁产品处于供大于求状态,

2016 年国家加强去产能力度,虽然去产能工作按计划顺利进行,但总体看, 尚未解决钢铁行业供需矛盾.2016 年以来,钢材价格波动幅度较大,

2016 年1~2 月, 钢材价格低位盘整,

3 月份受供需格局的阶段性错配、 投机因素及市场乐观预期影响,钢价迎来 过山车 式走势,中钢协 钢材综合价格指数一度冲高至 84.66(相较

2016 年初增长 45.66%) , 随后受钢厂复产引致供给端压力及投机情绪平复等................