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2018 年泰州华诚医学投资集团有限公司 公司债券

2019 年跟踪 信用评级报告

2 员会(以下简称 泰州医药高新区管委会 )以货币方式向公司注资 25,000 万元, 此外,当年度公司收到政府补助 1,512 万元,提升了公司的资本实力和利润水平.

瀚华担保提供的保证担保能够有效提高本期债券的信用水平.经中证鹏元评定, 瀚华担保主体长期信用等级为 AA+,其提供的全额无条件不可撤销连带责任保证 担保能有效提升本期债券信用水平. 关注: 公司在建项目后续投资金额较大,面临一定的资金压力.截至

2018 年底,公司在 建项目合计尚需投资 14.38 亿元, 在建项目后续投资金额较大, 公司面临一定的资 金压力. 公司资产流动性偏弱.公司资产主要由应收款项和存货构成,两者合计占总资产 的70.69%,占用较多营运资金,应收款项回收时间存在不确定性,且货币资金及 存货存在受限情况,公司整体资产流动性偏弱. 公司资产负债率较高,有息债务规模较大,面临较大的偿债压力.2018 年公司有 息负债增长至 92.35 亿元,占总负债的 82.06%,占比较高,其中短期有息负债达 39.01 亿元,占有息负债的 42.24%,短期负债占比较高,面临较大的短期集中偿还 压力,此外,2018 年公司资产负债率为 69.06%,负债水平较高,EBITDA 保障倍 数仅为 0.24,公司面临较大的偿债压力. 公司存在较大的或有负债风险.截至

2019 年5月7日,公司合并口径净资产金额 为50.59 亿元, 对外担保的余额合计 26.92 亿元, 占净资产的比重为 53.21%, 其中, 对民营企业担保金额为 8.42 亿元.公司对外担保规模较大,且部分未采取反担保 措施,存在较大的或有负债风险. 主要财务指标(单位:万元) : 项目

2018 年2017 年2016 年 总资产 1,629,800.53 1,514,036.40 1,287,414.80 所有者权益 504,340.07 469,460.79 452,130.17 有息债务 923,499.99 922,879.64 736,661.58 资产负债率 69.06% 68.99% 64.88% 流动比率 2.31 3.28 5.78 营业收入 135,328.99 116,617.91 63,237.05 其他收益 1,519.58 7,070.26 0.00

3 营业外收入 8.76 5.38 8,550.37 利润总额 11,625.53 8,661.96 7,570.80 综合毛利率 17.17% 13.29% 19.41% EBITDA 14,034.06 15,024.56 13,607.88 EBITDA 利息保障倍数 0.24 0.26 0.37 经营活动现金流净额 119,512.33 -212,813.99 -287,150.55 资料来源:公司 2016-2018 年三年连审审计报告,中证鹏元整理 担保方主要财务指标: 项目

2018 年2017 年2016 年 总资产(万元) 607,453.59 617,895.37 578,319.94 所有者权益合计(万元) 400,528.98 409,702.35 403,850.20 期末在保责任余额(亿元) - 482.41 330.74 风险准备金覆盖率 - 3.02% 4.46% 净资产放大倍数 - 7.73 5.35 当期担保代偿率 - 1.23% 1.41% 资料来源:瀚华担保 2016-2018 年审计报告,中证鹏元整理

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一、本期债券募集资金使用情况 公司于2018年12月26日发行7年期4亿元公司债券, 募集资金原计划用于中国医药城医 疗器械园一期标准厂房项目、 中国医药城医疗器械园二期标准厂房项目以及补充公司流动 资金.截至2019年5月8日,本期债券募集资金专项账户余额为9,133.36元.

二、发行主体概况 2018年,公司董事、监事、高级管理人员发生变更,具体情况如下:免去赵庆年董事 职务,免去吉鹏飞监事职务,聘任汤溢为职工监事,公司财务总监由赵庆年先生变更为胡 大兵先生. 根据公司于2019年5月8日发布的《泰州华诚医学投资集团有限公司关于变更经营范 围、 公司住所和注册资本的公告》 ,经营范围新增生物医药、 医疗器械的研发及技术转让、 技术推广服务.公司住所变更为泰州市医药高新区海陵南路179号B座1610室. 2018年,泰州医药高新区管委会以货币方式向公司注资25,000万元,增资后泰州医药 高新区管委会持有公司89.78%股权, 国开发展基金有限公司持有公司10.22%股权, 控股股 东和实际控制人仍为泰州医药高新区管委会.截至2018年末,公司注册资本和实收资本均 增加至195,600万元. 图1截至

2018 年末公司产权及控制关系图 资料来源:公司 2016-2018 年三年连审审计报告 公司为泰州医药高新区投资建设的重要投融资主体之一, 主要从事泰州医药高新区教 育教学区的投资建设业务.2018年纳入公司合并报表范围的子公司共26家,比上年新增2 家,分别为泰州华宿公寓管理有限公司和泰州融健达天使创业投资有限公司. 表1

2018 年公司合并报表变化情况(单位:万元) 新纳入公司合并范围的子公司情况 子公司名称 持股比例 注册资本 主营业务 合并方式

5 泰州华宿公寓管理有限公司 100.00%

500 公寓管理,自有房屋租赁,预 包装食品销售,日用百货销 售,代收代缴水电费服务 设立 泰州融健达天使创业投资有 限公司 99.00% 3,500 创业投资业务;

创业投资咨询 业务;

为创业企业提供创业管 理服务业务 设立 资料来源:公司 2016-2018 年三年连审审计报告,中证鹏元整理

三、外部运营环境

(一)宏观经济和政策环境 我国经济运行总体平稳,总需求面临下行压力,宏观政策强化逆周期调节,2019 年 基础设施建设投资有望迎来缓慢复苏

2018 年我国坚持以供给侧结构性改革为主线,着力深化改革扩大开放,坚决打好三 大攻坚战,使得经济运行保持平稳和持续健康发展,全年实现国内生产总值(GDP)90.03 万亿元,比上年增长 6.6%.新旧动能持续转换,质量效益稳步提升,全年规模以上工业 中,战略性新兴产业增加值比上年增长 8.9%.高技术制造业增加值增长 11.7%.装备制造 业增加值增长 8.1%.全年规模以上服务业中,战略性新兴服务业营业收入比上年增长 14.6%.然而,我国改革发展稳定任务依然艰巨繁重,2018 年,消费支出、投资、出口均 出现不同程度的放缓,国民经济总需求面临下行压力,经济发展在稳中求进中仍存在风险 挑战. 当前宏观政策强化逆周期调节,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,稳定总 需求.实施更大规模的减税降费、扩大财政支出、加大基础设施建设投入成为扩张性财政 政策的重要抓手.实施更大规模的减税降费重点在减轻制造业和小微企业负担,支持实体 经济发展.扩大财政支出的主要领域是三大攻坚战、 三农 、结构调整、民生等.财政减 收和财政增支双重压力下,2019 年全国赤字率预计将会提升.

2018 年基建投资增长乏力,从2018 年7月31 日中央政治局会议要求 加大基础设 施领域补短板的力度 开始, 加大基建投入被提上议程.2018 年末,国务院提前下达

2019 年地方政府新增专项债务限额 8,100 亿元,2019 年全年拟安排地方政府专项债券 2.15 万 亿元,比去年大幅增加 8,000 亿元.大部分中央预算内投资计划也加快在一季度下达,尽 早发挥中央预算资金 四两拨千斤 的作用.项目流程上,国家和各地发改委通过压缩项 目审批时间和减少项目直接审核的方式加快项目落地.此外,PPP 项目已经完成清库,项 目落地率明显改善,加上

2019 年社会融资环境改善,PPP 有望助力基建投资 稳增长 .

6 但基建项目融资模式过度依赖政府信用及财政资金的局面尚未转变.在去杠杆、防范 地方政府债务风险的大背景下,地方政府融资仍偏紧,而政府性基金收入也可能随着房地 产景气度下行而增长放缓.地方政府的资金来源仍是制约基建反弹的重要因素,2019 年 基建投资预计将缓慢复苏,全年实现中速增长.

2018 年下半年以来,随着保持基础设施领域补短板力度、保障城投公司合理融资需 求相关政策的出台,城投公司融资环境在一定程度上有所改善

2018 年上半年,城投行业依旧延续从严监管的态势,监管政策密集发布,一方面严 防城投公司依托政府信用违规举债,进一步规范其融资行为,另一方面支持地方政府依法 依规发行债券.2 月,发展改革委、财政部联合发布《关于进一步增强企业债券服务实体 经济能力严格防范地方债务风险的通知》 (发改办财金[2018]194 号, 以下简称

194 号文 ) , 明确表达了 形成合力、防范风险、规范市场 的监管态度.194 号文要求申报企业应当 建立健全规范的公司治理结构、管理决策机制和财务管理制度,严禁党政机关公务人员未 经批准在企业兼职(任职) ,严禁将公益性资产及储备土地使用权计入申报企业资产,不 得将申报企业信用与地方政府信用挂钩,严格 PPP 模式适用范围,严禁采用 PPP 模式违 法违规或变相举债融资.同时,鼓励企业债券发行人积极推动市场化转型,进一步增强企 业债券服务实体经济能力.3 月,财政部发布《关于规范金融企业对地方政府和国有企业 投融资行为有关问题的通知》 (财金[2018]23 号) , 从出资人问责角度, 严堵地方违规融资.

5 月,财政部发布《关于做好

2018 年地方政府债券发行工作的意见》 (财库[2018]61 号) , 明确允许地方政府可以发行债券 借新还旧 ,增加了一般债券和普通专项债券的期限类 型,有利于调整债务结构、缓解地方政府债务的偿还压力.

2018 年下半年,随着保持基础设施领域补短板力度、保障城投公司合理融资需求相 关政策的出台,城投公司融资环境在一定程度上有所改善.7 月,国务院常务会议提出支 持扩内需调结构促进实体经济发展,确定围绕补短板、增后劲、惠民生推动有效投资的措 施,引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求,对必要的在建项目要 避免资金断供、工程烂尾.10 月,国务院下发《关于保持基础设施领域补短板力度的指 导意见》 (国办发[2018]101 号) ,明确指出要加大对在建项目和补短板重大项目的金融支 持力度;

金融机构要在采取必要风险缓释措施的基础上,按照市场化原则保障融资平台公 司合理融资需求;

在不增加地方政府隐性债务规模的前提下, 对存量隐性债务难以偿还的, 允许融资平台公司在与金融机构协商的基础上采取适当展期、 债务重组等方式维持资金周 转;

支持转型中的融资平台公........