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上海复星医药(集团)股份有限公司 上海复星医药(集团)股份有限公司

2018 2018 年公开发行公司债券 年公开发行公司债券(第二期) (第二期) (面向合格投资者 (面向合格投资者) ) 信用评级报告 信用评级报告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd.

1 新世纪评级 Brilliance Ratings 编号: 【新世纪债评(2018)010262】 评级对象: 上海复星医药(集团)股份有限公司

2018 年公开发行公司债券(第二期) (面向合格投资 者) 主体信用等级: AAA 评级展望: 稳定 债项信用等级: AAA 评级时间:

2018 年11 月23 日 计划发行: 不超过

50 亿元 本期发行: 不超过

15 亿元 发行目的: 偿还计息债务本息 存续期限: 品种一

4 年、品种二

5 年 偿还方式: 每年付息一次,到期一次还本 增级安排: 无 主要财务数据及指标 项目2015 年2016 年2017 年2018 年 前三季度 金额单位:人民币亿元 母公司口径数据: 货币资金 7.44 11.54 6.55 6.10 刚性债务 65.52 72.55 81.67 109.54 所有者权益 161.80 188.38 214.13 237.24 经营性现金净流入量 -2.55 -2.76 -1.16 -2.16 合并口径数据及指标: 总资产 382.02 437.68 619.71 685.13 总负债 175.32 185.17 322.30 354.89 刚性债务 114.92 123.89 206.09 233.96 所有者权益 206.70 252.50 297.41 330.24 营业收入 126.09 146.29 185.34 181.42 净利润 28.71 32.21 35.85 23.39 经营性现金净流入量 16.21 21.10 25.80 20.88 EBITDA 44.99 47.99 55.85 - 资产负债率[%] 45.89 42.31 52.01 51.80 权益资本与刚性债务 比率[%] 179.87 203.82 144.31 141.15 流动比率[%] 76.11 106.49 90.70 93.85 现金比率[%] 40.89 64.00 48.47 45.45 利息保障倍数[倍] 8.07 8.26 7.88 - 净资产收益率[%] 14.44 14.03 13.04 - 经营性现金净流入量与 流动负债比率[%] 9.60 11.71 10.17 - 非筹资性现金净流入量 与负债总额比率[%] -1.47 -1.87 -31.23 - EBITDA/利息支出[倍] 9.46 9.77 9.49 - EBITDA/刚性债务[倍] 0.43 0.40 0.34 - 注: 根据复星医药经审计的 2015~2017 年及未经审计的

2018 年前三季度财务数据整理、计算. 评级观点 主要优势: ? 行业发展前景较好.近年来,我国医药市场继 续扩大,且政府在医药工业、医药流通行业、 医疗器械及医疗服务领域出台了一系列政策, 有利于行业的规范性及集中度的提高,行业发 展前景较好. ? 主业具有较强市场竞争力.复星医药收入保持 增长且在部分细分市场保持了较明显的优势 地位,药品制造与研发业务规模持续扩大.此外,公司较强的研发实力有利于其竞争优势的 保持和强化. ? 投资收益较稳定.复星医药间接参股的国药控 股是国内药品流通行业的龙头且业务增长迅 速.在与公司业务产生一定协同的同时,国药 控股各年度对公司投资收益贡献较稳定. ? 财务状况良好.复星医药盈利能力和现金获取 能力均较强,经营环节现金流状况较好,权益 资本实力雄厚,财务状况良好. ? 资金成本优势.复星医药融资渠道畅通且多 样,较低的综合融资成本为公司持续发展提供 良好的保障. 主要风险: ? 药品降价压力.医保控费或将影响医药制造行 业用药结构.复星医药的部分药品面临较大降 价压力. ? 新药研发不达预期风险.药品存在研发周期 长、技术风险大等特点,复星医药新药研发存 在一定不确定性. ? 药品质量安全风险.药品质量安全问题关乎制 药企业的兴衰乃至存亡,复星医药采取的诸多 防范措施可有效降低但不能完全消除药品安 概述 分析师 武嘉妮 wjn@shxsj.com 王云霄 wyx@shxsj.com Tel:(021)

63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F http://www.shxsj.com

2 新世纪评级 Brilliance Ratings 全风险. ? 并购资金压力、估值风险及整合风险.外延式扩 张是复星医药实现业务快速发展的重要方式之 一.近年来公司海外并购较快,资金压力较大;

并购标的估值较高,所形成商誉面临一定减值风 险;

并入后整合、效益显现等投资风险也加大. 此外,若16 复药

01 投资人选择第三年末回售, 则公司

2019 年将面临一定的集中偿付压力. ? 未来展望 通过对复星医药及其发行的本次债券主要信用风险 要素的分析, 本评级机构给予公司 AAA 主体信用等 级,评级展望为稳定;

认为本次债券还本付息安全 性极强,并给予本次债券 AAA 信用等级. 上海新世纪资信评估投资服务有限公司

3 新世纪评级 Brilliance Ratings 上海复星医药(集团)股份有限公司

2018 年公开发行公司债券(第二期) (面向合格投资者) 信用评级报告 概况 1. 发行人概况 上海复星医药(集团)股份有限公司(简称 复星医药 、 该公司 或 公司 )前身为上海复星实业有限公司,首次注册登记日为

1994 年1月14 日, 后经上海市人民政府沪府(1998)23 号文批准,以上海复星高科技(集团) 有限公司(简称 复星高科 ) 、上海广信科技发展有限公司、上海英富信息发 展有限公司、上海申新实业(集团)有限公司和上海西大堂科技投资发展有限 公司为发起人,通过向社会公开发行股票的方式,整体变更为股份有限公司, 并更名为上海复星实业股份有限公司.经中国证监会证监发字(1998)163 和164 号文批准,公司于

1998 年6月25 日向社会公开发行 5,000 万股普通股股 票(含500 万股职工股) ,发行后总股本为 15,070 万股.同年

8 月7日,公司 股票在上海证券交易所挂牌交易〔股票简称和代码分别为 复星实业 和

600196 〕 .2004 年12 月公司更为现名,股票简称变更为 复星医药 ,股 票代码不变.经中国证监会《关于核准上海复星医药(集团)股份有限公司发 行境外上市外资股的批复》 (证监许可[2012]444 号文)批准,公司于

2012 年10 月公开发行 33,607 万股 H 股股票, 股本总额增加至 224,046.2364 万股.

2014 年4月,公司以定向增发方式发行 6,721.40 万股 H 股.2016 年11 月,公司非 公开发行 10,043 万股 A 股,募集资金净额为 22.75 亿元.2017 年5月24 日, 公司向承配人配发及发行共计 8,065.65 万股新 H 股, 净募集资金约 23.07 亿港 元.2018 年7月26 日,公司向不少于六名承配人配发及发行共计 6,800 万股 新H股,募集资金总额港币 25.79 亿元.截至

2018 年9月末,公司总股本为 2,563,060,895 股. 该公司业务覆盖药品制造与研发、医疗服务、医疗器械与医学诊断、医药 分销与零售等医药健康产业链的多个重要环节,形成了以药品研发制造为核 心,同时涵盖医疗服务、医疗器械和医学诊断等领域.2018 年公司被工信部 及国家食品药品监督管理局南方医药经济研究所分别评选为

2017 年度中国 医药工业百强企业 第13 位.

4 新世纪评级 Brilliance Ratings 2. 债项概况 (1)债券条款 经中国证监会 证监许可[2018]265 号 文件核准,该公司获准向合格投资 者公开发行面值总额不超过人民币

50 亿元的公司债券. 公司于

2018 年8月发 了

18 复药

01 ,发行规模为 13.00 亿元.本期债券发行规模不超过

15 亿元 (含15 亿元) ,品种一的初始发行规模不超过

5 亿元,品种二的初始发行规模 不超过

10 亿元.各品种的最终发行规模将根据网下询价结果,由发行人及主 承销商协商一致,决定是否行使品种间回拨选择权后最终决定,但各品种的最 终发行规模总额合计不超过

15 亿元.

图表 1. 拟发行的本次债券概况 债券名称: 上海复星医药(集团)股份有限公司

2018 年公开发行公司债券(第二期) (面向合格投 资者) 总发行规模: 不超过

50 亿元人民币(含50 亿元) 本期发行规模: 不超过

15 亿元人民币 (其中品种一的初始发行规模不超过

5 亿元, 品种二的初始发行规 模不超过

10 亿元) 本次债券期限: 本期债券分设两个品种,其中品种一期限为

4 年,第2个计息年度末设发行人调整票面 利率选择权和投资者回售选择权;

品种二期限为

5 年,第3个计息年度末设发行人调整 票面利率选择权和投资者回售选择权. 债券利率: 根据询价结果,由公司与主承销商协商一致后在利率询价区间内确定 定价方式: 按面值发行 偿还方式: 每年付息一次,到期一次还本 增级安排: 无 资料来源:复星医药 该公司从

2008 年起先后发行了多期短期及超短期融资券、中期票据和公 司债, 均正常偿付本息. 目前已发行债券如下表所示, 尚未到期余额共计 55.50 亿元.

图表 2. 公司已发行债券概况 债项名称 发行金额 (亿元) 期限 ........