PDF《新兴铸管（000778）》

第一创业证券有限责任公司 请务必阅读正文后免责条款部分 新兴铸管(000778) ――兴工业之邦,铸霸王之气 报告摘要: z 主营业务为铸管和钢材制造等 公司主营业务为离心球墨铸铁管及配 套管件、钢铁冶炼及压延加工、铸造制品等,现已具备年产

175 万吨球 墨铸铁管及管件、550 万吨钢材的综合生产能力.

除外,公司还积极向 上、下游产业链延伸. z 已形成 多点式 区域布局 近年来,公司以内生发展与外延扩张的模 式实现了迅猛扩张,已形成河北邯郸、安徽芜湖、四川成都、湖北黄石 等大型铸管及钢材生产基地,完成了在华北、华东、西部、华中等地区 的战略性布局,销售半径基本覆盖中国主要钢铁及铸管消费地区. z 铸管行业:未来几年将保持高速增长 从国外来看,目前全球对球墨铸 铁管的年需求量至少保持 17%的增长,中东、澳大利亚地区由于水资源 缺乏, 对水管的需求旺盛, 并且有资源价格上涨带来丰厚的收入作保障. 从国内来看,我国已铺设的供水管道中,球墨铸管占比尚不足 30%,与 发达国家 90%的比例存在巨大差距,替代空间非常广阔. z 铸管将继续充当公司业绩的 稳定器 我们预计,在经历

2010 年原 材料价格大幅度上涨后,公司

2011 年定价将会有显著的回升,届时毛 利率也会逐渐恢复正常水平.在不考虑公司继续扩大产能的情况,预计 2011-2013 年可贡献净利 3.74 亿、4.18 亿和 5.74 亿,分别实现 EPS 为0.26 元、0.29 元和 0.38 元. z 钢铁行业:寻求难得的增长点 我们认为,对于未来房地产投资以及建 筑用钢的需求大可不必过于担心;

十二五 是我国经济结构转型调整的 重要时期,作为新型工业化的材料基础,制造用优特钢子行业必将迎来 广阔的发展空间;

十二五 期间新疆固定资产投资要达到

36000 亿元人 民币,年均增长 25%以上,较 十一五 实际完成总额翻一番以上,这 将对当地钢材需求形成巨大的刺激. z 继八一钢铁后最受益于新疆跨越式发展的公司 公司 十二五 发展战 略中提出,2015 年可销售钢铁产品

1300 万吨,但目前产能仅为

550 万吨,这意味还将有一倍于现有产能将逐步投放.而这些新增产能绝大部 分将分布在新疆地区,公司有望成为继八一钢铁后最受益于新疆跨越式 发展的钢铁公司. z 钢材短期依然是公司业绩的支柱 我们根据以往的利润表数据把公司 钢铁产业实现的营收和利润进行拆分,预计公司钢材产业 2011-2013 年 第一创业研究所 张文丰 S1080210100005

电话:0755-82485194 邮件:zhangwenfeng@fcsc.cn 交易数据 最新股价(元) 10.52 总市值(百万元)

20194 流通股本(百万股)

1350 流通股比率 70.3% 资产负债表摘要(03/11) 股东权益(百万元)

10833 每股净资产(元) 5.65 市净率(倍) 1.86 资产负债率 59.49 % 公司与沪深

300 指数比较 -40.00% -30.00% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 10-05 10-06 10-07 10-08 10-09 10-10 10-11 10-12 11-01 11-02 11-03 11-04 新兴铸管 沪深300 钢铁(申万) 相关报告 合并范围扩大,一季度业绩稳步增长 2011.04.19 钢材盈利水平领先,铸管优势尚待发挥 2011.03.07 评级:强烈推荐(维持) 钢铁行业

2011 年05 月05 日 深度研究报告 第一创业证券有限责任公司First Capital Securities Corporation Limited 研究报告请务必阅读正文后免责条款部分

2 将分别实现净利润

10 亿元、11 亿元和

12 亿元,可分别贡献 EPS0.53 元、0.59 元和 0.64 元. z 大举布局铁矿和煤矿等资源 公司目前已经拥有的探明权益资源储量为 1.13 亿吨,我们预计未来这一数字还将迅速攀升;

目前掌握的煤炭权益 储量为 2.55 亿吨,且大部分是国内较为稀缺的焦煤资源. z 新投项目达产后相当于再造 新兴铸管 如果考虑募投项目与三山工 业区全部达产的话,预期可实现净利润 12.01 亿元,贡献 EPS 达0.67 元,接近于

2010 年的水平.这意味着,如果公司在投项目全部达产,几 乎相当于再造一个 新兴铸管 ,可谓成长性巨大! z 维持 强烈推荐 ,目标价区间 15.3-17.0 元 我们暂不考虑三山大型铸 锻件项目,预计 2011-2013 年可分别实现 EPS0.85 元1.07 元和 1.39 元,对应 PE 分别只有 12.8 倍、10.2 倍和 7.8 倍,估值明显偏低.考虑 到该公司具有巨大的成长性, 以及超强的产品开拓能力及区域布局能力, 我们认为其可合理享有 18-20 倍PE, 对应目标价格区间为 15.3-17.0 元, 维持 强烈推荐 的投资评级. z 风险因素 一是铸管需求及定价低于预期;

二是建筑用钢下游行业投资 放缓;

三是新产品开发和推广不顺. 公司盈利预测简表 指标 2010A 2011E 2012E 2013E 营业收入(万元) 3,762,074.49 5,294,542.41 5,769,150.59 6,455,881.42 YOY(%) 29.41% 40.73% 8.96% 11.90% 营业成本(万元) 3,433,586.60 4,816,471.46 5,228,358.61 5,824,770.32 综合毛利率(%) 8.73% 9.03% 9.37% 9.78% 期间费用率(%) 4.27% 4.27% 4.27% 4.27% 净利润(万元) 135,068.06 162,132.56 204,210.47 265,655.46 YOY(%) 54.00% 20.04% 25.95% 30.09% 总股本(万股) 191,687.16 191,687.16 191,687.16 191,687.16 每股收益(元) 0.705 0.846 1.065 1.386 PE(倍) 15.4 12.8 10.2 7.8 资料来源:公司年报,第一创业证券 第一创业证券有限责任公司First Capital Securities Corporation Limited 研究报告请务必阅读正文后免责条款部分

3 目录

1、公司基本情况介绍

4 1.

1、简介.4 1.

2、主营业务为铸管和钢材制造等

4 1.

3、为国务院国资委旗下公司.5 1.

4、已形成 多点式 区域布局.5

2、公司铸管板块分析.6 2.

1、铸管行业:未来几年将保持高速增长.6 2.

2、铸管将继续充当公司业绩的 稳定器

9

3、公司钢铁板块分析.12 3.

1、钢铁行业:寻求难得的增长点

12 3.

2、钢材短期依然是公司业绩的支柱.15

4、公司资源板块分析.17 4.

1、大举布局铁矿资源

17 4.

2、公司还积极向煤矿等其他资源领域进军

20

5、公司新产业板块分析

23 5.

1、新投项目将在近几年陆续投产

23 5.

2、新投项目达产后相当于再造 新兴铸管

26

6、维持 强烈推荐 ,目标价区间 15.3-17.0 元.27

7、风险提示

27 7.

1、铸管需求及定价低于预期.27 7.

2、建筑用钢下游行业投资放缓

27 7.

3、新产品开发和推广不顺.27 第一创业证券有限责任公司First Capital Securities Corporation Limited 研究报告请务必阅读正文后免责条款部分

4

1、公司基本情况介绍 1.

1、简介 新兴铸管股份有限公司由新兴铸管集团有限公司独家发起募集设立,

1997 年发行上市, 目前总股本为 1,916,871,574 股. 公司前身为始建于

1971 年的三线军队钢铁厂,现已发展成为一家跨地区、跨行业、集科工贸于一体 的大型企业,是国家

520 家重点企业之一. 1.

2、主营业务为铸管和钢材制造等 公司主营业务为离心球墨铸铁管及配套管件、 钢铁冶炼及压延加工、 铸 造制品等, 现已具备年产

175 万吨球墨铸铁管及管件、

550 万吨钢材的综合 生产能力. 除传统铸管及钢材产品外,公司还积极向上、下游产业链延伸,以充分 利用现有技术、产线和市场优势.上游如铁矿、煤炭资源等,下游如已投产 的3.6 万吨径向锻造件及锻坯项目, 即将投产的

8 万吨汽车及工程机械零部 件项目和

5 万吨双金属复合管项目, 以及有待开发构建的高端无缝管、 特管、 新型铸管和大型铸锻件项目等. 图1致力于打造完整的产业链 资料来源:公司公告,第一创业证券 表1公司传统产品及用途 产品类别 主要功能及用途 铸管与管件 离心球墨铸铁管 城镇基础设施建设中的供水输气 其他配套管件 管道之间的连接件 钢铁产品 生铁 用于炼钢以及铸管、管件等铸件的生产 钢坯 用于棒线材的轧制 钢材 圆钢:作为各类钢铁产品的加工原料 热轧带肋钢筋:用于生产建筑用螺纹钢(小型建筑钢材) 铁 铁矿 矿煤煤炭 炭焦焦炭 炭 钢材 汽车及工程机械零部件 径向锻造件及锻坯 大型铸锻件 高端无缝钢管及特管 高端复合管 新型铸管 铸管 生铁 建筑用钢 制造用钢 球墨铸铁管 配套管件 钢制格栅板 中 中游 游下下游 游/ /延 延伸 伸或 或升 升级 级下下游 游/ /传 传统 统上上游 游第一创业证券有限责任公司First Capital Securities Corporation Limited 研究报告请务必阅读正文后免责条款部分

5 其他产品 钢制格栅板 用于平台、地板、过道、楼梯踏板、通廊、栅栏、桥梁、码头、沟盖板、防盗门窗、机场照明护栏等通风透光设施 资料来源:公司公告,第一创业证券 表2新开发或正待开发投产的新产品类别及用途 产品类别 主要功能及用途 高端复合管 用于石油石化、电力、耐磨输送等行业 新型铸管 满足国际标准的更高等级的铸管,用于给水、排污管道 高端无缝钢管及特管 作为超超临界管、精密航空用管、核电用管等 径向锻造件及锻坯 主要用于电力、轨道交通、机械、汽车行业 汽车及工程机械零部件 汽车及工程机械所用精密锻造零部件 大型铸锻件 用于电力、石化、冶金、船舶等行业 资料来源:公司公告,第一创业证券 1.

3、为国务院国资委旗下公司 公司的实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会, 控股股东为新兴 际华集团有限公司 (即过去的新兴铸管集团有限公司) , 共持有公司 49.33% 的股权. 图2公司股权结构 资料来源:公司公告,第一创业证券 1.

4、已形成 多点式 区域布局 近几年来, 公司以内生发展与外延扩张的模式实现了迅猛扩张, 成功并 购重组了芜湖新兴、川建管道和黄石新兴等企业,控制了芜湖新兴、河北新 兴、 桃江新兴、 川建管道和金特钢铁等企业, 现已形成河北邯郸、 安徽芜湖、 四川成都、湖北黄石等大型铸管及钢材生产基地,完成了在华北、华东、西部、 华中等地区的战略性布局, 销售半径基本覆盖中国主要钢铁及铸管消费 地区. 十二五 期间,公司还将在新疆、黄石等地实现跨越式增长目标,计划2015 年在邯郸、芜湖、黄石和新疆四大工业基地总产值超过

1000 亿,复 合增长率为 21%, 特别是新疆区域产值目标为

257 亿, 复合增长率需达 37%, 为公司 十二五 期间发展的重中之重. 100% 49.33% 国务院国有资产监督管理委员会 新兴际华集团 新兴铸管股份有限公司 第一创业证券有限责任公司First Capital Securities Corporation Limited 研究报告请务必阅读正文后免责条款部分

6 图3公司已经国内许多区域完成战略布局 资料来源:公司公告,第一创业证券 表3 十二五 期间四大基地发展目标 (单位:亿元) 区域及指标 目前

2015 目标 复合增长率 邯郸工业区产值 171.3

350 15% 芜湖工业区产值

127 350 22% 黄石工业区产值 25.6

100 30% 新疆工业区产值 52.3

257 37% 合计 376.2

1057 21% 利润总额 17.6

50 23% 资料来源:公司网站,第一创业证券

2、公司铸管板块分析 2.

1、铸管行业:未来几年将保持高速增长 2.1.1 什么是离心球墨铸铁管 离心球墨铸铁管是在特定的铁水中添加球化剂, 经离心球墨铸铁机高速 离心铸造成的一种广泛用于压力供水、 燃气输送等领域的管材. 该类铸件........