PDF《有色金属》

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CSC.COM.CN 请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告・行业深度 创新助力中国梦 系列报告之二:为有源 头活水来-- 城市矿山 的循环经济 --新技术、新模式、新生活 系列报告前言 按照托夫勒的学说,人类迄今为止已经和正在经历三次浪潮 文明: 第一次是 农业文明 ,从原始野蛮的渔猎时代进入以农业 为基础的社会,历时几千年,中国在这个时期拥有灿烂的文明和 领先的地位. 第二次是 工业文明 ,以化石燃料作为能源基础,技术突 飞猛进,出现大规模的销售系统,家庭不再是共同劳动的经济单 位,小家庭、工厂式的学校加上大公司,形成全新的社会结构, 历时

300 年,并在二战后的

10 年达到顶峰,中国在这个时期历 经磨难、明显落后了. 第三次正是我们所亲历的时代,虽然已经持续数十年,依然 方兴未艾.这一次以信息技术领衔,包含了电子工业、 宇航工业、 海洋工业、 遗传工程等等在内的工业群;

生产工具以电子计算机、 互联网为代表;

经济所需的主要资源是人的脑力;

经济运作的典 型单位为小团体或个人企业;

社会进步不再以技术和物质生活标 准来衡量,关注点更多的从外在和相互攀比转向人本身,以丰富 多彩的文化,鼓励人的个性发展,培养一种新的社会性格而不是 创造某个理想的超人.经历了金融海啸的洗练之后,技术创新、 组织创新和商业模式的创新, 更加如火如荼, 涌现了移动互联网、 新能源、功能性食品、3D 打印等一系列新技术和新模式,快速 的改变了我们的生活.大变革的强烈冲击虽然让我们感到动荡和 不安,但更多的带来了新生和转机.这个时期,中国知耻后勇, 不断赶超,重新寻求一个 中国梦 的实现. 周虽旧邦,其命维新.亦如托夫勒所言,就像革命的先辈一 样,我们的使命注定是创造未来.社会变革让梦想照进现实.展 望社会变革中的行业变迁,把握中国梦的现实投资机遇,我们的 系列报告《创新助力中国梦――新技术、新模式、新生活》以前 瞻性的探索精神,将力图作出全景式的描绘.

第二篇是《为有源 头活水来― 城市矿山 的循环经济》 . 维持 增持 张芳 zhangfang@csc.com.cn 010-85130961 执业证书编号:S1440510120002 郭晓露 guoxiaolu@csc.com.cn 010-85130951 执业证书编号:S1440510120010 发布日期:

2013 年6月4日市场表现 -26% -21% -16% -11% -6% -1% 4% 9% 12/5/21 12/6/21 12/7/21 12/8/21 12/9/21 12/10/21 12/11/21 12/12/21 13/1/21 13/2/21 13/3/21 13/4/21 有色金属 上证指数 有色金属 行业深度研究报告 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 有色金属 请参阅最后一页的重要声明 系列报告之二:为有源头活水来― 城市矿山 的循环经济 摘要 城市矿山 循环经济的发展背景 背景一:矿产资源消耗大,对外依存度高,发展 城市矿山 循环产业是突破资源瓶颈重要手段. 背景二:中国进入工业化加速阶段,工业生产扩张速度加快,工业废物产量也水涨船高.此外,居民家电、 汽车等耐用消费品正处于更新换代高峰,都将持续为 城市矿山 循环产业提供充足的原料. 背景三:我国正处于经济转型期,企业和居民环保要求提高,发展 城市矿山 循环产业可以促进节能减 排和工业废物无害化. 城市矿山 循环经济发展模式探讨 本文通过对成熟市场核心 城市矿山 资源--电器电子废弃物(WEEP)的循环再生体系介绍和比较,探讨 适合我国的发展模式.总体上,成熟市场在制度建设上明确了各主体需要承担的责任.核心在于 生产者责任 延伸制(EPR) ,即 生产者应承担的责任,不仅在产品的生产过程之中,而且还要延伸到产品的整个生命周 期,特别是回收和拆解处置环节 .在此制度下,生产者主导循环体系的建设,并承担回收设计、综合环境服务 等职能,有助于整个产业链资源的合理化配置.行业运行中的成本消化主要由生产者和消费者支付费用,由专 项基金进行管理,再通过补贴形式发放至回收处理环节. 我国废弃物回收拆解行业发展处于初级阶段,政府仍处于主导地位,也是运行成本的主要承担者.废弃电 器电子产品处理基金的成立和运行,已经在实施政府主导向生产者主导的过渡.然而,目前来看,中国的生产 企业责任仅局限于缴纳回收基金以及部份回收渠道建设,而成熟市场的生产商承担着回收设计、环境化设计、 向各主体传递系统运行信息等服务性职能.这是我国发展模式的一个重要演进方向. 中国发展 城市矿山 循环经济的机遇与挑战 目前,我国有色金属再生产业已初步形成了以长江三角洲、珠江三角洲、环渤海地区为重点的产业布局.

2011 年,国家出台政策继续支持部分城市开展城市再生资源回收利用体系建设,并支持部分省份区域性大型再 生资源回收利用基地建设,东北、西南地区的再生资源回收利用基地建设的力度逐渐加大,区域布局逐步完善. 一批较为先进的再生技术和工艺装备开始得到广泛应用,使得拆解效率大幅提高,资源回收利用率明显提升. 然而,我国再生金属行业仍存在产业集中度较低,技术水平相对落后,再生金属园区和废弃物原料二手市 场管理不规范等弊端,造成行业无序竞争,正规企业原料供给短缺等情况.未来国家仍需加强再生金属行业治 理力度,引导产业健康、高效发展. 中国再生金属企业在业务规模、生产技术、盈利能力上,与海外龙头企业也存在较大差距.因此,在发展 趋势上,除了进一步扩大业务规模以外,应由 生产型 向 服务型 企业拓展(环境服务型企业具有较强溢 价能力) ;

同时,随着生产技术进步,应逐步提升价值量高,应用前景乐观的稀贵金属回收能力. 有色金属行业相关上市公司投资机会分析 东江环保:环境综合服务型企业永葆青春 格林美:政策支持与规模扩张造就成长性 贵研铂业:国内唯一规模化、专业化进行贵金属二次资源回收的企业 怡球资源:再生铝代表企业,积极拓展海外市场 行业深度研究报告 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 有色金属 请参阅最后一页的重要声明 目录 引言.1 城市矿山 循环经济的发展背景

3 矿产资源消耗大,对外依存度高

3 工业化推进, 城市矿山 资源充足

4 经济转型期环保意识增强

6 城市矿山 循环经济发展模式探讨

6 成熟市场发展模式

6 分工明确,主辅协同,责任共担

6 回收渠道完备、高效

7 付费机制良性循环,责任匹配

8 中国现有模式及发展方向

10 回收渠道初具规模

10 政策性补贴先行

11 废弃电器电子产品处理基金 ―生产者责任延伸制度雏形

12 中国发展模式的演进

13 中国发展 城市矿山 循环经济的机遇与挑战

14 行业发展现状

14 区域产业布局全面辅开

14 再生技术和工艺装备开始得到广泛应用.16 存在的主要问题

17 发展空间

18 污染治理投入有待于提高

18 循环产业规模扩张有较大空间

18 发展趋势

19 从 生产型 到 服务型

19 从 贱金属 到 稀贵金属

19 企业竞争力

20 有色金属行业相关上市公司投资机会分析

22 东江环保:环境综合服务型企业永葆青春

22 格林美:政策支持与规模扩张造就成长性

23 贵研铂业:国内唯一规模化、专业化进行贵金属二次资源回收的企业.25 怡球资源:再生铝代表企业,积极拓展海外市场.26

1 行业深度研究报告 有色金属 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 请参阅最后一页的重要声明

图表目录 图1:主要矿产的对外依存度(2011 年)3 图2:主要国家资源人均占有量占世界人均占有量的比重.3 图3:中国年发电量及增速(亿千瓦时,4 图4:中国全社会实际固定资产投资完成额同比(4 图5:中国工业固体废物产量(亿吨)5 图6:德国废弃电器电子产品回收渠道

7 图7:日本废弃电器电子产品回收渠道

7 图8:成熟市场的付费机制概况

8 图9:生产者预付费模式

8 图10:生产者后付费模式

8 图11:消费者产品购买时的付费模式

9 图12:消费者产品回收时的付费模式

9 图13:统一补贴费率模式

9 图14:市场竞争补贴模式:德国的完全市场竞争模式.10 图15:市场竞争补贴模式:瑞士的分区市场竞争模式.10 图16:成熟市场的付费机制概况

11 图17:国内代表性再生园区

15 图18:我国循环经济区域循环试点省份

16 图19:中国环境污染治理投资总额占 GDP 比重.18 图20:我国工业固体废物综合利用量有较大提升空间(亿吨)19 图21:格林美、优美科的回收业务经常性息税前利润率对比.21 图22:格林美、东江环保综合毛利率对比(22 图23:东江环保分业务毛利率对比(22 表1:几种典型电子设备的成分

4 表2:废弃线路板的典型成分

4 表3:城镇居民家庭平均每百户年底耐用消费品拥有量.5 表4:电子废弃物(四机一脑)报废情况

5 表5:再生有色金属行业节能效益(与生产原生金属相比,单位吨)6 表6:电子废弃物循环经济的主体责任

7 表7:家电以旧换新的相关政策

11 表8:家电以旧换新补贴明细

12 表9:废弃电器电子回收处理相关政策

12 表10:基金的征收和补贴标准

12 2 行业深度研究报告 有色金属 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 请参阅最后一页的重要声明 表11:各国付费方式、主体责任对比.13 表12: 《关于

2011 年开展再生资源回收利用体系建设有关问题的通知》的主要内容.15 表13:我国再生金属集散地和市场

16 表14:2011 年颁布再生有色金属产业发展推进计划.17 表15:国内外资源回收企业情况对比

20 表16:东江环保预测和比率

23 表17:格林美预测和比率

25 表18:贵研铂业预测和比率

26 表19:怡球资源预测和比率

27 3 行业深度研究报告 有色金属 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 请参阅最后一页的重要声明 引言

21 世纪,中国迎来工业化、城镇化的大发展时期,人们在享受更为高效、便捷的现在生活方式的同时,随 之而来的是原生矿产资源相对匮乏的掣肘,和工业污染带来的环境恶化,正威胁着人类的健康和生命. 城市矿山 的概念应运而生.它是对废弃资源再生利用规模化发展的形象比喻,是指工业化和城镇化过 程中产生和蕴藏于废旧机电设备、电线电缆、通讯工具、汽车、家电、电子产品、金属和塑料包装物以及废料 中,可循环利用的钢铁、有色金属、贵金属、塑料、橡胶等资源. 对 城市矿山 的循环利用,是工业原料的有益补充,更是一个工业废弃物无害化的过程.前者体现经济 价值,后者体现社会价值.随着经济和社会发展逐步进入成熟阶段,特别是正处于发展方式变革时期的中国, 将赋予 城市矿山 循环经济更为重要的历史责任.技术、政策、法律等相关环节日臻完善,将共同推动产业 规范发展,同时潜移默化地影响企业、居民的生产、生活方式,助力整个社会的和谐与可持续发展. 本报告将从发展背景、发展模式、发展机遇、发展方向等多个角度阐释 城市矿山 循环经济的 昨天 、 今天 和 明天 .并通过对相关上市公司生产经营模式的详细分析,发现投资价值,作为您的投资参考. 城市矿山 循环经济的发展背景 矿产资源消耗大,对外依存度高 伴随工业化的飞速发展,中国矿产资源消耗量大幅度上升,目前已成为全球第一大金属资源消耗国,例如 铜、铝、铅、锌等金属消费量的全球占比均达到 40%以上.与此相矛盾的是,许多关键性的矿产资源相对匮乏. 我国已探明的矿产资源总量约占世界总量的 12%,仅次于美国和俄罗斯,但是我国人均资源占有量在世界上排 名靠后,名列第

53 位,是美国人均占有量的十分之一,是俄罗斯人均占有量的八分之一.上述情况导致我国资 源消耗高度依赖进口,如铜矿、铝土矿、原油、铁矿石等资对外依存度达到 50~80%. 图1:主要矿产的对外依存度(2011 年) 图2:主要国家资源人均占有量占世界人均占有量的比重 83% 59% 35% 40% 17% 57% 56% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 铜矿 铝土矿 铅锌锡原油 铁矿石 11% 5% 79% 18% 42% 0% 200% 400% 600% 800% 1000% 1200% 14................