PDF《美国经济疲软以及供求因素,令铜价维持高位震荡》

期市有风险,入市当谨慎,文章观点仅供参考,据此操作,风险自担! 美国经济疲软以及供求因素,令铜价维持高位震荡 图1-LME 铜价 整个四月份,LME 铜价始终维持高位震荡,甚至一度创出新高 8889.

5 美元/ 吨,美元的因素以及市场基本面供求因素不断影响着铜市,使得价格维持在 8400―8800 美元的区间交投.其实,我们进一步观察,可以发现本月铜价是由两 个部分引导,首先就是投机基金 逼仓 令价格在

4 月上旬上涨至

8500 美元/吨. LME 的一份库存报告显示,有一家机构投资者占有铜库存的 50%至60%.有外电报 道说,这个大量持有铜库存的基金可能为 红风筝 基金或者是 拖拉机 基金. 因为在本轮铜价的上涨过程中,市场普遍认为是这两个基金共同联手将大量现货铜 从交易所库存中移出.而在铜现货月持仓中曾经出现过一个 10%至19%的空头部 位.也就是说,在伦铜的

4 月合约上出现了一个大空头,且该大空头控制了 10%至19%的空头头寸.因此进入

4 月以后,铜将迎来消费的旺季,这客观上将对期铜价 格提供比较大的支撑.当多方手中有大量的资金,同时也掌控市场上大量的现货的 时候,他们可以强力做多,并拉升期货价格,空方在资金不足的情况下,只能屈 服,在高位平仓.不过

4 月中旬后市场总持仓水平的逐步减少削弱了伦铜进一步挤 空的动能.高位多头获利了结的迹象较为明显.考虑到五月中旬后市场将步入传统 的消费淡季,从时间上看,挤空面临的风险正在逐步加大.而之后再次激励价格上 涨,主要是

4 月中旬后罢工因素以及原油价格的不断冲高.到月底,智利罢工已维 持两周,使得价格不断得到支撑.另外随着国际原油价格在

100 美元/桶上方获得 有效支撑,原油价格的历史高点就不断地被刷新着,市场再度将关注的焦点放到可 能由高油价所引发的全球通胀问题上. PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com 期市有风险,入市当谨慎,文章观点仅供参考,据此操作,风险自担!

一、 宏观经济 全球经济目前仍处于疲软状态,国际货币基金组织(IMF)在最新的报告中已 经将今年全球经济增长的预期由 4.1%下调至 3.7%,为2002 年以来的最慢增速.报 告同时预测,全球经济增长

2008 年与

2009 年下滑至 3%的可能性为 25%,而3%的 增长率将预示着世界经济可能将进入衰退. IMF 同时将美国经济今年的增长预测 从之前的 1.5%大幅下调至 0.5%,并预计美国经济将步入衰退.而欧元区今年将增 长1.3%,低于

1 月份预期的 1.6%.另外美国房地产持续暗淡使得市场人士对全球 经济的悲观态度难以发生改变.无论是成屋还是新屋,营建还是开工等等全然没有 转变的迹象,不断创出新低似乎是目前房地产市场的写照,3 月份单户型住宅销量 下降 8.5%,折合成年率为 52.6 万套,创1991 年10 月以来的最低水平.而且美国

3 月份耐用品订单下降 0.3%,修正后的

2 月份耐用品订单下降 0.9%.都表明美国 经济的疲软,美元长期走弱的局势,也因此,美国联邦储备理事会(美联储,FED)30 日宣布将联邦基金利率下调

25 个基点,此次降息可能是美联储此轮旨在扶助受楼市 下滑和信贷市场动荡冲击的美国经济采取的最后一次降息行动.但美联储在声明中 暗示,仍然对经济增长感到担忧,而且如果经济前景恶化,美联储还会进一步下调 利率.不过在此次决定降息前,市场已提前作出了反映,外汇市场上美元在低位长 时间震荡后出现明显的反弹,短期美元仍将走强,也促使商品价格回落. 图2-美圆指数

二、 供给因素

1、罢工因素 自4月中旬以来,智利 Codelco 公司转包合同工人罢工持续影响市场,一开始 只有其 Andina 分部的产量受到影响,最大的 Norte 分部据说未受影响,但罢工情 况越演越烈,在连续与警方发生冲突后,Codelco 公司旗下的 Salvador 和Andina 分部处于瘫痪状态,铜业工人联盟要求 Codelco 履行在

2007 年7月达成的协议, PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com 期市有风险,入市当谨慎,文章观点仅供参考,据此操作,风险自担! 并且誓言继续罢工,直到他们的要求得以实现为止.随后 Teniente 矿区也处于关 闭,虽然一度恢复过,但很快又重新关闭.直到本月底,罢工仍没有结束,预估造 成铜减产达 19,000 吨.这相当于损失

1 亿美元.不仅智利,其他地区罢工同样发 生.墨西哥 Cananea 铜矿

5 月复产越发无望,已造成

10 万吨以上的产量损失,秘 鲁矿工联合会可能在

5 月12 日发起的全国性罢工,巴布亚新几内亚、 赞比亚的谦 比西铜矿也加入了罢工行列,一系列的罢工行为短期内对铜市有较大影响,其引发 的产量减少可能令供需格局趋于紧张,不断支撑价格.

2、LME 库存的持续下降 其实 LME 库存下降从今年初便开始持续,本月初库存更是只有

111350 吨,但 下降趋势仍然继续,月底库存只有

110525 吨,尽管下降趋势有所缓和,但考虑目 前库存仅相当于全球两日的消费量,以及注销库存占库存的比例在 10%以上,都无 疑对铜价构成支撑.

三、需求因素 目前对于铜需求,中国市场仍是市场关注焦点.但从国内现货市场表现看,市 场呈现需求 旺季不旺 的局面,而且中国海关公布的数据显示,中国

3 月份精炼 铜进口量较上年同期下降 38%,至126,421 吨.同时数据显示,第一季度精炼铜的 进口量较上年同期下降 19%,至390,

735 吨.另外,中国

3 月未锻造铜进口 158,203 吨,较上月下滑 3%.中国

3 月未锻造铜(包括铜合金)进口

152742 吨, 较2月份进口的

158203 吨下降逾 3%.而进口量总计为

469018 吨,较去年同期下 滑13.3%,出口增长逾一倍至

12494 吨.都表明近期需求放缓的迹象,而且随着 全球经济走软,以及国家宏观调控影响下,中国经济增长将会放缓,包括最近国内 铜产量的增加,都预示中国消费难走旺.而其他地区,尤其美国铜需求,由于房市 维持低迷,需求仍然不佳,北美最大的电缆制造商 Southwire 总裁暨执行长 Stuart Thorn 称,美国信贷紧缩和房屋营建活动低迷将打击该国未来

6 到18 个月 的铜消费量.预计铜需求将陷入两到三年的低谷,因非住宅房屋营建在住宅房屋需 求改善的一年之前,即会开始下滑. 综上,对于供应的担忧以及需求的放缓,加上全球经济的疲软,都使得铜价高 位震荡持续.不过随着挤空临近尾声,而罢工毕竟只是短期影响铜价,罢工的结束 将会削弱铜价继续上涨的动力,以及美元最近的反弹,需求的逐渐减缓,都将令价 格逐渐回调. 嘉益公司研究员:张晓峰 PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com 期市有风险,入市当谨慎,文章观点仅供参考,据此操作,风险自担! 基本面变化不大 期铝继续外强内弱 本月 LME3 个月期铝先扬后抑,以2915 美元开盘,之后在接下来的三周内连续 三次上摸

3100 美元关口,但最终没能成功收上此位,最高

3115 美元,其后大量抛 盘出现,4 月24 日受库存激增影响,伦铝大幅下跌 3%,脱离

3000 美元的重要关 口,之后一直未能收复此位,月底收于

2907 美元,破坏了前两周完成的

3000 美元 平台区间.沪铝本月窄幅震荡,波动幅度较小,与LME 铝相比较为弱势,月底有突 破前期平台的迹象,成交不活跃且主力合约创出

2 个月来的新低. LME3 个月期铝走势 沪铝

2 连走势 供求关系没有多大改善 时隔一个多月后,LME 铝库存再度出现激增,仅4月24 日就增加

11900 吨, 虽然此后没有像

3 月中旬那样出现持续的大幅增加,但高达

1040675 吨的库存总量 仍对铝价构成压力.同时伦敦铝现货贴水一直维持在

50 美元左右,显示现货消费 不佳,宏观经济环境恶化影响到了铝的消费.SHFE 铝库存在连续

11 周出现增加之 PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com 期市有风险,入市当谨慎,文章观点仅供参考,据此操作,风险自担! 后减少 4........