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贵州省长顺县国有资本营运有限责任公司

2019 年社会领域产业 专项债券信用评级报告

2 ? 公司持续获得较大外部支持.

2011 年和

2012 年长顺县人民政府共计向公司注入价 值71.19 亿元的土地资产;

2015-2017 年公司分别获得财政补贴 0.77 亿元、0.78 亿 元和 0.53 亿元;

资产注入及财政补贴有效提升了公司的资本实力及利润水平. ? 黔南国资提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保对本期债券本息兑付起到 一定保障作用.本期债券由黔南国资提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保, 经中证鹏元综合评定, 黔南国资

2018 年主体长期信用等级为 AA, 黔南国资的保证 担保对本期债券本息兑付起到一定保障作用. 关注: ? 公司资产流动性较弱.2017 年末公司存货和应收款项合计占期末总资产比重为 84.77%,考虑到存货中土地和工程资产短期变现能力较弱,账面价值 1.41 亿元的 土地已用于抵押,且应收款项回款时间尚不确定,公司整体资产流动性较弱. ? 公司经营性现金流波动较大,在建项目投资规模较大,面临较大资金压力.受工程 建设款项及往来款收支不均影响,近年公司经营活动现金流净额有所波动, 2015-2017 年分别为 0.11 亿元、-2.16 亿元和 6.37 亿元;

截至

2017 年末公司主要在 建项目尚需投资 24.33 亿元,未来面临较大资金压力. ? 刚性债务规模增长较快, 公司面临一定偿债压力.

2017 年末公司刚性债务余额 9.22 亿元,整体刚性债务以长期债务为主,考虑到公司仍需通过债务融资缓解项目建设 资金压力,未来面临一定偿债压力. ? 公司存在一定或有负债风险.截至

2017 年末,公司对外担保金额合计 36.43 亿元, 占期末净资产的 45.87%,对外担保金额较大且均无反担保措施,存在一定或有负 债风险.

3 公司主要财务指标: 项目

2017 年2016 年2015 年 总资产(万元) 1,253,449.85 1,051,907.74 917,226.24 所有者权益(万元) 794,218.27 781,291.20 761,838.36 刚性债务(万元) 92,176.20 47,900.00 41,735.00 资产负债率 36.64% 25.73% 16.94% 流动比率 3.81 5.01 7.95 营业收入(万元) 142,649.74 127,333.54 68,739.09 其他收益(万元) 5,272.00 0.00 0.00 营业外收入(万元) 3.10 8,273.54 7,693.71 利润总额(万元) 12,833.88 14,893.94 12,106.43 综合毛利率 8.30% 8.07% 10.76% EBITDA(万元) 15,822.52 18,049.06 12,200.74 EBITDA 利息保障倍数 6.16 4.64 6.13 经营活动现金流净额(万元) 63,732.03 -21,636.52 1,060.59 资料来源:公司2014-2016年三年连审审计报告和2017年审计报告,中证鹏元整理 黔南国资主要财务指标: 项目

2017 年2016 年2015 年 总资产(万元) 2,477,517.86 1,839,868.97 1,798,712.38 所有者权益(万元) 1,507,320.96 1,342,898.23 1,248,612.82 资产负债率 39.16% 27.01% 30.58% 营业收入(万元) 148,091.43 152,239.91 170,333.74 利润总额(万元) 30,184.68 30,336.12 41,574.27 经营活动现金流净额(万元) -274,340.33 -141,691.41 41,747.50 资料来源:黔南国资2015-2017年审计报告,中证鹏元整理

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一、发行主体概况 公司系经黔南州长顺县工商局批准,于2003年9月由贵州省长顺县财源发展公司及长 顺县房地产开发公司出资设立,注册资本500万元,其中长顺县房地产开发公司和贵州省 长顺县财源发展公司分别实际出资30万元和20万元.此后经历数次股权转让及增资,截至 2017年末,公司注册资本及实收资本均为3.3亿元,贵州黔兴置业(集团)有限责任公司 (以下简称 黔兴置业 )持有公司90.91%的股权,中国农发重点建设基金有限公司持有 公司9.09%的股权,公司控股股东为黔兴置业,黔南布依族苗族自治州国有资产监督管理 局(以下简称 黔南州国资局 )持有黔兴置业100%股权,为公司实际控制人. 图1 截至2017年末公司产权及控制关系 资料来源:公司提供,中证鹏元整理 公司主要承担长顺县范围内城镇基础设施建设与改造及国有资产经营等工作.2014 年公司投资设立贵州天下顺投资有限公司,根据《长顺县人民政府关于划转长顺县天河殡 葬服务有限责任公司股权的通知》(长府发【2015】13号),2015年长顺县人民政府将长 顺县天河殡葬服务有限责任公司100%股权无偿划至公司.截至2017年末,公司纳入合并 报表范围的一级子公司共2家. 表1截至

2017 年12 月31 日纳入合并范围的子公司(单位:万元) 子公司名称 注册资本 持股比例 主营业务 直接 间接 贵州天下顺投资有限公司 13,400 74.6% - 项目投资及资产经营管理;

农村、城镇基础设施建设等 长顺县天河殡葬服务有限责任公 司1,000 100% - 殡葬服务 贵州人文圣地建设有限公司 3,000 - 100% 基础设施建设、旅游项目开发 90.91% 中国农发重点建设基金有限公司 9.09% 贵州黔兴置业(集团)有限责任公司 贵州省长顺县国有资本营运有限责任公司 黔南布依族苗族自治州国有资产监督管理局 中国农业发展银行 100% 100%

5 贵州兴同顺商贸有限公司 5,000 - 100% 建材、汽车配件、管材销售;

电 力物资、电梯销售等 贵州荣顺广发展有限公司 3,000 - 100% 农村及城镇基础设施建设、旅游 项目开发 长顺县滨水桥城城镇建设有限责 任公司 3,000 - 100% 农村、城市基础设施建设,旅游 项目开发建设 长顺县银丰工程有限公司 3,000 - 100% 基础设施建设、旅游项目开发和 建设 贵州长顺白顺云鸿城镇建设有限 公司 3,000 - 100% 基础设施建设、旅游项目开发建 设 贵州扬帆锦绣产业发展有限公司 3,000 - 100% 农村及城镇基础建设、农业技术 开发 长顺县康养旅游有限公司 3,000 - 60% 旅游管理服务、老年人养护服务 长顺县黔顺移民开发有限公司 1,000 - 100% 搬迁移民农户土地、林地的流转 开发 贵州顺世宏业建设有限公司 5,000 - 100% 基础设施建设、市政工程建设 贵州顺广达建设有限公司 5,000 - 100% 房屋建筑、 市政工程、 公路工程、 水利水电工程 长顺县世纪通盛客运有限公司 1,000 - 100% 公共客运运输、新能源汽车充电 服务及租赁、修理等 贵州富源锦盛养老服务有限责任 公司 7,626.54 - 51% 老年人养护服务,住宿、餐饮;

会务服务 资料来源:公司

2017 年审计报告及国家企业信用信息公示系统,中证鹏元整理 截至2017年12月31日,公司资产总额为125.34亿元,所有者权益为79.42亿元,资产负 债率为36.64%;

2017年度,公司实现营业收入14.26亿元,利润总额1.28亿元,经营活动现 金净流入6.37亿元.

二、本期债券概况 债券名称:2019年贵州省长顺县国有资本营运有限责任公司社会领域产业专项债券;

发行总额:人民币7亿元;

债券期限和利率:7年期固定利率债券;

还本付息方式:每年付息一次,本金设置提前偿还条款,债券存续期第3-7年末分别 偿还本期债券发行总额的20%,当期利息随本金一起支付;

增信方式: 黔南州国有资本营运有限责任公司为本期债券提供全额无条件不可撤销连 带责任保证担保.

三、本期债券募集资金用途 本期债券拟募集资金7亿元人民币,全部用于长顺县旅游开发综合项目(一期)(以6下简称 募投项目 ),具体资金投向明细如下: 表2本期债券募集资金使用明细(单位:万元) 项目名称 项目总投资 募集资金 拟使用规模 占募集资金比例 长顺县旅游开发综合项目(一期) 108,498.71 70,000.00 100.00% 资料来源:公司提供,中证鹏元整理 1. 项目概况 募投项目下分三个子项目,分别是中华银杏王景区、广顺老州府景区和黄家寨景区项 目.其中,中华银杏王景区建设内容包括游客服务中心、停车场、后寨商业街等;

广顺老 州府景区建设内容包括老州府复原工程、游客服务中心、地下停车场等;

黄家寨景区建设 内容包括游客服务中心、停车场、少数民族传统习俗体验中心等.募投项目建设预计总投 资10.85亿元,包括建安费用6.34亿元,项目建设其他费用2.73亿元(其中征地拆迁费2.11 亿元),基本预备费0.73亿元,贷款利息1.06........