PDF《优于大势》

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 核心零部件国产化加速工业机器人应用,看好行业发展前景 报告摘要: [Table_Summary] 经济稳中向好,下游企业盈利能力提升,企业偏好改善,工业机器 人需求及自动化改造意愿增强.

近年来经济由高速度增长向高质量 增长阶段过渡,整体运行稳中向好,工业机器人市场实现快速增长. 下游工业企业盈利能力一改

15 年利润下滑颓势,保持稳定增长,资 本开支能力加大,对工业机器人需要以及自动化改造意愿增强.同 时叠加工业企业资产负债率下行和资产负债表修复因素,预期未来 企业盈利能力稳定,对设备端的需求形成支撑.2010-2016 年国内机 器人复合增速 34%, 高工数据显示

2017 年国内工业机器人销量达到 13.6 万台,增速达到 60%,行业呈现加速增长态势. 人工成本上升,倒逼企业加快自动化改造进程.2010 年以来我国劳 动力人口占比不断下降,制造业企业平均工资大幅上涨,由人口红 利带来的经济推动作用逐渐消失.工业机器人行业发展由于劳动力 成本升高而推动,人口红利对我国制造业的推动作用将让位于技术 红利. 核心零部件国产化加速实现成本改善,工业机器人性价比提升回收 期缩短.国内上游核心零部件厂商进口替代加速,基于本土优势, 价格相较于外企低约 20%-30%, 帮助工业机器人企业实现成本改善. 工业机器人性价比提升和投资回收期缩短,下游企业使用工业机器 人及自动化改造意愿增强. 国外 四大家族 占据传统行业优势地位,国内企业发力一般工业 领域.国外 四大家族 掌握关键技术,占据全球工业机器人本体 超过 50%的市场份额,垄断汽车行业的系统集成市场,客观上形成 了长期的应用惯性和技术壁垒. 目前下游行业应用由汽车和 3C 向更 加 非标 及离散化的一般工业拓展,客观上为国内工业机器人本 体及系统集成商提供了良好的超车机会.目前国内涌现出一大批优 秀的工业机器人本体、核心零部件和系统集成的优秀企业,包括行 业龙头机器人,产业链完整布局和技术领先的埃斯顿,新星拓斯达、 老牌企业新时达、华中数控,以及核心零部件企业中大力德、江苏 绿的、南通振康、双环传动等,随着产业发展和技术进步,其有望 率先成长壮大. [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 埃斯顿 14.02 0.11 0.19 0.3

127 74

47 增持 机器人 19.80 0.28 0.35 0.43

71 57

46 增持 拓斯达 68.50 1.06 1.55 2.15

65 44

32 增持 新时达 8.10 0.22 0.24 0.4

37 34

20 增持 中大力德 44.50 0.75 1.16 1.61

59 38

28 增持 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅(%) 1M 3M 12M 绝对收益 -2.41% 5.25% -11.98% 相对收益 -0.75% 4.41% -27.36% [Table_IndustryMarket] 行业数据 成分股数量(只)

369 总市值(亿)

28598 流通市值(亿)

17333 市盈率(倍) 21.91 市净率(倍) 1.66 成分股总营收(亿)

14362 成分股总净利润(亿)

791 成分股资产负债率(%) 62.27 [Table_Report] 相关报告 《4 月挖机同比大增 85%,继续看多工程机 械板块》 2018-05-13 《中芯国际与大基金等投资成立半导体产业 基金,各方持续发力促发展》 2018-05-06 《一季度行业收入和利润大幅增长,工程机 械行业表现亮眼》 2018-05-01 《周期与成长共舞,收入携利润齐飞》 2018-04-28 [Table_Author] 证券分析师:刘军 执业证书编号:S0550516090002 (021)20361113 liujun@nesc.cn 研究助理:张晗 执业证书编号:S0550116070012 (021)20363254 zhu_yh@nesc.cn /机械设备 发布时间:2018-05-14 请务必阅读正文后的声明及说明

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42 [Table_PageTop] 行业深度报告 目录1. 全球工业机器人产业平稳发展,中国市场涨势强劲.3 1.1. 全球市场平稳发展,3C 行业订单量提升迅速.3 1.2. 中国市场持续扩张,机器人密度凸显发展潜力.4 2. 多因素助推,国内工业机器人产业前景看好.5 2.1. 智能制造和产业升级符合产业发展战略,大势所趋.6 2.2. 下游企业盈利能力增强,企业偏好改善.7 2.3. 下游应用广泛,由汽车和电子逐步向一般工业扩展空间大.10 2.3.1. 汽车制造:仍处于新兴市场阶段,为工业机器人提供稳定需求.11 2.3.2. 3C 自动化:近年增长迅速,预计将代替汽车行业成为首要客户来源.12 2.4. 劳动成本上升,倒逼企业加快自动化改造.14 2.5. 核心零部件带来成本下降,工业机器人性价比提升回收期缩短.14 3. 国际巨头垄断明显,核心零部件有待突破.15 3.1. 四大外企掌握核心零部件技术,国产品牌谋求突破.16 3.1.1. 减速机:技术垄断难以突破.18 3.1.2. 伺服系统:国产替代开始加速.20 3.1.3. 控制器:国内外技术差距小.22 3.2. 国产企业集中系统集成领域,针对个性化需求积累客户资源.23 3.2.1. 国内机器人系统集成商的优势与不利因素.24 3.2.2. 国内机器人系统集成市场的未来趋势.24 4. 机器人四大家族占据强势地位,龙头企业发展.25 4.1 四大家族优势明显,占据全球半壁市场.25 4.1.1. ABB:以运动控制为核心,收入体量最大

27 4.1.2. 库卡:主要客户来自汽车制造领域,重载领域销量好.28 4.1.3. 发那科:面向一般制造业,净利率远高于同行.29 4.1.4. 安川:拥有伺服和运动控制器关键技术,价格优势明显.30 4.2. 国内重点企业核心技术有待提升,系统集成寻求突破.31 4.2.1. 埃斯顿:国内领先的工业机器人制造商,内生外延寻突破.33 4.2.2. 机器人:国内机器人领域龙头,收入体量大业务范围广.34 4.2.3. 拓斯达:注塑机辅机起家,工业机器人新星.36 4.2.4. 新时达:内生外延全产业链布局,业务整合待发力.37 4.2.5. 华中数控:机器人+数控系统双轮驱动,华中数控全力加载.38 请务必阅读正文后的声明及说明

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42 [Table_PageTop] 行业深度报告 1. 全球工业机器人产业平稳发展,中国市场涨势强劲 1.1. 全球市场平稳发展,3C 行业订单量提升迅速 据国际机器人联合会(IFR)的市场报告显示,自2009 年以来,全球工业机器 人年销量逐年增长.2016 年全球工业机器人的销量为 29.4 万台,相对于

2015 年增 长了16%. 高工数据显示2017年国内工业机器人销量达到13.6万台, 增速达到60%, 行业呈现加速增长态势.根据国际机器人联合会此前预计,未来三年内全球工业机 器人年销量将保持近 15%的增长速率,到2020 年将超过

50 万台,新增总量达到近

170 万台. 从地区看,亚洲依然是全球扩张速度最快的工业机器人市场,2016 年,亚洲工 业机器人总销量 19.1 万台,同比增长速度达到了 19%,预计

2017 年亚洲工业机器 人总销量将达到

23 万台,在2020 年将突破

35 万台.相比之下欧洲、美洲工业机 器人市场的增长较为平稳,分别在

2016 年保持了 12%与8%的增长率,预计

2020 年,欧洲工业机器人销量将达到 8.3 万台,美洲将达到 7.3 万台.中国工业机器人 年销量最大,高达 8.7 万台,是排名第二的韩国的销量的两倍有余. 从下游看,在过去三年内,工业机器人在汽车、3C 电子行业中销量保持稳定 增长.汽车行业

2016 年工业机器人销量超过

10 万台,同比增长 6%.在3C 电子行 业中,工业机器人的增长率最高,从2015 年的 6.5 万台上涨到

2016 年的 9.1 万台, 增长率 41%.除此之外,在食品行业中,工业机器人销量也有较大增长,但是,在 金属、化工/橡胶和塑料方面的销量小幅下降. 汽车行业依然是工业机器人行业........