PDF《基本观点》

报告表述了中诚信国际对公司和本期融资券的信用评级观点,并非建议投资者买卖或持有本融资券.

报告中引用的资料主要由企业提供,中诚信国际不保证引用信息的准确性及完整性. www.ccxi.com.cn 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 福建省投资开发集团有限责任公司

2011 年度第一期短期融资券跟踪评级报告 概况数据 福建投资(合并口径)

2008 2009

2010 2011.3 总资产(亿元) 156.47 198.69 388.70 400.68 货币资金(亿元) 23.56 26.41 31.91 36.08 总负债 (亿元) 45.40 53.75 164.30 173.66 总债务(亿元) 30.25 36.73 65.75 73.16 短期债务(亿元) 4.15 10.37 26.25 33.58 所有者权益(含少数股东权益)(亿元) 111.07 144.93 224.40 227.02 营业总收入(亿元) 0.98 1.71 3.29 1.00 EBIT(亿元) 5.45 4.66 9.24 0.49 EBITDA(亿元) 5.53 4.91 9.74 N/A 经营活动净现金流(亿元) 1.20 3.65 -16.38 2.95 营业毛利率(%) 91.40 61.28 53.56 54.71 EBITDA/营业总收入(%) 566.43 287.11 296.21 N/A 总资产收益率(%) 3.25 2.62 3.14 0.50 资产负债率(%) 29.01 27.05 42.27 43.34 EBITDA/短期债务(X) 1.33 0.47 0.37 N/A EBITDA 利息倍数(X) 6.34 6.52 5.05 N/A 母公司(母公司口径)

2008 2009

2010 2011.3 总资产(亿元) 151.89 186.62 297.19 309.15 货币资金(亿元) 20.86 13.67 8.69 16.24 总负债 (亿元) 44.57 47.37 80.35 90.30 总债务(亿元) 30.06 32.25 57.48 64.69 短期债务(亿元) 4.10 8.55 24.41 31.70 所有者权益(含少数股东权益)(亿元) 107.31 139.26 216.84 218.85 营业总收入(亿元) 0.73 0.66 0.62 0.12 EBIT(亿元) 4.93 3.83 7.77 -0.02 EBITDA(亿元) 4.98 N/A N/A N/A 经营活动净现金流(亿元) -0.99 4.68 -11.23 5.42 营业毛利率(%) 96.83 90.50 90.99 96.97 EBITDA/营业总收入(%) 683.81 N/A N/A N/A 总资产收益率(%) 3.02 2.26 3.20 -0.03 资产负债率(%) 29.35 25.38 27.04 29.21 EBITDA/短期债务(X) 1.21 N/A N/A N/A EBITDA 利息倍数(X) 6.04 N/A N/A N/A 注:各年度财务报表均按照新准则编制;

各年度财务数据均取自各年度财务报告 期末数;

2011 年一季报未提供现金流量表附表且

2008、2009 年未提供母公司现 金流量表附表,部分指标失效,总资产收益率经年化处理. 分析师 毛菲菲 ffmao@ccxi.com.cn 栾淑玮 shwluan@ccxi.com.cn

电话:(010)66428877 传真:(010)66426100

2011 年8月9日发行主体 福建省投资开发集团有限责任公司 债券简称

11 闽投 CP01 发行规模

10 亿元人民币 债券存续期 2011/01/28-2012/01/28 上次评级时间

2010 年10 月19 日 主体信用等级 AA+ 评级展望 稳定 上次评级结果 债项信用等级 A-1 主体信用等级 AA+ 评级展望 稳定 跟踪评级结果 债项信用等级 A-1 基本观点 中诚信国际维持福建省投资开发集团有限责任公司 (以下 简称 福建投资 或 公司 )的主体信用等级为 AA+ ,评级 展望为稳定,并维持福建省投资开发集团有限责任公司

2011 年 度第一期短期融资券的债项信用等级为 A-1. 中诚信国际肯定了新能源发电项目投产后对公司盈利产 生积极影响、福建 LNG 项目一期工程新增的

3、4 号储罐建成 对公司供气能力的增强、多元化投资项目带来稳定的现金分红 以及公司持有的大量可变现金融资产等因素对公司未来发展 的良好支撑.同时中诚信国际关注到公司由于投资项目众多, 资本支出规模较大,面临较大的资金压力以及公司投资领域较 为分散对经营管理带来一定挑战. 优势?海西经济区建设推动福建省经济快速发展.2009 年5月14 日,国务院发布《关于支持福建省加快建设海峡西岸 经济区的若干意见》 ,有力地推动了福建省经济发展. ? 新能源发电项目投产后对公司盈利产生积极影响.为配 合福建省能源发展规划,公司投资了多个新能源发电项 目.未来随着项目的竣工投产,公司盈利有望得到提升. ? 福建 LNG 项目一期工程扩建大幅提高公司供气能力. 福建LNG 项目一期工程新增的

3、4 号储罐计划于

2011 年 中期建成投入使用.新增储罐建成后,公司供气能力将 达到

520 万吨/年,出现大幅提升. ? 现金分红稳定,资产可变现能力强.公司投资大量优质 电力、金融资产,2010 年度收到现金分红 3.73 亿元.此外,公司持有的兴业证券、华能国际等上市公司股权, 截至

2010 年12 月末市值接近

120 亿元. 关注?公司投资较为分散,对经营管理带来挑战.公司投资领 域涉及电力、燃气、水务、金融等行业,对经营管理带 来一定挑战. 福建省投资开发集团有限责任公司

2011 年度第一期短期融资券跟踪评级报告

2 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn

0 2000

4000 6000

8000 10000

12000 14000

16000 2006

2007 2008

2009 2010 亿元 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 14.0% 16.0% 地区生产总值(GDP) 地区生产总值(GDP)增速 近期关注 福建省经济平稳较快发展,海西经济区战略 上升为国家发展战略,为经济发展奠定了坚 实的基础 福建省位于我国东南部沿海地区,与台湾隔海 相望,经济发达、交通便利,是我国沿海大通道的 重要组成部分.近几年福建省经济保持平稳较快发 展,2006~2010 年,福建省地区生产总值从 7,501 亿元达到 14,357 亿元;

财政总收入从 1,011 亿元翻 了一番,达到 2,056 亿元. 图1:福建省 2006~2010 年GDP 及增长率 资料来源:福建省统计公报 近年来,福建省不断加大投资力度,改善基础 设施,促进经济发展.自2004 年起,福建省陆续 开工建设温福、福厦、龙厦、厦深、向莆等五条铁 路, 预计到

2020 年福建省将形成长达 5,000 公里的 现代化铁路网,从而成为我国东南沿海的铁路枢 纽.与此同时,福建省高速公路也得到快速发展, 目前公路骨架已经基本形成.2010 年度,福建省全 社会固定资产投资达到 8,237 亿元,较上年增长 30%,

366 个在建重点项目完成投资 1,936 亿元, 占 全社会固定资产投资的 23.4%.

2009 年5月14 日,国务院发布《关于支持福 建省加快建设海峡西岸经济区的若干意见》 (以下 简称 意见 ) ,意见中指出 发挥海峡西岸经济区 独特的对台优势和工作基础,努力构筑两岸交流合 作的前沿平台,实施先行先试政策,加强海峡西岸 经济区与台湾地区经济的全面对接,推动两岸交流 合作向更广范围、更大规模、更高层次迈进 , 从 服务、引导和促进区域经济协调发展出发,大力加 强基础设施建设,构建以铁路、高速公路、海空港 为主骨架主枢纽的海峡西岸现代化综合交通网络, 使之成为服务周边地区发展、拓展两岸交流合作的 综合通道 , 立足现有制造业基础,加强两岸产业 合作,积极对接台湾制造业,大力发展电子信息、 装备制造等产业,加快形成科技含量高、经济效益 好、资源消耗低、环境污染少、人力资源优势得到 充分发挥的在全国具有竞争力的先进制造业基地 和两岸产业合作基地 .意见的发布使海峡西岸经 济区有望成为珠三角、长三角、环渤海经济圈之后 中国区域经济发展的一个新的增长极. 中诚信国际认为,在国家重点支持海峡西岸经 济区建设的政策环境下,福建省的经济建设和社会 发展将迎来良好的发展机遇. 新能源发电是我国未来能源发展的主要方 向,公司加大了在风电、核电、气电等方面 的投资 目前, 我国的电力供应以火电发电为主, 水电、 风电、核电等规模较小,电力结构不合理一方面造 成能源的极大浪费,另一方面带来严重的环境问 题.因此,我国提出了发展新能源发电、鼓励清洁 能源的综合利用等一系........