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2019 年四川省生态环保建设专项债券 (四至五期)信用评级

2019 年04 月26 日 免责条款

1、本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议等;

2、本报告所引用的 受评债券相关资料均由受评债券发行主体提供或由其公开披露的资料整理,中债资信无法对引 用资料的真实性及完整性负责;

3、本报告所采用的评级符号体系根据财政部《关于做好

2015 年地方政府专项债券发行工作的通知》确定,不同于中债资信的工商企业评级符号,仅适用于 中债资信针对中国区域(不含港澳台)的信用评级业务,与非依据该区域评级符号体系得出的 评级结果不具有可比性.

地方政府专项债券信用评级

2019 年四川省生态环保建设专项债券(四至五期)信用 评级 分析师 张双双 杨越 车云亭

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邮箱:cs@chinaratings.com.cn 中债资信评估有限责任公司 地址:北京西城区金融大街

28 号院 盈泰中心

2 号楼

6 层(100032) 网站:www.chinaratings.com.cn 评级结论 中债资信评估有限责任公司(以下简称 中债资信 ) 认为四川省政府经济和财政实力较强,政府治理水平较高,

2019 年四川省生态环保建设专项债券(四至五期)纳入四 川省政府性基金预算管理, 对应项目预期收益可覆盖各期债 券本息, 债券的违约风险极低, 因此评定其信用等级为 AAA. 评级观点 ? 四川省是西部地区的经济大省.2018 年实现地区生产 总值 40,678.1 亿元,位居全国第六位、西部第一位.受益于 较好的产业基础和东部制造业转移, 四川省形成了以电子信 息等七大优势产业为主的支柱产业结构,竞争实力较强,增 速较为平稳.但较我国东部地区而言,四川省的基础设施投 资还有较大增长空间, 新型城镇化的加快推进和居民收入水 平提升可支撑其消费需求持续增长,加之 一带一路 和长 江经济带战略的实施,四川省经济增长潜力较大,未来经济 增速仍有望保持相对较高水平. ? 四川省政府财政实力较强. 受益于转移支付补助与区域 经济较快发展,近年来,四川省财政收入持续增加,综合财 力规模较大,2018 年全省综合财力达 14,415 亿元.未来经 济增速相对较高,同时中央转移支付有望保持,区域财力仍 将保持较大规模. ? 四川省政府债务规模相对稳定, 负债水平控制情况较好. 2016~2018 年全省政府债务/全省综合财力比率分别为 75.62%、 70.61%和64.50%, 低于财政部规定的警戒线水平. 截至

2018 年末,四川省政府专项债务余额为 3,833 亿元, 专项债务限额 4,346 亿元,可用举债空间较大. ?

2019 年四川省生态环保建设专项债券(四至五期)的 本息偿还资金为项目产生的经营性收入(如污水处理收入、 垃圾处理收入、租赁收入等)及土地出让收入等,项目预期 收益可保障各期债券本息的偿付.

2019 年四川省生态环保建设专项债券(四至五期)信用评级 债券名称 发行规模 (亿元) 债券 期限 债项 级别

2019 年四川省生态环保建设专项债券(四期) ―2019 年四川省政府专项债券(六十六期) 8.13

7 年AAA

2019 年四川省生态环保建设专项债券(五期) ―2019 年四川省政府专项债券(六十七期) 16.00

10 年AAA 合计 24.13 ― ― 评级时间:

2019 年04 月26 日 经济、财政和债务指标

2016 年2017 年2018 年 地区生产总值(亿元) 32,934.5 36,980.2 40,678.1 人均地区生产总值 (元) 40,003 44,651 48,883 地区生产总值增速(%) 7.8 8.1 8.0 三次产业结构 11.9:40.8:47.3 11.6:38.7:49.7 10.9:37.7:51.4 全省综合财力(亿元) 10,486.6 12,033.3 14,415.0 其中:省本级(亿元) 1,370.1 1,631.1 1,893.4 全省一般公共预算收入 (亿元) 3,388.9 3,578.0 3,910.9 一般公共预算转移支付 补助(亿元) 3,665.1 3,872.5 4,338.6 全省一般公共预算财力 /综合财力(%) 80.74 75.43 70.67 全省政府性基金财力/ 综合财力(%) 19.26 24.57 29.33 全省政府债务(亿元) 7,930 8,497 9,298 其中:省本级(亿元)

479 449

587 全省政府债务率( 注1:2016~2017 年财政数据为决算数,2018 年财政数据为预算执行数 注2:综合财力=一般公共预算财力+政府性基金财力 资料来源:四川省统计年鉴、统计公报、财政决算报告、财政预算执行情况、 四川省财政厅

1 地方政府专项债券信用评级

2019 年四川省生态环保建设专项债券(四至五期)信用 评级

一、宏观经济与政策环境分析 当前中国经济运行稳中有变、变中有忧,面临下行压力;

全国财政收入增速仍将延续中低速增长,土 地出让收入增速或持续回落,地区分化加剧;

政府债务管理改革不断深化,整体债务风险可控 经济运行 稳中有变、变中有忧 .2018 年,世界主要经济体仍处于复苏阶段,但增长动能放缓;

国内经济受政策调整、 内需疲弱叠加中美贸易摩擦, 我国经济增速持续企稳放缓, 全年GDP 增速为6.6%, 较2017 年回落 0.2 个百分点.未来,从拉动经济增长的 三驾马车 来看,固定资产投资方面,受利 润增长乏力影响,预计

2019 年制造业投资增速将有所放缓;

2019 年房地产行业面临周期下行的压力, 房地产调控整体基调不变,调控力度 因城施策 ,预计房地产投资增速大概率将出现下行;

2019 年地 方政府债务管控力度虽有微调预期,但大幅放松可能性很低,基建投资增速反弹力度或将有限.因此, 预计

2019 年固定资产投资增速回升仍将承压.消费方面,当前无论是城镇居民边际消费支出还是农村 居民边际消费支出均已达饱和状态, 未来决定消费增长的主导因素将是居民收入增速, 从统计数据上看, 实际经济增速领先居民消费增速约

12 个月, 因此

2019 年居民收入增速或小幅下行, 消费增速或将继续 承压.进出口方面,目前全球贸易形势复杂严峻,2019 年中国出口贸易增速将小幅回落;

坚持扩大进 口的政策导向下,进口额增速不会出现大幅下降,但大宗商品价格有所回落,将对进口增速形成拖累, 加之国内需求增长放缓及前期高基数效应,因此,预计

2019 年中国进口亦将小幅下滑.2019 年贸易盈 余增长乏力的局面或将很难得到改善.整体来看,未来宏观政策将围绕托底经济进行逆周期调节,但在 外部环境愈发恶劣的情况下,国内经济短期难以出现大幅改善,全国经济仍存在下行压力,但随着供给 侧结构性改革进程的推进,经济发展的质量和效益将会继续提高. 图1:2010 年以来 三驾马车 对经济增长的拉动(%) 图2:2010 年以来全国 GDP、一般公共预算收入和 政府性基金收入增速(%) 数据来源:Wind 资讯,中债资信整理 数据来源:财政部网站,中债资信整理 -2

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2010 2011

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2018 货物和服务净出口拉动 资本形成总额拉动 最终消费支出拉动 GDP增速 -10

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60 2010

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2017 2018 GDP 一般公共预算收入 政府性基金收入

2 地方政府专项债券信用评级

2019 年四川省生态环保建设专项债券(四至五期)信用 评级 财政收入增速持续放缓,土地出让收入增速或持续下行,地区分化加剧.受经济下行影响,2018 年全国实现一般公共预算收入 18.34 万亿元,同口径增长 6.2%,其中中央和地方一般公共预算收入分 别增长 5.3%和7.0%,财政收入增速持续放缓.2018 年,全国推地力度仍较大,全国政府性基金收入增 长22.6%, 增速有所回落. 未来短期内, 全国经济仍面临下行压力, 在积极财政政策将加力提效导向下, 减税降费力度亦将加大, 预计

2019 年全国一般公共预算收入增速或将继续回落. 政府性基金收入方面,

2018 年底中央经济工作会议重申 房住不炒 ,构建房地产市场健康发展长效机制,同时 因城施策、 分类指导 ,预计房地产调控政策整体仍将偏紧,叠加房价调增预期、居民观望情绪加重,房企购地需 求或将持续回落,预计

2019 年全国土地出让收入仍将保持较大规模,但增速将持续下行,尤其是部分 三四线城市的土地增收压力将明显加大. 表1:近期中央出台的与政府债务管理相关的政策文件或重要信息 发布时间 政策名........