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1 机械设备 证券研究报告

2019 年04 月21 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 邹润芳 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517010004 zourunfang@tfzq.

com 曾帅 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517070006 zengshuai@tfzq.com 崔宇 分析师 SAC 执业证书编号:S1110518060002 cuiyu@tfzq.com 朱晔 联系人 zhuye@tfzq.com 马慧芹 联系人 mahuiqin@tfzq.com 资料来源:贝格数据 相关报告

1 《机械设备-行业研究周报:寻找装备 投资的 第二周期 》 2019-04-15

2 《机械设备-行业点评:工程机械三大 主机厂一季报预告全面超预期,持续推 荐龙头! 》 2019-04-15

3 《机械设备-行业研究周报:锂电池产 能有哪些消化的空间?》 2019-04-08 行业走势图 Q1 锂电池厂招标情况总结:重视新一轮电池产能军备竞争 核心组合:三一重工、浙江鼎力、恒立液压、先导智能、杰瑞股份、伊之密、诺力 股份、百利科技、中金环境、汉威科技 重点组合:晶盛机电、中环股份、拓斯达、金辰股份、中国中车、日机密封、徐工 机械、锐科激光、克来机电、华测检测、埃斯顿、汇川技术 本周专题:2019 Q1 锂电池招标展望:

2019 年与以往年份不同之处在于,第一,扩产电池厂数量减少,扩产量逐步集中到 龙头.第二,龙头电池厂扩产态度积极,这个主要是因为高端产能的确不足,其次 是新能源车厂制定长期购货协议,电池厂扩产信心较强. 我们统计了 Q1 招标/宣布招标的厂商, 上调

2019 年扩产企业数量,从21 家上调至

26 家.将2019 年新增产能预期从

100 上调至 104GWH,2020 年新增产能预期从

115 上调至 150GWH,同比增速分别为 26.10%、43.94%. 总结来看,Q1 电池厂招标情况比较理想,主要表现为几点特征:1)海外电池厂发 力;

2)国内二线电池厂加紧扩产;

3)扩产厂家向龙头集中;

4)企业开始向软包、 高镍等方向布局. 我们认为,2019-2020 年,动力锂电行业在经历了小厂商出清之后,将是 20-30 家 实力较强的玩家的新一轮较量,这一较量过程中,产能+技术是关键.设备厂商, 尤其是能够提供高性价比设备的厂商,最有希望受益.不仅仅是量的受益,也可能 包括阶段性优质设备产能供不应求带来的价格企稳. 建议重点关注先导智能、赢合科技、百利科技、诺力股份等. 重点行业跟踪: 工程机械:3 月挖机销量 44,278 台、 YoY+15.7%,

3 月大/中/小挖的增速分别为 7.3%、 18.6%、14%,小松的开机时间

3 月同比+6.5%回升趋势明显,说明中大挖的开机数据 比较理想、值得重视.预计

4 月挖机销量仍将保持 10%以上高增速、中大挖占比将 提升,19~20 年挖机需求均将超过

20 万台.国产市占率持续提升,重点龙头公司资 产质量不断改善.建议关注:三一重工、恒立液压、浙江鼎力、徐工机械、建设机 械,关注:柳工、艾迪精密. 自动化:行业筑底过程中,建议关注左侧机会.PMI 新订单指数

2 月份站上

50 荣枯 线,3 月份继续提升、社融数据 1-3 月份持续保持两位数增长,行业中期改善预期 增强.机器人数据 1-3 月均为负增长,集成行业受波动相对较小,且行业长期人工 换人、国产替代等逻辑仍在强化,预计未来

3 年复合增速仍能保持 25%以上.重点 推荐拓斯达、关注克来机电、埃斯顿等. 油服:国内页岩气等投资持续高景气、同时煤层气、致密气等多种气源也开始加大 勘探开发力度.非常规油气的开发对于压裂、钻井等设备的需求量比常规油气更大. 加之本轮页岩气投资需要的作业量已经超过了除传统油服公司的服务能力,大量的 民营油服公司开始进入页岩气市场,催生设备需求.国内油服公司和石油设备公司 的中期成长性与油价相关性将逐步减弱,表现为更强的 alpha 属性.从复苏力度来 看,石油设备先于油服先于海上投资.重点推荐杰瑞股份,建议关注石化机械、海 油工程、中曼石油等. 风险提示:重点公司业绩不达预期,基建投资大幅下滑,政策变化,中美贸易摩擦 等影响国内投资情绪,城轨项目审批进度慢于预期、资金配套不到位等. -32% -26% -20% -14% -8% -2% 4% 2018-04 2018-08 2018-12 机械设备 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

2 1. 本周专题:Q1 锂电池厂招标情况总结:重视新一轮电池产能 军备竞争 1.1. 回顾我们对于锂电设备

2019 年的展望 我们对于锂电池厂

2019 年招标的预测为行业处于洗牌期,2018 年行业增速或略有下滑, 预计

2019 年招标增速恢复. 锂电设备行业自

2015 年开始,经历

3 年的高速发展期,在2018 年进入行业洗牌期.我们 以锂电设备上市公司归母净利润增速为观测指标,可以看到增长最快的年份为 2015-2017 年,增速分别为 26.26%、126.07%、56.94%,而2018 年这一增速为-7.00%.洗牌期的典型 特征为行业参与者竞争实力明显分化,小厂商逐渐被整合或退出市场,前期领先的龙头企 业市占率明显提升.根据国内

10 家锂电设备上市公司(包括三板)的营收数据,上市锂 电设备公司在国内市场的占有率从 2016-2017 年的 27%左右提升至 46.77%,其中提升最为 明显的为先导与赢合. 图1:锂电池行业净利润增速历年变化 图2:锂电设备市场

10 家上市企业市占率 资料来源:Wind,天风证券研究所 资料来源:Wind,天风证券研究所 我们预计

2019 年行业招标增速将回升,考虑到设备厂确认收入周期约为一年左右,对应 的2020 年锂电设备厂收入有望大幅提升.2019 年与以往年份不同之处在于,第一,扩产 电池厂数量减少,扩产量逐步集中到龙头.第二,龙头电池厂扩产态度积极,这个主要是 因为高端产能的确不足,其次是新能源车厂制定长期购货协议,电池厂扩产信心较强. 1.2. Q1 有哪些锂电池厂招标或者预备招标? 我们统计了 Q1 招标/宣布招标的厂商:其中,CATL、万向、LG、中航锂电、孚能、捷威 等在我们此前预期的扩产厂商之列,而Northvolt、长城汽车蜂巢能源、联动天翼(松下入 股) 、宝能能源、AESC 等为此前预期之外.据此我们上调

2019 年扩产企业数量,从21 家 上调至

26 家.假设这几家新电池将主要产能放在

2020 年,则我们将

2019 年新增产能预 期从

100 上调至 104GWH,2020 年新增产能预期从

115 上调至 150GWH,同比增速分别 为26.10%、43.94%. 表1:Q1 扩产企业列表 招标项目 进度 电池类型 CATL CATL 湖西、溧阳、时代上汽项目 部分招标完毕 CATL 以方形电池为 主,少量软包 长城汽车 长城控股全资子公司蜂巢能源投建金坛 工厂,与此同时与捷威签订合作协议. 占地

800 亩的金坛电池生产 工厂,已经完成钢构安装, 第一条线体预计

2020 年2月份正式量产. 电池类........