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中期票据信用评级报告 南宁城市建设投资集团有限责任公司

1 南宁城市建设投资集团有限责任公司

2019 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果: 主体长期信用等级:AA+ 本期中期票据信用等级:AA+ 评级展望:稳定 本期中期票据发行规模: 基础发行规模

5 亿元, 发行规模上限

10 亿元 本期中期票据期限:5 年 偿还方式:按年付息,到期还本 募集资金用途:偿还有息债务 评级时间:2019 年2月15 日 财务数据 项目

2015 年2016 年2017 年2018 年9月现金类资金(亿元) 113.

84 115.43 110.54 115.72 资产总额(亿元) 807.51 864.96 930.58 1001.13 所有者权益(亿元) 239.95 275.75 330.91 384.81 短期债务(亿元) 58.49 100.46 84.19 6.46 长期债务(亿元) 410.17 376.59 313.07 338.63 全部债务(亿元) 468.66 477.05 397.26 345.09 营业收入(亿元) 22.80 37.64 41.15 12.45 利润总额(亿元) 13.19 2.78 3.56 1.28 EBITDA(亿元) 16.04 7.14 6.73 -- 经营性净现金流(亿元) 0.52 4.22 7.84 15.44 营业利润率(%) 19.51 16.17 12.38 15.08 净资产收益率(%) 4.05 0.66 0.82 -- 资产负债率(%) 70.28 68.12 64.44 61.56 全部债务资本化比率(%) 66.14 63.37 54.56 47.28 流动比率(%) 259.63 199.65 154.07 163.27 经营现金流动负债比(%) 0.35 2.14 2.89 -- 全部债务/EBITDA(倍) 29.21 66.80 59.00 -- EBITDA 利息倍数(倍) 4.67 0.97 2.32 -- 注;

1.长期应付款中有息部分已纳入有息债务核算;

2.2018 年三季度财务报表未经审计. 分析师 崔俊凯 李衡

邮箱:lianhe@lhratings.com

电话:010-85679696 传真:010-85679228 地址:北京市朝阳区建国门外大街

2 号 中国人保财险大厦

17 层(100022)

网址:www.lhratings.com 评级观点 南宁城市建设投资集团有限责任公司(以 下简称 公司 )是南宁市主要的基础设施建 设主体,承担着南宁市城市道路、桥梁、管网 等基础设施建设建设任务, 并从事房地产开发、 路桥收费、建筑建材生产等经营性业务.联合 资信评估有限公司(以下简称 联合资信 ) 对公司的评级反映了公司在资本金注入、市政 项目资本金拨付、财政补贴和政府性债务置换 等方面得到了南宁市政府的大力支持.同时, 联合资信关注到公司大量已完工市政项目长期 挂账,资产质量一般,房地产业务投资规模较 大,未来存在一定的对外融资压力等不利因素 可能给公司带来的负面影响. 公司作为南宁市主要的基础设施建设主 体,其职能定位清晰,区域优势显著,未来将 持续获得南宁市政府的支持,联合资信对公司 的评级展望为稳定. 本期中期票据发行对公司现有债务结构 影响小,公司经营性现金流入量对本期中期票 据保障较强.基于对公司主体长期信用状况以 及本期中期票据偿还能力的综合评估,联合资 信认为,公司本期中期票据到期不能偿还的风 险很低. 优势 1. 近来年,南宁市经济较快发展,财政实力 较强, 为公司的发展提供较好的外部环境. 2. 公司作为南宁市主要的基础设施建设主 体,其职能定位清晰,区域优势显著. 3. 公司在资本金注入、 市政项目资本金拨付、 财政补贴和政府性债务置换等方面得到政 府持续有力的支持. 4. 路桥收费板块为公司提供了稳定的现金流 入和较高的利润贡献;

建材生产销售、房 中期票据信用评级报告 南宁城市建设投资集团有限责任公司

2 地产开发以及其他业务对公司经营性业务 形成一定补充. 关注 1. 公司房地产业务投资规模较大,未来存在 一定的对外融资压力. 2. 公司资产中大量已完工的市政项目在 在 建工程 科目长期挂账,其他应收款占比 大,对资金占用明显.公司流动性弱,整 体资产质量一般. 中期票据信用评级报告 南宁城市建设投资集团有限责任公司

3 声明

一、本报告引用的资料主要由南宁城市建设投资集团有限责任公司 (以下简称 该公司 )提供,联合资信评估有限公司(以下简称 联合 资信 )对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证.

二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外,联合资 信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联 关系.

三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务,有充分理由 保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则.

四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和 程序做出的独立判断, 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变 评级意见.

五、本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议.

六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期;

根据跟踪评 级的结论,在有效期内信用等级有可能发生变化. 中期票据信用评级报告 南宁城市建设投资集团有限责任公司

4 南宁城市建设投资集团有限责任公司

2019 年度第一期中期票据信用评级报告

一、主体概况 南宁城市建设投资集团有限责任公司 (以下简称 公司 )是根据南宁市人民政 府(以下简称 南宁市政府 )常务会议纪 要【2009】4 号文于

2009 年在原南宁市高新 技术开发投资公司基础上重组成立,南宁市 政府授权南宁市国有资产监督管理委员会 (以下简称 南宁市国资委 )对公司履行 出资人职责,初始注册资本 20.00 亿元.后经 多次资本金注入,截至

2018 年9月底,公司 注册资本 81.46 亿元,实收资本 85.17 亿元, 南宁市国资委是公司唯一股东和实际控制 人. 公司经营范围:对城市基础设施和市政 公用设施的投资、建设和运营管理(涉及资 质证的凭资质证经营);

高新技术产业的开 发;

企业技术改造;

市场开发管理;

土地开 发,房地产开发(凭资质证经营);

南宁市 地下综合管网的建设、运营和维护管理(涉 及资质证的凭资质证经营);

房屋租赁、场 地租赁、自行车租赁、汽车租赁和广告牌租 赁;

对南宁市收费路桥进行投资、经营和管 理;

停车场服务;

投资、建设加油(气)站;

合同能源管理服务(除国家有专项规定外);

节能技术研发与技术咨询;

节能工程(凭资 质证经营);

生产建筑材料;

销售:五金交 电、机电产品(除九座以下乘用车)、文化 办公设备、计算机、建筑材料(除危险化学 品及木材)、日用百货、金属材料(除国家 专控产品) 截至

2018 年9月底,公司本部内设党委 办公室、综合办公室、人力资源部、财务管 理中心、企业管理部、投融资部等

10 个职能 部门(详见附件 1-2),公司合并范围内子公 司共计

36 家. 截至

2017 年底, 公司资产总额 930.58 亿元,所有者权益 330.91 亿元(含少数股东权 益0.73 亿元);

2017 年实现营业收入 41.15 亿元,利润总额 3.56 亿元. 截至

2018 年9月底,公司资产总额 1001.13 亿元,所有者权益 384.81 亿元;

2018 年1~9 月公司实现营业收入 12.45 亿元, 利润 总额 1.28 亿元. 公司注册地址:南宁市江南区壮锦大道

33 号1号楼;

法定代表人:黄宗光.

二、本期中期票据概况 公司于

2018 年注册中期票据额度 15.00 亿元,本次计划在注册额度内发行

2019 年度 第一期中期票据(以下简称 本期中期票 据 ),基础发行规模 5.00 亿元,发行规模 上限 10.00 亿元,期限为

5 年.本期中期票据 按年付息,到期还本,募集资金用于偿还公 司有息债务.

三、宏观经济和政策环境

2017 年,在世界主要经济体维持复苏态 势、 中国供给侧结构性改革成效逐步显现的背 景下, 中国继续实施积极的财政政策和稳健中 性的货币政策, 协调经济增长与风险防范, 同 时为供给侧结构性改革创造适宜的货币金融 环境,2017 年中国经济运行总体稳中向好, 国内生产总值(GDP)82.8 万亿元,同比实际 增长 6.9%, 经济增速实现

2011 年以来的首次 回升. 从地区来看, 西部地区经济增速引领全 国,山西、辽宁等地区有所好转.从三大产业 来看, 农业生产形势较好, 工业生产稳步增长, 服务业保持快速增长态势,第三产业对 GDP 中期票据信用评级报告 南宁城市建设投资集团有限责任公司

5 增长的贡献率继续上升,产业结构持续改善. 从三大需求来看,固定资产投资增速有所放 缓, 居民消费维持较快增长态势, 进出口大幅 改善.全国居民消费价格指数(CPI)有所回 落,工业生产者出厂价格指数(PPI)和工业 生产者购进价格指数(PPIRM)涨幅较大,制 造业采购经理人指数 (制造业 PMI) 和非制造 业商务活动指数 (非制造业 PMI) 均保持扩张, 就业形势良好.

2018 年上半年,中国继续实施积极的财 政政策,通过减税降费引导经济结构优化转 型, 继续发挥地方政府稳增长作用, 在防范化 解重大风险的同时促进经济的高质量发展.

2018 年1-6 月,中国一般公共预算收入和支 出分别为 10.4 万亿元和 11.2 万亿元,收入同 比增幅(10.6%)高于支出同比增幅(7.8%);

财政赤字 7261.0 亿元,较上年同期(9177.4 亿元) 有所减少. 稳健中性的货币政策在防范 系统性金融风险、 去杠杆的同时也为经济结构 转型升级和高质量发展创造了较好的货币环 境, 市场利率中枢有所下行. 在上述政策背景 下,2018 年1-6 月,中国 GDP 同比实际增长 6.8%,其中西部地区经济增速较快,中部和 东部地区经济整体保持稳定增长, 东北地区仍 面临一定的经济转型压力;

CPI 温和上涨, PPI 和PPIRM 均呈先降后升态势;

就业形势稳中 向好.

2018 年1-6 月,三大产业保持较好增长 态势, 农业生产基本稳定;

工业生产增速与上 年全年水平持平, 但较上年同期有所回落, 工 业企业利润保持较快增长;

服务业保持较快增 长,仍是支撑经济增长的主要力量. 制造业投资增速有所加快, 但房地产开发 投资和基础设施建设投资增速有所放缓, 导致 固定资产投资增速有所放缓.2018 年1-6 月, 全国固定资产投资(不含农户)29.7 万亿元, 同比增长 6.0%,增速有所放缓.受益于相关 部门持续通过减税降费、 简化行政许可与提高 审批服务水平、 降低企业融资成本等措施, 民 间投资同比增速(8.4%)仍较快.受上年土 地成交价款同比大幅增长的 滞后效应 、抵 押补充贷款(PSL)大幅增长推升棚改贷规模 等因素影响,房地产投资保持较快增速(9.7%),但2018 年以来棚改项目受理偏向 谨慎以及房企融资渠道趋紧,导致

2018 年3月以来房地产开发投资持续回落;

由于金融监 管加强, 城投公司融资受限, 加上地方政府融 资规模较上年同期明显减少导致地方政府财 力有限,基础设施建设投资同比增速(7.3%) 明显放缓;

受到相关政策引导下的高技术制造 业投资和技术改造投资增速较快的拉动, 制造 业投资同比增速(6.8%)继续加快. 居民消费增速小幅回落, 但仍保持较快增 速.2018 年1-6 月,全国社会消费品零售总 额18.0 万亿元,同比增速(9.4%)出现小幅 回落,但仍保持较快增长.具体来看,汽车消 费同比增速(2.7%)和建筑及装潢材料消费 同比增速(8.1%)明显放缓;

化妆品类、家 用电器和音响器材类、 通讯器材类等升级类消 费,以及日用品类、粮油食品、饮料烟酒类等 基本生活用品消费保持较快增长;

此外, 网上 零售保持快速增长, 全国网上商品和服务零售 额同比增速(30.1%)有所回落但仍保持快速 增长. 中国居民消费持续转型升级, 消费结构 不断优化,新兴业态和新商业模式发展较快, 消费继续发挥支撑经济增长的重要作用. 进出口增幅有所回落.2018 年1-6 月, 中国货物进出口总值 14.1 万亿元,同比增幅 (7.9%)有所回落,主要受欧盟等部分国家 和地区经济复苏势头放缓、 中美贸易摩擦加剧 等因素影响. 出口方面, 机电产品和劳动密集 型产品出口额在中国出口总值中占比仍较大, 服装与衣着附件类出口额出现负增长;

进口方 面,仍以能源、原材料产品为主,受价格涨幅 较大影响, 原油、 未锻造的铜及铜材进口金额 均实现 36%以上的高速增长.

2018 年下半年,国际主要经济体的货币 政策分化、贸易保护主义、地缘政治冲突等 中期票据信用评级报告 南宁城市建设投资集团有限责任公司

6 因素使得全球经济复苏进程存在较大的不确 定性,这将对中国未来经济增长带来挑战. 在此背景下,中国将继续实施积极的财政政 策,货币政策保持稳健中性、松紧适度,同 时深入推进供给侧结构性改革,继续加大对 外开放力度,促进经济高质量发展.从三大 需求来看,投资或呈稳中趋缓态势,主要由 于全球经济复苏放缓态势及贸易摩擦短期内 或将使制造业投资增速面临小幅回落的风 险,且在房地产行业宏观调控持续影响下, 房地产投资增速或将继续放缓.但是,受益 于地方政府专项债的逆周期经济调节作用, 基础设施建设投资增速有望回升.居民消费 (尤其是升级类消费)有望维持较快增长, 主要受益于鼓励居民消费、深入挖掘消费潜 力以及消费体制机制不断完善,个人所得税 新政下半年有望推出,以及部分进口车及日 用消费品进口关税的进一步降低.进出口增 速或将继续放缓,主要受全球经济复苏步伐 的放缓、中美贸易摩擦的加剧等因素的影响. 总体来看,2018 年下半年中国消费有望维持 较快增长,但考虑到固定资产投资稳中趋缓、 进出口增速继续回落,经济增速或将继续小 幅回落,预测全年经济增速在 6.5%~6.7%.

四、行业及区域经济环境 1. 城市基础设施建设行业 行业概况 城市基础设施建设是围绕改善城市人居 环境、增强城市综合承载能力、提高城市运 行效率开展的基础设施建设,包括机场、地铁、公共汽车、轻轨等城市交通设施建设, 市内道路、桥梁、高架路、人行天桥等路网 建设,城市供水、供电、供气、电信、污水 处理、园林绿化、环境卫生等公用事业建设 等领域.城市基础设施建设是国民经济可持 续发展的重要基础,对于促进国民经济及地 区经济快速健康发展、改善投资环境、强化 城市综合服务功能、加强区域交流与协作等 有着积极的作用,其发展一直受到中央和地 方各级政府的高度重视. 地方政府是城市基础设施建设的主要投 资者,但在其用于城市基础设施建设的财政 资金无法满足人民生活水平提升对基础设施 建设需求以及固定资产投资作为拉动经济增 长的重要因素的背景下,地方政府基础设施 建设融资平台应运而生.在宽松的平台融资 环境及

4 万亿投资刺激下,由地方政府主导 融资平台负责实施的城市基础设施建设投资 过热,导致地方政府隐性债务规模快速攀升. 为了正确处理政府融资平台带来的潜在财务 风险和金融风险,国家通过对融资平台及其 债务的清理、规范融资平台债券发行标准、 对融资平台实施差异化的信贷政策等,从而 约束地方政府及其融资平台的政府性债务规 模的无序扩张.特别是随着《关于加强地方 政府性债务管理的意见》(国发【2014】43 号,以下简称 《43 号文》 )的颁布,城投 公司的融资职能逐渐剥离,仅作为地方政府 基础设施建设运营主体,在未来较长时间内 仍将是中国基础设施建设的重........