PDF《――华西能源（002630.SZ）新股询价报告》

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4 公司研究证券研究报告新股询价报告电力设备 联系人 杜朴 010-68784265 dupu@bhzq.

com 伊晓奕 022-23861319 yixiaoyibh@sina.com 建议询价区间: 15.20-19.00 元 发行基本资料 发行后总股本

16700 万股 发行股本

4200 万股 主承销商 西南证券 ? 锅炉行业的领先企业,新能源锅炉优势突出 公司从事优化节能型锅炉和新能源综合利用型锅炉及其配套产品的设 计、制造和销售.主要产品为煤粉锅炉和以 CFB、生物质锅炉、余热回收锅 炉、碱回收锅炉为代表的特种锅炉.从事锅炉研制生产多年来,公司产品运 行可靠、业绩稳定,加之为客户配备完备的设计、制造、调试和售后服务体 系,已经成为我国节能减排新能源锅炉领域产品种类多、产品等级全、产品 容量大、出口多的企业之一. ? 研发实力雄厚,提升毛利率水平 公司始终坚持锅炉设计及生产技术的本土研发,目前已掌握了多种不同 燃料类别锅炉的生产制造技术,在300MW 等级 CFB 锅炉、垃圾炉排等领域的 研制技术已达国内先进水平.自主研发不仅降低了锅炉的制造成本,也省去 了向引进口方缴纳的技术提成费,因此提高了公司毛利率水平,提升了投标 的定价空间,增强了竞争力. ? 节能环保型锅炉需求井喷,将步入加速成长通道 节能环保行业是我国一直大力支持的战略新兴产业,公司生产的特种锅 炉是节能减排的有效工具,下游企业受到国家政策大力扶持,需求有望迎来 爆发式增长.公司在生物质燃料锅炉、碱回收锅炉及垃圾焚烧锅炉方面拥有 具备深厚的研发实力,技术水平领先,市场占有率居于细分行业龙头,未来 随着我国环保事业的发展,公司特种锅炉业务将迎来巨大发展机遇,市场前 景广阔. ? 募集资金有助于提高特种锅炉研制水平,推动公司业绩快速增长 此次募集资金主要用于"垃圾炉排研发制造基地建设项目"及"技术营 销中心与特种锅炉研制基地项目" .项目完成后,将有效解决目前产能不足 的问题,突破产能瓶颈,且在节能型锅炉领域强化技术优势,在现有订单的 基础之上实现业绩的跨越提升. ? 盈利预测与投资建议 预计公司 2011-2013 年EPS 分别为 0.76 元、0.90 元和 1.11 元,参照可 比公司的估值水平,综合考虑新能源锅炉的行业发展前景及公司的竞争优 势,建议给予

2011 年20-25 倍PE 为询价区间,即15.20-19.00 元. 财务摘要(百万元)

2009 2010 2011E 2012E 2013E 主营收入 1,335.81 1,548.42 1858.10 2229.72 2675.66 15.92% 20.00% 20.00% 20.00% 经营利润(EBIT) 107.12 100.97 143.48 169.11 208.89 5.74% 42.11% 17.86% 23.52% 净利润 95.01 89.03 126.94 149.52 184.65 6.29% 42.58% 17.78% 23.50% 每股收益(元) 0.86 0.71 0.76 0.

90 1.1 新能源节能锅炉制造商 DD华西能源(002630.SZ)新股询价报告 分析师:杜朴 SAC NO:S1150511080001

2011 年11 月2日新股询价报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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4 表1:利润表预测 利润表(百万元) 2010A 2011E 2012E 2013E 营业收入

1548 1858

2230 2676 营业成本

1247 1497

1796 2155 营业税金及附加

3 4

5 6 营业费用

35 40

48 58 管理费用

132 155

188 225 财务费用

9 8

11 9 资产减值损失

34 25

27 27 公允价值变动收益

0 0

0 0 投资净收益

4 5

5 5 营业利润

93 135

160 200 营业外收入

9 9

9 9 营业外支出

0 0

0 0 利润总额

101 143

169 209 所得税

12 17

20 24 净利润

89 127

150 185 少数股东损益 -0

0 0

0 归属母公司净利润

89 127

150 185 EBITDA

112 161

191 230 EPS(元) 0.71 0.76 0.90 1.11 资料来源:招股说明书,渤海证券研究所 风险提示: 募投项目风险;

原材料价格波动风险;

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4 投资评级说明 项目名称 投资评级 评级说明 公司评级标准 强烈推荐 未来

6 个月内绝对收益率>50% 推荐 未来

6 个月内绝对收益率>30% 持有 未来

6 个月内绝对收益率>10% 回避 未来

6 个月内绝对收益率