PDF《业绩符合预期；环保设备煤粉锅炉排》

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chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司研究报告 机械军工行业

2016 年3月29 日 业绩符合预期;

环保设备煤粉锅炉排 放优于燃气前景向好,受益央企改革 天地科技(600582.SH) 谨慎推荐 下调评级 投资要点: 1.事件 公司发布年报,

2015 年公司实现收入 143.47 亿元, 同比下滑 21.69%, 实现归属于上市公司股东的净利润 12.27 亿元,同比下滑 27.16%,EPS 为0.30 元. 2.我们的分析与判断

(一)业绩基本符合预期,盈利能力有所提升 由于

2015 年煤炭行业持续低迷、煤企大面积亏损,公司业绩基本符 合预期, 下滑幅度远低于同行业其他上市公司 (郑煤机、 林州重机等

2015 年均亏损) ,体现央企实力.其中王坡煤矿产销率与

2014 年基本持平, 实现净利润 1.5 亿元,属当地最好水平. 受益于原材料成本的下降,公司盈利能力有所提升,综合毛利率同 比上升 3.5pct,达到 34.4%,其中除安全装备毛利率下滑较为明显、煤炭 生产与销售毛利率略有下滑,其余业务板块毛利率均稳中有升. 值得注意的是,公司应收账款达到

120 亿元,公司年报中表明

2016 年将狠抓应收账款回收,但仍存在一定风险.

(二)煤粉锅炉排放优于燃气,推广有望提速 燃煤是我国大气污染的最主要来源,燃煤工业锅炉在煤炭污染物排 放中排第一,煤粉锅炉(环保设备)环保性可与天然气相媲美,有助于 雾霾治理.煤粉锅炉经济优势突出,随着冬奥会申办成功、京津冀一体 化推进带来的环保压力增强,煤粉锅炉前景向好,预计到

2018 年系统市 场空间共

450 亿元左右.煤科院公司高效煤粉工业锅炉系统实力雄厚, , 项目成果已在神东、兰州、天津、宿迁等大型企业及城市工业园区推广 应用,将厚积薄发.未来盈利模式向合同能源管理模式转变,将面临约 每年

250 亿元的潜在市场空间.煤粉锅炉业务有望向上游扩张,盈利来 源将进一步增加. 公司于

2016 年1月公告控股子公司煤科院公司与天津能源投资集团 有限公司合作的天津市西青区华苑产业园区相关区域

5 台58MW 高效煤 粉锅炉供热及配套项目全部调试完毕并试运行,具备并网供热条件.项 目系天津市

2015 年十大重点项目之一, 煤科院公司负责该项目煤粉储供、 锅炉本体、脱硝系统及配套控制系统的设计、制造与安装.该系统烟气 主要排放指标的初步检测结果为:烟尘≤10mg/Nm

3、S02≤20mg/Nm3, N0x≤100mg/Nm3,排放清洁程度优于新建燃气锅炉排放标准(烟尘≤ 20mg/Nm

3、S02≤50mg/Nm3,N0x≤200mg/Nm3) . 分析师 王华君 机械军工行业首席分析师 ?: (8610)66568477 ?:wanghuajun@chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130513050002 特此鸣谢 李辰 ?: (8610)66568865 ?:lichen_yj@chinastock.com.cn 刘兰程 ?:liulancheng@chinastock.com.cn 贺泽安 ?: (0755)23913136 ?:hezean@chinastock.com.cn 对本报告编写提供的信息帮助 市场数据 时间 2016.3.28 A 股收盘价(元) 5.68 A 股一年内最高价(元) 12.93 A 股一年内最低价(元) 4.80 上证指数 2957.82 市净率 1.77 总股本(亿股) 41.39 实际流通 A 股(亿股) 27.74 总市值(亿元)

235 流通 A 股市值(亿元)

158 相关研究 深度报告: 《天地科技(600582) :中煤科工资 本运作起步;

集团煤粉锅炉节能环保、市场前 景看好》 2014-12-2 《公司点评――天地科技(600582) :煤粉锅 炉天津项目试运行,排放优于燃气前景向好;

受益供给侧、央企改革》 2016-1-28 《天地科技(600582) :拟17.3 亿揽入集团两 资产;

大力度员工持股力推煤粉锅炉:央企改 革典范》 2015-11-14 公司研究报告/机械军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明. 公司在年报中明确提出 将大力培育并发展高效煤粉锅炉业务,大力推进新型水煤浆技术在煤化工领域的应用, 实现公司清洁能源和节能环保板块产业的发展 ,我们认为,天津项目的成功运行将形成良好的示范效应,高效煤粉 锅炉系统的推广有望提速,未来前景向好.详见我们深度报告: 《天地科技(600582) :中煤科工资本运作起步;

集团 煤粉锅炉节能环保、市场前景看好》 (2014-12-2) .

(三)拟大力实施员工持股,力推煤粉锅炉业务 公司

2015 年11 月公告初步计划将煤科院公司中与节能研究分院有关的资产、业务、人员进行剥离,组建新公司, 煤科院公司拟持股 80.3%. 煤科院公司及节能研究分院科研管理骨干员工拟持股 19.7%, 均以现金出资, 出资额为

4600 万元.同时,中煤科工集团承诺在两年内将其所持煤科院公司 49%股权注入上市公司. 我们认为公司拟实施的员工持股计划力度较大,将有效改善激励机制、增强核心团队凝聚力,激发新设公司的活 力,推动高效煤粉工业锅炉业务迅速发展.作为科研院所改制而成的企业,本次员工持股计划迈出了央企改革的实质 性步伐,有望形成标杆效应,成为央企改革典范.

(四)收购煤科院和上海煤科;

将激发子公司活力 公司

2015 年11 月公告以共 17.3 亿元收购上海煤科 100%股权并增资至持有煤科院公司 51%股权, 按照

2014 年的 净利润计算,本次收购煤科院公司和上海煤科的 PE 分别为

12 倍、30 倍.煤科院公司的高效煤粉工业锅炉系统正处 于快速成长期,市场前景向好;

上海煤科

2014 年净利率仅为 2.58%,2015 年前三季度净利润已超过

2014 年全年水平, 净利率也大幅提升至 6.33%,盈利能力显著改善. 公司拥有较多质地优秀的子公司.公司

11 月18 日公告控股子公司北京天地华泰采矿工程技术有限公司已在新三 板挂牌.我们认为,员工持股计划未来如果能够迅速推广,将极大地激发子公司的活力,释放业绩潜力.

(五)设立金融租赁公司,带来新业绩增长点 公司与中煤科工集团、天风证券、信业投资、东疆投资共同在天津自贸区设立金融租赁公司,注册资金

10 亿元, 其中公司出资 3.6 亿元,积极开展煤机装备、煤炭节能环保及清洁能源装备等领域的租赁业务,参与京津冀一体化建 设中城市基础设施的租赁业务. 我们认为, 金融租赁公司一方面将助推公司业务特别是高效煤粉工业锅炉业务的发展, 另一方面也将为公司带来新的业绩增长点.

(六)转型升级加快,核心竞争力不断提升

2014 年以来公司实施转型升级战略.通过收购集团优质资产,提升了整体集成能力和如煤炭洗选相关业务的核心 竞争力;

成立了天地融资租赁有限公司,第一年新签合同约 3.8 亿元,转型升级初见成效. 公司智能化产品研发取得了诸多成果,除煤粉锅炉系统以外,公司 智能煤炭综采装备试点示范 项目系煤炭行 业唯一列为工信部

2015 年智能制造试点示范项目,公司在年报中也明确提出 巩固传统煤机装备和示范工程板块并向 高端智能个性化发展 ;

2015 年上半年公司持续推进国际市场的开拓工作, 与俄罗斯库兹巴斯露天煤炭股份公司签 署了总额 2.44 亿元人民币的成套综采设备供货合同,设备已于

2016 年1月底发往俄罗斯;

此外,公司将稳步拓 展市政和水利水电等非煤产业,打造煤炭和非煤产业的 双引擎 .我们认为,公司未来将加快推进转型升级,不 断提升核心竞争力,保持竞争优势.

(七)集团战略转型,后续资本运作值得关注 公司隶属中煤科工集团,集团正从 产煤 向 用........