PDF《陕西华 山旅游集团有限 公司》

陕 陕西 西华 华山 山旅 旅游 游集 集团 团有 有限 限公 公司 司220

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9 年 年度 度第 第一 一期 期中 中期 期票 票据 据信信用 用评 评级 级报 报告 告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd.

1 新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据及指标 项目2015 年2016 年2017 年2018 年 前三季度 金额单位:人民币亿元 发行人母公司数据: 货币资金 0.71 1.01 1.17 3.55 刚性债务 9.20 16.39 22.43 32.37 所有者权益 26.24 26.65 33.32 33.29 经营性现金净流入量 -0.42 -2.34 0.21 -0.47 发行人合并数据及指标: 总资产 40.29 47.99 66.15 78.47 总负债 12.99 20.22 30.94 43.19 刚性债务 9.36 17.75 26.77 37.36 所有者权益 27.30 27.78 35.20 35.28 营业收入 2.45 3.23 4.89 4.86 净利润 0.60 0.44 0.66 0.06 经营性现金净流入量 0.00 -2.82 0.21 1.05 EBITDA 1.65 1.88 2.45 - 资产负债率[%] 32.24 42.12 46.78 55.04 长短期债务比[%] 71.65 127.30 196.97 114.72 权益资本与刚性债务 比率[%] 291.75 156.50 131.52 94.42 流动比率[%] 193.03 163.34 158.96 126.30 现金比率[%] 12.40 23.55 27.72 34.43 利息保障倍数[倍] 2.63 1.60 1.20 - EBITDA/利息支出[倍] 4.85 2.97 1.89 - EBITDA/刚性债务[倍] 0.25 0.14 0.11 - 注:根据华旅集团经审计的 2015-2017 年及未经审计的

2018 年前 三季度财务数据整理、计算. 评级观点 评级观点 优势: ? 景区资源优势.华山景区享有较高的知名度, 且具有不可复制性,旅游资源竞争优势较为明 显. ? 政府支持力度较大.华旅集团为 大华山旅游 区 的开发运营主体,近年来持续获得渭南市 政府在运营上的支持. ? 收入水平逐年增长.受益于华山景区游客数量 的持续增长,华旅集团营收规模不断扩大,体 现了较好的成长性. ? 未来发展空间较大.目前华山景区客流量尚未 达到核定承载量,未来随着居民可支配收入的 增加、 旅游需求的提升, 以及在建项目的投运, 景区游客量有望得到提升. 风险: ? 外部因素影响显著.旅游行业敏感度较高,易 受外部突发事件影响,对华旅集团业务经营存 在一定影响. ? 期间费用控制压力.随着华旅集团业务规模的 扩大和在建项目持续建设对外部融资需求的 增加,加之较重的资产折旧,公司期间费用率 处于较高水平,对其盈利空间产生较大侵蚀. ? 关联方往来款规模大.华旅集团与关联方资金 往来较多,导致公司经营性现金流波动较大. ? 投融资压力.华旅集团多个项目持续投资建 设,加之新开工项目的投入,公司外部融资规 模不断扩大. ? 集中偿付压力大.华旅集团短期刚性债务压力 大,同时资产流动性一般,现金类资产储备不 足,公司集中偿付压力大. 编号: 【新世纪债评(2019)010060】 评级对象: 陕西华山旅游集团有限公司

2019 年度第一期中期票据 主体信用等级: AA 评级展望: 稳定 债项信用等级: AA 评级时间:

2019 年1月29 日 注册额度:

10 亿元 本期发行:

5 亿元 发行目的: 偿还金融机构借款 存续期限:

3 年 偿还方式: 按年付息,到期还本 增级安排: 无 概述 分析师 林婧 lyj@shxsj.com 施D shiyang@shxsj.com Tel:(021)

63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F http://www.shxsj.com

2 新世纪评级 Brilliance Ratings ? 未来展望 上海新世纪资信评估投资服务有限公司

3 新世纪评级 Brilliance Ratings 陕西华山旅游集团有限公司

2019 年度第一期中期票据 信用评级报告 概况 1. 发行人概况 陕西华山旅游集团有限公司(简称 华旅集团 、 该公司 或 公司 ) 成立于

2008 年3月,前身为 华山旅游集团总公司 、 陕西华山风景名胜区 旅游集团有限公司 , 由华山风景名胜区管理委员会 (简称 华山景区管委会 ) 根据 《华山风景名胜区管理委员会关于组建陕西华山风景名胜区旅游开发有限 公司的决定》 (华管发[2008]10 号)等文件投资设立.2014 年3月,经渭南市 国有资产监督管理委员会(简称 渭南市国资委 )批准,公司更名为现名, 并由渭南市国资委全资持股. 截至

2018 年9月末, 公司实收资本为 0.80 亿元, 实际控制人为渭南市国资委. 根据华管发[2008]10 号文, 该公司成立初衷为负责华山景区除门票以外的 经营、开发和建设.此后,为进一步整合华山及周边区域旅游资源,2013 年, 渭南市政府出台《渭南市人民政府关于促进大华山旅游目的地建设的若干意 见》 (渭政发[2013]59 号)等文件,明确将依托公司整合大华山旅游区(华阴 市、华县、潼关县、大荔县和合阳县)优质资源,使公司成为当地旅游业发展 的资源整合及投融资平台.公司作为大华山旅游区开发运营主体,主要从事华 山景区旅游服务、客运、酒店餐饮服务、旅行社服务、水务、文化传播等业务, 并将逐步拓展至华山周边景区的开发. 2. 债项概况 (1)债券条款 该公司拟发行不超过 10.00 亿元的中期票据,期限为

3 年.公司计划分期 发行,本期发行金额为 5.00 亿元.

图表 1. 拟发行的本期债券概况 债券名称: 陕西华山旅游集团有限公司

2019 年度第一期中期票据 总发行规模: 10.00 亿元人民币 本期发行规模: 5.00 亿元人民币 本期债券期限:

3 年 定价方式: 按面值发行 偿还方式: 按年付息,到期还本

4 新世纪评级 Brilliance Ratings 增级安排: 无 资料来源:华旅集团 (2)募集资金用途 该公司拟将全部募集资金用于偿还到期金融机构借款. 业务 1. 外部环境 (1) 宏观环境

2018 年第三季度,全球经济景气度继续回落,发达经济体与新兴经济体 分化明显.油价上涨助推 CPI 走高,美国的关税政策及美联储持续收紧的货 币政策导致全球金融市场动荡并引起市场对全球经济增长前景的担忧, 热点地 缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素. 我国宏观经济运行总体平 稳,尽管受到外部贸易摩擦、内部强监管等因素的冲击,但有望在货币政策、 财政政策、金融监管政策等宏观政策的协同合力下得到对冲.随着我国对外开 放范围和层次的不断拓展,稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险各项工 作稳步落实,我国经济有望长期保持中高速增长.

2018 年第三季度,全球经济景气度继续回落,发达经济体与新兴经济体 分化明显.油价上涨助推 CPI 走高,美国的关税政策及美联储持续收紧的货币 政策导致全球金融市场动荡并引起市场对全球经济增长前景的担忧, 热点地缘 政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素.在主要发达经济体中,美国 经济、就业表现依然强劲,美联储加息缩表持续推进,利率水平的上升将加大 政府与企业的偿债压力,房地产和资本市场存在风险,特朗普的关税政策给全 球贸易前景带来隐忧;

欧盟经济复苏有所放缓,欧洲央行购债规模进一步缩减 并计划于年底结束,英国央行再度加息,英国与欧盟在脱欧问题上的分歧能否 达成一致以及联盟内部政治风险均是影响其复苏进程的重要因素;

日本经济温 和复苏,有所回升的通胀水平依然不高,增长基础仍不稳固,较宽松的货币政 策持续.在除中国外的主要新兴经济体中,强势美元引发的货币贬值及资本外 流压力明显上升;

印度经济增长较快, 因CPI 快速回升印度央行年内再度加息;

俄罗斯经济复苏势头有油价上涨支撑,受美国........