PDF《2017 年年报及 2018 年一季报总结》

2017 年年报及

2018 年一季报总结 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

1 爱建证券有限责任公司 行业动态家电行业

2018 年05 月10 日 星期四 行业发展稳步向前 财富管理研究所 投资要点: ? 家电行业:增长依旧稳定.

家电行业的

63 家上市公司

2017 年实现营 业收入 10718.46 亿元, 同比增长 29.74%, 增速相较

2016 年上升 16.45pct. 实现归母净利润 703.46 亿元,同比增长 32.31%,增速相较

2016 年上升 4.31pct.2018Q1 实现营业收入 2852.59 亿元,同比增长 19.46%,增速相 较2017Q1 下降 10.82pct. 实现归母净利润 179.56 亿元, 同比增长 25.34%, 增速相较 2017Q1 上升 12.15pct.总体来看,2018 年家电行业仍保持较为 稳定的增长.就子行业而言,我们重点推荐在业绩增长及盈利增长都均衡 发展的白电行业. ? 白电行业: 收入利润增速稳步增长. 白电行业主要的11家上市公司2017 年实现营业收入 6399.79 亿元,同比增长 39.51%,增速相较

2016 年上升 21.24pct. 实现归母净利润 505.73 亿元, 同比增长 32.07%, 增速相较

2016 年上升 11.44pct.2018Q1 实现营业收入 1771.34 亿元,同比增长 19.09%, 增速相较 2017Q1 下降 26.73pct.实现归母净利润 138.88 亿元,同比增长 26.27%,增速相较 2017Q1 上升 9.84pct.我们认为,白电行业良好的竞争 格局以及强者恒强的局面使得龙头企业在收入增长、利润保持、盈利能力 方面更具优势,行业增长前景可期. ? 小家电行业:收入增速持续提升、利润增速有待改善.小家电行业主 要的

21 家上市公司

2017 年实现营业收入 868.23 亿元, 同比增长 26.27%, 增速相较

2016 年上升 12.33pct.实现归母净利润 71.83 亿元,同比增长 1.33%,增速相较

2016 年下降 32.01pct.2018Q1 实现营业收入 235.90 亿元,同比增长 33.37%,增速相较 2017Q1 上升 15.63pct.实现归母净利润 20.72 亿元, 同比增长 21.76%, 增速相较 2017Q1 下降 9.39pct. 我们认为, 非厨电类生活小家电企业在高速发展下有望出单一品类龙头企业,厨电企 业在三四线城市发展潜力巨大. ? 黑电行业:业绩改善有望延续.黑电行业主要的

13 家上市公司

2017 年实现营业收入 2898.41 亿元,同比增长 12.82%,增速相较

2016 年上升 6.81pct.实现归母净利润 95.91 亿元,同比增长 93.58%,增速相较

2016 年下降 20.42pct.2018Q1 实现营业收入 692.69 亿元,同比增长 14.79%, 增速相较 2017Q1 上升 8.63pct.实现归母净利润 13.71 亿元,同比增长 40.66%,增速相较 2017Q1 上升 69.39pct.我们认为,长期来看黑电行业 恶性竞争情况犹存,价格战常在,竞争环境不如白电优良,但短期内可以 抓住行业内部分企业业绩改善的机会. ? 风险提示.

1、销售不及预期;

2、主要原材料成本上涨;

3、汇率风险;

4、其他系统性风险. 分析师:张志鹏 TEL:021-32229888-25311 E-mail:zhangzhipeng@ajzq.com 执业编号:S0820510120010 联系人:陈曼姝 TEL:021-32229888-25516 E-mail:chenmanshu@ajzq.com 行业评级:强于大市 (维持) 数据来源:Wind,爱建证券财富管理研究所 (%)

1 个月

6 个月

12 个月 绝对表现 1.37 -1.42 24.71 相对表现 0.93 2.94 9.44 数据来源:Wind,爱建证券财富管理研究所 相关研究报告 《家电行业第二季度策略报告:不确 定性风险加大,静待机会》20180329 《2018 年家电行业策略报告: 龙头优 先,关注拐点》20171219 行业深度家电行业 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

2 目录

一、家电行业:增长依旧稳定.5

二、白电行业:收入利润增速稳步增长.7

三、小家电行业:收入增速持续提升、利润增速有待改善.10

四、黑电行业:业绩改善有望延续.13

五、家电零部件行业.16 行业深度家电行业 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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图表目录

图表 1:家电行业整体营业收入及同比增速.5

图表 2:家电行业整体归母净利润及同比增速.5

图表 3:家电行业整体毛利率.6

图表 4:家电行业整体净利率.6

图表 5:各子行业营业收入同比增速.6

图表 6:各子行业归母净利润同比增速.6

图表 7:各子行业毛利率.7

图表 8:各子行业净利率.7

图表 9:白电行业整体营业收入及同比增速.7

图表 10: 白电行业整体归母净利润及同比增速.7

图表 11: 白电行业整体毛利率.8

图表 12: 白电行业整体净利率.8

图表 13: 家用空调销量(内+外)情况.9

图表 14: 洗衣机销量(内+外)情况.9

图表 15:冰箱销量(内+外)情况.9

图表 16:小家电行业整体营业收入及同比增速.11

图表 17: 小家电行业整体归母净利润及同比增速.11

图表 18: 小家电行业整体毛利率.11

图表 19:小家电行业整体净利率.11

图表 20:美元兑人民币汇率.12

图表 21:现货铜和铝价格走势.12

图表 22:钢材价格指数(冷轧薄板)12

图表 23:中国塑料价格指数.12

图表 24:黑电行业整体营业收入及同比增速.14

图表 25:黑电行业整体归母净利润及同比增速.14

图表 26:黑电行业整体毛利率.14

图表 27:黑电行业整体净利率.14

图表 28:不同尺寸液晶显示器面板价格(美元)15

图表 29:家电零部件行业整体营业收入及同比增速.16

图表 30: 家电零部件行业整体归母净利润及同比增速.16

图表 31:家电零部件行业整体毛利率.17

图表 32: 家电零部件行业整体净利率.17 行业深度家电行业 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

4 表格目录 表格 1:2017 年白电行业主要上市公司经营情况

9 表格 2:2018Q1 白电行业主要上市公司经营情况

10 表格 3:2017 年小家电行业主要上市公司经营情况

12 表格 4:2018Q1 小家电行业主要上市公司经营情况

13 表格 5:2017 年黑电行业主要上市公司经营情况

15 表格 6:2018Q1 黑电行业主要上市公司经营情况

15 表格 7:2017 年家电零部件行业主要上市公司经营情况

17 表格 8:2018Q1 家电零部件行业主要上市公司经营情况

18 行业深度家电行业 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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一、家电行业:增长依旧稳定 我们选择了申万家电行业主要的

63 家上市公司进行统计,其中白电行业

11 家,小家电(含厨电)行业

21 家,黑电行业

13 家,家电零部件行业

18 家,B 股未纳入统计数据.

2017 年家电行业的营收增速和归母净利润增速相较上年均提升,其中营收 增速大幅提升. 家电行业的

63 家上市公司

2017 年实现营业收入 10718.46 亿元, 同比增长 29.74%,增速相较

2016 年上升 16.45pct.实现归母净利润 703.46 亿元,同比增长 32.31%,增速相较

2016 年上升 4.31pct.家电行业

2017 年的毛利 率为 24.40%,相较

2016 年下降 0.65pct,净利率为 7.06%,相较

2016 年上升 0.05pct. 从单季度来看,2018Q1 家电行业的营收增速相较 2017Q1 同比显著下降,归 母净利润增速大幅提升.家电行业的

63 家上市公司 2018Q1 实现营业收入 2852.59 亿元,同比增长 19.46%,增速相较 2017Q1 下降 10.82pct.实现归母净 利润 179.56 亿元,同比增长 25.34%,增速相较 2017Q1 上升 12.15pct.家电行 业2018Q1 的毛利率为 23.74%,相较 2017Q1 下降 0.99pct,净利率为 6.74%,相较2017Q1 上升 0.22pct.

图表 1: 家电行业整体营业收入及同比增速

图表 2:家电行业整体归母净利润及同比增速 数据来源:Wind,爱建证券财富管理研究所 数据来源:Wind,爱建证券财富管理研究所 行业深度家电行业 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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图表 3: 家电行业整体毛利率

图表 4:家电行业整体净利率 数据来源:Wind,爱建证券财富管理研究所 数据来源:Wind,爱建证券财富管理研究所 从各个子行业来看,2017 年全年营业收入增速白电最高,利润增速黑电最 高, 毛利率和净利率由于受原材料成本上升、 人民币汇率升值等影响均不同程度 有所下降. 具体来看, 营业收入增速为白电 (+39.51%) >

家电零部件 (+32.22%) >

小家电(+26.27%)>

黑电(+12.82%) ;

归母净利润增速为黑电(+93.58%)>

白电(+32.07%)>

家电零部件(+5.93%)>

小家电(+1.33%) ;

毛利率变动幅度 小家电最大-3.61pct,其余分别为白电-1.28pct、家电零部件-0.93pct、黑电 -0.24pct;

净利率变动除黑电+1.35pct 略有提高外,其他均下降,分别为小家 电-2.21pct、家电零部件-1.39pct、白电-0.55pct.

2018 年第一季度营业收入增速小家电最高,利润增速黑电最高,毛利率和 净利率相比

2017 年第一季度均有不同程度的降低,其中白电行业受益于龙头企 业格力美的小天鹅、黑电行业收益于深康佳 TCL 集团创维数字等企业的盈利能 力持续改善,净利率略有提高.具体来看,营业收入增速小家电(+33.37%)>

家电零部件(+26.98%)>

白电(+19.09%)>

黑电(+14.79%) ;

归母净利润增速 为黑电 (+40.66%) >

白电 (+26.27%) >

小家电 (+21.76%) >

家电零部件 (-3.91%) ;

毛利率变动幅度为小家电-5.31pct、家电零部件-0.9pct、白电-0.8pct、黑电 -0.62pct;

净利率为家电零部件-1.28pct、小家电-0.79pct、黑电+0.07pct、白电+0.44pct.

图表 5: 各子行业营业收入同比增速

图表 6:各子行业归母净利润同比增速 数据来源:Wind,爱建证券财富管理研究所 数据来源:Wind,爱建证券财富管理研究所 行业深度家电行业 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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图表 7: 各子行业毛利率

图表 8:各子行业净利率 数据来源:Wind,爱建证券财富管理研究所 数据来源:Wind,爱建证券财富管理研究所 总体来看,2018 年家电行业仍保持较为稳定的增长.就子行业而言,我们 重点推荐在业绩增长及盈利增长都均衡发展的白电行业.

二、白电行业:收入利润增速稳步增长 白电行业主要的

11 家上市公司

2017 年实现营业收入 6399.79 亿元, 同比增 长39.51%,增速相较

2016 年上升 21.24pct.实现归母净利润 505.73 亿元,同 比增长 32.07%,增速相较

2016 年上升 11.44pct.白电行业

2017 年的毛利率为 27.82%, 相较

2016 年下降 1.28pct, 净利率为 8.49%, 相较

2016 年下降 0.55pct. 从单季度来看, 白电行业主要的11家上市公司2018Q1实现营业收入1771.34 亿元, 同比增长 19.09%, 增速相较 2017Q1 下降 26.73pct. 实现归母净利润 138.88 亿元,同比增长 26.27%,增速相较 2017Q1 上升 9.84pct.白电行业 2018Q1 的毛 利率为 27.06%,相较 2017Q1 下降 0.8pct,净利率为 8.39%,相较 2017Q1 上升 0.44pct.

图表 9: 白电行业整体营业收入及同比增速

图表 10:白电行业整体归母净利润及同比增速 数据来源:Wind,爱建证券财富管理研究所 数据来源:Wind,爱建证券财富管理研究所 行业深度家电行业 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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图表 11: 白电行业整体毛利率

图表 12:白电行业整体净利率 数据来源:Wind,爱建证券财富管理研究所 数据来源:Wind,爱建证券财富管理研究所 空调在

2017 年由于高温天气+房地产增长后周期影响拉动+低库存,增长强 劲, 总销量

14170 万台, 同比增长 30.7%, 其中内销表现尤为突出约

8876 万台, 同比增长 46.74%(外销

5294 万台,+10.47%) .2018 年第一季度除

2 月份受春节 假日影响,整体增长态势仍在延续,总销量

3990 万台,同比增长 13.65%(内销

2123 万台,+23.24%;

外销 1867,+4.4%) .今年

5 月份开始天气已经转热可能出 现高温夏季.市场竞争情况出现强者恒强局面,龙头企业利用强品牌力、强创新 研发力有侵蚀小企业份额的趋势, 且在面对原材料上涨等不利因素时成本转移更 有优势,盈利能力更强. 洗衣机普及率较高,然而产品不断升级换代、推陈出新,例如滚筒式洗衣机 逐步替代波轮式、干洗一体机大力推行等,使得行业始终保持稳定的增长态势. 洗衣机

2017 年的总销量

6407 万台、同比增长 7.67%,内销

4413 万台、同比增 长7.26%,外销

1993 万台、同比增长 8.6%;

2018 年第一季度的总销量

1623 万台、同比增长 3.45%,内销

1153 万台、同比增长 7.02%,外销

470 万台、同比减 少-4.35%. 冰箱

2017 年总销量

7507 万台、同比增长 1.22%,其中内销略显疲软弱于外 销(内销

4480 万台,-5.29%;

外销

3027 万台,+12.69%) ;

2018 年第一季度总 销量

1704 万台, 同比减少3.52% (内销

1069 万台, -3.53%;

外销635万台, -3.50%) 冰箱不如洗衣机有明显的功能变革故增长态势不如洗衣机, 但龙头企业驱动冰箱 智能化引入 AI,有望在高端市场提升冰箱增长. 行业深度家电行业 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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图表 13:家用空调销量(内+外)情况

图表 14:洗衣机销量(内+外)情况 数据来源:产业在线,爱建证券财富管理研究所 数据来源:产业在线,爱建证券财富管理研究所

图表 15:冰箱销量(内+外)情况 数据来源:产业在线,爱建证券财富管理研究所 总体来说,我们仍旧看好白电行业增长前景,行业良好的竞争格局以及强者 恒强的局面使得龙头企业在收入增长、利润保持、盈利能力方面更具优势. 表格 1:2017 年白电行业主要上市公司经营情况 代码 证券简称 营业收入增速 (%) 归母净利润增速(%) 毛利率(%) 净利率(%)

1 000333.SZ 美的集团 51.35 17.70 25.03 7.73

2 000418.SZ 小天鹅 A 30.91 28.20 25.26 7.99

3 000521.SZ 美菱电器 34.09 -85.25 17.83 0.21

4 000651.SZ 格力电器 36.92 44.87 32.86 15.18

5 000921.SZ 海信科龙 25.28 83.64 19.46 6.13

6 002668.SZ 奥马电器 38.14 25.15 28.32 5.73

7 300249.SZ 依米康 28.15 104.70 27.01 7.04

8 600336.SH 澳柯玛 24.30 36.46 20.19 0.68

9 600690.SH 青岛海尔 33.68 37.37 31.00 5.68

10 600854.SH 春兰股份 339.00 45.89 24.24 -3.70 行业深度家电行业 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

10 11 600983.SH 惠而浦 -6.05 -134.24 20.61 -1.52 数据来源:Wind,爱建证券财富管理研究所 表格 2:2018Q1 白电行业主要上市公司经营情况 代码 证券简称 营业收入增速 (%) 归母净利润增速(%) 毛利率(%) 净利率(%)

1 000333.SZ 美的集团 16.70 20.76 25.62 8.10

2 000418.SZ 小天鹅 A 19.71 28.66 27.26 8.36

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