PDF《买入 调高》

[table_main] 宏源公司类模板 投资要点: ? 大股东股权占比不足 10%,具备股权收购的潜在机会 ? 公司积极投资天然气产业链中工业用气市场和加气站, 未来现金流充 沛,盈利可观.

? 传统业务稳步发展,地产业务提供安全边际 报告摘要: ? 公司大股东控股比例只有 9.23%, 具备控股权争夺的可能. 公司主营 业务以生物、农化为主体,地产和投资为两翼,实际控制人持股比例 偏低,二级市场收购控股的成本较低. ? 布局清洁能源,抢占天然气终端市场.公司从

2011 年开始将天然气 业务作为未来发展的主要方向,积极布局天然气终端市场.公司投资 方向主要包括工业用气和汽车加气站. 投资项目处于将天然气转换为 现金的最后一个环节,未来前景看好.大股东投资项目即将见效,对 上市公司投资的输气管线将产生盈利示范效应. ? 传统业务稳步发展.公司兽药及饲料业务竞争优势明显,产品继续保 持行业前列,销量稳中有增.农化产业积极开拓市场,通过差异化价 格策略、强化品牌形象等手段使产品销量和毛利都有所提高,11 年 销售收入较上年增长 46.99%;

塑胶产业在行业中地位日趋稳固. ? 公司地产提供足够的安全边际. 公司旗下参股公司在青岛四方区拥有

1830 亩土地可转作商业用地, 其中公司占 29.5%比例;

在济南东部全 资拥有

93 亩土地可转作商业用地,公司地产部分估值 2.6-3.0 元. ? 盈利预测和估值分析.暂时不考虑天然气业务,只考虑地产+传统业 务,其中地产部分估价 2.6-3.0 元,传统业务预计 12-14 年的 EPS 分 别为 0.23 元、0.29 元和 0.36 元,按2012 年35 倍市盈率,传统业务 给予估值 8.1 元,合计 10.7-11.1 元,维持 买入 评级. 主要经营指标

2010 2011 2012E 2013E 2014E 营业总收入(百万元) 2152.5 2288.7 2,712.83 3,006.75 3,352.45 增长率(%) 47.4 6.3 18.5 10.8 11.5 净利润(百万元) 335.5 6.2 162.0 202.5 251.79 增长率(%) 21.5 98.2 2512.3 25.0 24.3 每股收益(元) 0.5 0.01 0.23 0.29 0.36 市盈率 9.9

495 27.8 22.1 17.8 [table_research] 中小市值上市公司研究组 资深分析师: 王凤华(S1180511010001)

电话:010-88085761 Email:wangfenghua@hysec.com 吴洋(S1180511080005)

电话:010-88085965 Email:wuyang@hysec.com [table_research] 中小市值上市公司研究组 资深分析师: 王凤华(S1180511010001)

电话:010-88085761 Email:wangfenghua@hysec.com 吴洋(S1180511080005)

电话:010-88085965 Email:wuyang@hysec.com [table_stockTrend] 市场表现 [table_gdhs] 股东户数 报告日期 户均持股 数变化 筹码集中 度20120331

8684 较高

20111231 8808 较高

20110930 8585 较高 数据来源:港澳资讯 [table_subject]

000407 天然气业务和潜在股权收购因素提升估值空间 买入调高 目标价格:10.7-11.1 元 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_reportdate] 胜利股份(000407)/深度报告

2012 年05 月14 日[table_page] 胜利股份/深度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第2页共17 页 目录

一、公司基本情况

4

(一)公司简介.4

(二)公司股东.4

(三)公司控股、参股子公司

5

二、公司主营业务情况

5

(一)明星业务:生物制品制造业务

6

1、下游畜牧业总量的蓬勃发展推动兽药与饲料需求的快速增长.6

2、我国当前畜牧业正处于由农户散养向标准化、集约化、规模化养殖方式转变的重要时期.7

(二)农药市场低迷状态得到改善

9

(三)塑胶产业经过多年品牌积淀,在行业中的地位日趋稳固.9

(四)石油批发业务为向天然气领域的战略转型创造了有利条件

9

三、布局天然气产业,寻求新的增长点.9

(一)投资天然气产业终端.9

(二)大股东的运作经验以及与中石油的合作为公司保驾护航

11

(三)天然气商业化运营的最后转换平台――工业用气和加气站

11

1、天然气消费需求.12

2、天然气供给状况.13

3、输送环节决定消费需求释放速度.13

4、行业改革,约束进一步放开.14

四、公司地产业务提供了股价安全边际.14

五、盈利预测与估值

15 [table_page] 胜利股份/深度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第3页共17 页 插图 图1:本公司与第一大股东之间产权方框图.4 图2:主营收入结构.6 图3:主营利润结构.6 图4:我国畜牧业总产值稳步增长.7 图5:我国兽药销售规模迅速扩大(亿元)8 图6:我国饲料销售规模迅速扩大(亿元)8 图7:我国泰妙菌素产品出口快速增长.8 图8:公司参与天然气业务的子公司及参股公司.10 图9:2010 年世界能源消费结构.12 图10:2010 年中国能源结构图.12 图11:各国能源消费量占比.12 图12:中国天然气消费总量.12 图13:中国天然气工业消费与生活消费增速.13 图14:中国天然气消费量与国内天然气产量的缺口.13 表格 表1:公司前十名股东的持股情况.4 表2:公司旗下参控股公司.5 表3:占主营收入 10%以上的产业或产品情况

6 [table_page] 胜利股份/深度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第4页共17 页

一、公司基本情况

(一)公司简介 山东胜利股份有限公司总部设在山东省济南市,是由山东省胜利集团公司为发起人, 以集团核心企业 山东省胜利物资总公司 的经营性资产折为国家股并以定向募集方式向 法人及内部职工募集股份设立的,于1994 年5月正式创立.公司于

1996 年6月19 日于 深交所上市.

(二)公司股东 公司目前第一大股东山东胜利投资股份有限公司注册资本 11,

000 万元, 成立于

2002 年7月23 日, 经营范围为对外投资. 王鹏、 徐建国、 孙波、 袁泽沛、 李迅等各持股 3.18%, 为并列第一大股东,王鹏目前同时担任胜利股份的董事长与法定代表人. 图1:本公司与第一大股东之间产权方框图 资料来源:2011 年报,宏源证券研究所 表1:公司前十名股东的持股情况 股东名称 持股数量(股) 占总股本比例(%) 山东胜利投资股份有限公司 59,915,447 9.23 中国工商银行-广发大盘成长混合型证券投资基金 12,529,444 1.93 杭州高翔运输有限公司 6,811,932 1.05 甘肃省信托有限责任公司-金石理财(一期)集合资金信托计划 5,045,300 0.78 招商证券股份有限公司客户信用交易担保证券账户 4,816,310 0.74 美克投资集团有限公司 4,063,200 0.63 中国建设银行-广发内需增长灵活配Z混合型证券投资基金 3,699,918 0.57 江苏汇鸿国际集团中嘉发展有限公司 3,600,310 0.55 中国工商银行-金鹰主题优势股票型证券投资基金 3,150,497 0.49 江西国际信托股份有限公司资金信托合同(金狮

190 号) 3,045,638 0.47 资料来源:2012 年第一季度报告、宏源证券研究所 [table_page] 胜利股份/深度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第5页共17 页

(三)公司控股、参股子公司 由于本公司多元化经营, 涉及业务范围较广, 因而公司旗下有大量的控股与参股子公 司,列示如下: 表2:公司旗下参控股公司 被参控公司 参股比例(%) 被参控公司注 册资本(万元) 被参控公司主营业务 胜邦塑胶管道系统集团有限公司

40 聚乙烯燃气、给水管道和管件 深圳市胜义环保有限公司

16 陕西华山胜邦塑胶有限公司

51 5800 塑胶管材管件,塑料制品及相关产品研制,生产销等 山东胜宇药业有限公司

100 800 饲料原料,饲料添加剂及许可证范围内兽药等 山东胜利物业管理有限责任公司

100 100 物业管理;

餐饮及酒水零售等 山东胜利生物工程有限公司

100 20000 预混剂(黄霉素发酵,盐霉素发酵)及原料药(阿维菌素)等 济南胜利生物工程有限公司

100 6000 主营饲料、饲料添加剂的生产销售及进出口业务. 山东胜利进出口有限公司

100 600 批发兼零售:预包装食品等 山东胜利大酒窖有限公司

100 699 预包装食品销售 山东胜邦塑胶有限公司

100 10000 塑胶产品的生产,研制及销售,塑胶设备生产,研制,销售, 租赁及技术服务等 山东胜邦绿野化学有限公司 96.25

24000 农药加工,生产,销售等 山东瑞立博作物保护技术有限公司

100 500 乙草胺,莠去津,草甘膦等 山东陆宇商贸有限公司

100 1000 建材,钢材,机械设备,五金交电及电子产品批发. 青岛胜信滨海Z业发展有限公司 62.5

5000 城建开发,项目........