PDF《环保行业周报（20170327-20170402）》

东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业周报(20170327-20170402) 证券研究报告・行业研究・环保行业 全国首批排污许可证落地,多企业首批 获证 增持(维持) 投资要点: ? 市场表现:3 月27 日-4 月2日环保板块下跌 2.

55%,2017 年PE25 倍;

沪深

300 下跌 0.96%,2017 年PE11 倍.涨幅居前: 润邦股份、中环装备、天壕环境、富春环保、普邦股份. ? : 短期看已布局雄安的公司,中长期,新区

2000 平方公里环保 治理撬动京津冀治理空间.关注:1)水生态:建设水城共融 的生态城镇, 离不开白洋淀水环境治理保护以及污水循环再生 系统的建设,【棕榈股份】白洋淀水环境保护深度参与.【碧 水源】白洋淀水质劣 v 类,未来膜技术污水处理有望成为生态 重要组成部分.【中金环境】咨询服务业龙头

17 年入口导流 值得期待, 清河县 PPP 项目位于河北邢台, 河北布局先落一子. 2)固废:【启迪桑德】高标准生态城市要求固废资源化、无 害化. 公司环卫覆盖整个河北, 目前在保定拥有完整布局. 3) 大气治理: 【先河环保】监测网格化下沉是垂直管理的重要抓 手,已与保定市签订大气监控系统项目;

VOCs 治理先锋,雄 县签订

18 亿合作协议. 【清新环境】河北推进火电超净排放+ 非电治理势在必行. 【长青集团】集中供热替代污染严重小锅 炉,散烧煤,从源头降低排放,已签订雄县特许经营协议. ? 1)高增长治理标的:【盈峰环境】、【天翔环 境】、【高能环境】.2)入口平台:【中金环境】、【苏交 科】.3)PPP 资产证券化:【洪城水业】、【首创股份】、 【兴蓉环境】、【武汉控股】、【华光股份】. ? :海外并购先行布局一带一路投资市场,建议关注 设计咨询【苏交科】,设备【华光股份】【天翔环境】,运营 【兴蓉环境】. ? 龙头好在哪儿: 环境咨询: 【中金环境】 环境监管全过程管理, 环保产业精细化发展,激发咨询服务业空间.预测 17/18 年eps1.08/1.32 元,PE26/22 倍,复合增速 40%.大气治理:【清 新环境】空气质量现状与考核要求有差距,大气治理空间存在 巨大预期差.预测 17/18 年eps 0.95/1.13 元,PE20/17 倍,复 合增近 30%.大固废:【启迪桑德】a、固废发展滞后于水和 气,长期空间巨大.桑德具备管理,资金,前期布局优势.b、

46 亿再融资过会助力发展.预测 17/18 年eps1.41/1.72 元, PE24/20 倍,复合增 30%.环境监测:【聚光科技】核心竞争 力在于一体化监测能力, 全系列一体化监测解决了地方政府痛 点.预测 17/18 年eps1.33/1.62 元,PE22/18 倍,复合增 30%. ? 重点行业及公司报告:1)东江环保:业务结构优化明显,扣 非后增速符合市场预期.2)南方汇通:费用高企拖累业绩表 现,外延战略有望逐步推进.3)兴蓉环境:立足成都、面向 全国,一带一路插上想象翅膀.4)环能科技:限制性股票激 励计划(草案)发布,未来 1-3 年业绩高增长可期.5)天翔 环境:资产交割如期完成,打造环境综合处置服务平台可期. ? 行业要闻:1)全国首批排污许可证落地,多企业首批 获证 . 2) 中共中央、国务院决定设立河北雄安新区. ? 风险提示:宏观经济下行,政策推广不及预期.

2017 年04 月05 日 首席证券分析师 袁理 执业资格证书号码:S0600511080001 yuanl@dwzq.com.cn 021-60199782 1. 南方泵业-打造绿色水动力综合服务专家

2015 年7月31 日2. 兴蓉环境-立足西部转型环境综合服务商

2015 年8月4日3. 环能科技-黑臭水治理直接受益标的

2015 年9月12 日4. 理工监测-环保再下一城,一体两翼齐飞

2015 年10 月23 日5. 聚光科技-智慧环保决胜大环境

2015 年12 月2日6. 行业变革加速,细分领域 十三五 掘金-2016 年环保行业年度投资策略

2015 年12 月29 日7. 环评行业深度-缺口巨大,撬动百倍资源;

格局 重塑,环境医院成形

2016 年1月11 日8. 两会季,聊一聊环保行业投资的思路

2016 年3月7日9. 雪浪环境-主业增长向上拐点,危废区域龙头渐 成2016 年4月6日10. 富春环保-内生外延并举转型加速,环保固废 平台再续新征程

2016 年4月10 日11. 环评行业系列报告之二: 脱钩进展加速, 整合 效果显现

2016 年5月22 日12. 博世科:小公司&

大平台,多栖发展打造环保 全产业链

2016 年7月19 日13. 东江环保: 危废龙头无害化转型, 广晟入主迎 新腾飞

2016 年8月29 日14. 华光股份: 国企改革标杆, 整体上市+充分激 励 搭建环保能源综合服务商

2016 年8月30 日15. 环境咨询服务行业报告:市场迎来大发展期, PPP 浪潮最直接受益

2016 年10 月18 日-15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 16-02 16-03 16-04 16-05 16-06 16-07 16-08 16-09 16-10 16-11 16-12 17-01 环保(中信) 沪深300 东吴证券研究所 环保行业

2017 年04 月05 日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 目录1. 最新观点.4 1.1. 雄安新区新设,支点撬动京津冀环保空间,把握预期差

4 1.2. PPP 再迎强政策催化:高增长治理+入口平台+PPP 资产证券化.5 1.3. 一带一路 官网上线,关注基建投资走出去中配套衍生的环保机会.6 1.4. 十三五新周期,政策密集,重视环保股投资价值.7 2. 重点行业及公司跟踪.9 2.1. 东江环保:业务结构优化明显,扣非后增速符合市场预期

9 2.2. 南方汇通:费用高企拖累业绩表现,外延战略有望逐步推进

11 2.3. 兴蓉环境:立足成都、面向全国,一带一路插上想象翅膀

13 2.4. 环能科技:限制性股票激励计划(草案)发布,未来 1-3 年业绩高增长可期15 2.5. 天翔环境:资产交割如期完成,打造环境综合处置服务平台可期

17 附录一:估值与安全边际统计

19 附录二:行业要闻.26 全国首批排污许可证落地,多企业成首批 获证 企业

26 中共中央、国务院决定设立河北雄安新区.26 财政部印发《政府和社会资本合作(PPP)咨询机构库管理暂行办法》26 国家发改委、住建部发布《生活垃圾分类制度实施方案》26 证监会拟对所有上市公司提出排放方面的强制性披露要求.27 《海南省生态环境保护 十三五 规划》印发

27 南京市发布

2017 年环保目标任务,要求水陆空立体治污.27 新三板逾

680 家公司去年净利润增长,环保、新能源等行业表现突出

27 广东省住建厅印发《广东省农村生活垃圾分类处理指引》27 附录三:公司重要公告

29 附录四:环保公司

2016 年业绩情况

32 附录五:重点公司盈利预测

35 附录六:下周大事提醒

36 东吴证券研究所 环保行业

2017 年04 月05 日 请务必阅读正文之后的免责声明部分

图表目录

图表

1 环保上市公司估值.19

图表

2 环保上市公司股价与安全边际倒挂率.21

图表

3 公司重要公告.29

图表

4 环保公司

2016 年业绩情况.32

图表

5 重点公司盈利预测.35

图表

6 2017 年4月5日-2017 年4月9日大事提醒

36 环保行业

2017 年04 月05 日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1. 最新观点 1.1. 雄安新区新设,支点撬动京津冀环保空间,把 握预期差 ? 事件:4 月1日,中央设立雄安新区,位于京津冀腹地,由河北保定 雄县、容城、安新三县组成.新区起步面积

100 平方公里,中期

200 平方公里,远期控制区面积

2000 平方公里. 习总书记提出新区建设七任务,其中与环保相关:1)建设绿色智慧 新城,建成国际一流、绿色、现代、智慧城市;

2)打造优美生态环 境,构建蓝绿交织、清新明亮、水城共融的生态城镇;

3)推进体制 机制改革,发挥市场在资源配置中的决定性作用和更好发挥政府作用, 激发市场活力. ? 核心逻辑:有别于市场认知,我们认为对环保将是两波机会:1)短期,前期在雄安新区布局的公司有望受益于区域开发预期;

2)中长 期来看,新区

2000 平方公里发展不开京津冀治理大环境,新区是整 个京津冀环保治理的重要支点. ? 水生态:【棕榈股份】【碧水源】【中金环境】.建设水城共融的生 态城镇,离不开白洋淀水环境治理保护以及污水循环再生系统的建设. 【棕榈股份】白洋淀水环境保护深度参与.与保定市签订

20 亿战略 合作协议,负责保定市旅游、景观、生态环境、林相改造规划+白洋 淀生态保护系统规划+白洋淀生态林带、保定市城市绿化回廊建设, 未来有望参与新区及河北生态规划.【碧水源】白洋淀水质劣 v 类, 新区千万人口带来高标准水治理要求,目前已有石家庄正新污水处理 项目, 未来膜技术污水处理有望成为生态重要组成部分. 【中金环境】 咨询服务业龙头

17 年入口导流值得期待.公司此前落地清河县 PPP 项目位于河北邢台,为河北省唯一入选 PPP 创新工作重点城市.河北 布局先落一子咨询服务业入口导流+政策支持下. ? 固废:【启迪桑德】河北固废产量大,处理量低,高标准生态城市要 求固废资源化、无害化.公司环卫覆盖整个河北,目前在保定拥有完 整布局,子公司保定善美负责环卫业务、发投桑德负责垃圾处置.此 外定增方案中已对保定唐县、易县布局. ? 大气治理:【清新环境】、【长青集团】、【先河环保】.大气十条 考核年,17 年京津冀及周边 2+26 大气污染防治工作方案,在力 度和覆盖城市广度上升级! 【先河环保】河北本地环保企业.1)欲治理,先监测.监测网格化 下沉是垂直管理的重要抓手. 已与保定市签订大气监控系统项目. 2) VOCs 治理先锋.雄县签订

18 亿VOCs 合作协议. 【清新环境】河北 作为传统重工业大省,推进火电领域超净排放之外,非电领域治理势 在必行.清新作为大气治理领域技术和案例积累充足,市占率龙头地 位稳固.【长青集团】集中供热替代污染严重小锅炉,散烧煤.从源 头降低排放.与河北保定下属满城县、雄县签订热电联产特许经营协 议,其中雄县热电联产项目覆盖整个经开区东半区. 环保行业

2017 年04 月05 日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1.2. PPP 再迎强政策催化:高增长治理+入口平台 +PPP 资产证券化

3 月20 日,PPP 条例列入

2017 立法计划.2) 首批 PPP 资产证券化 项目落地.3)截至

16 年12 月末,全国 PPP 投资额达 13.5 万亿. ? 核心逻辑:PPP 再迎来政策催化高潮, ? 关注:治理层面高增长+设计咨询入口平台+证券化 ? 高增长治理标的:【盈峰环境】监测为基础,固废发力,PPP 中标超

30 亿;

【天翔环境】10.3 亿PPP 项目,进军石油环保.股权激励+大 股东增持.【高能环境】土壤修复为核心、 危废处置+垃圾焚烧 为 两翼,扩张势头迅猛,16 年以来新签订单(包含岳阳项目)收入比超 过300%, 目前资产负债率创历史新高, IPO 以来未进行过股权融资. ? 入口平台:【中金环境】 环境咨询入口撬动百倍产业资源,导流项 目已落地;

【苏交科】工程咨询设计龙头,多途径参与的 PPP 项目总 规模超

220 亿. ? 商业模式的革新,PPP 资产证券化:水务板块:资产证券化后,roe 提升空间巨大, 建议关注 【洪城水业】 、 【首创股份】 、 【兴蓉环境】 、 【武汉控股】 ;

除水务板块, 建议关注 【华光股份】 : 集团整体上市, 供热业务现金流优质,员工持股

895 万股,13.84 元参与定增完成. 环保行业

2017 年04 月05 日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1.3. 一带一路 官网上线,关注基建投资走出去中 配套衍生的环保机会

2017 年3月22 日, 国家 一带一路 官网上线, 微博微信同步开通. 开设 一带一路 基础数据库、政策库、项目库、企业库与人才库,官 方权威解读.年内预计实现中、英、俄、法、阿、西班牙等多种语言版 本运行,覆盖全球大部分地区. ? 十三五规划进入结果导向周期,整个产业的集中度迅速提升,环保企 业伴随大工程公司在一带一路投资中受益比较确定, 我们认为环保企 业的受益主要分为两类:第一,做设备制造起家的公司,因为公司已 经积累比较好的市场基础,随着大型工程的对外开展,设备公司会持 续受益于需求.第二,环境咨询相关的公司.一带一路的兴起,一系 列设计类需求也会明显增加. ? 关注基建投资走出去中的配套衍生投资机会: 海外并购先行布局+一 带一路投资广阔市场设计咨询【苏交科】,设备【华光股份】【天........