PDF《苏泊尔（002032）中报点评》

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2009 年8月25 日 苏泊尔(002032)中报点评 ――新的发展阶段中盈利稳定增长 点评报告 家电行业 评级:谨慎买入 (维持) 第一创业研究所 分析师:龚鑫

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cn 事件: 公司发布了

2009 年半年报,实现营业收入 17.90 亿元,同比增长 1.10%;

实现归属上市公司股东净利润 1.24 亿元, 同比增长 20.81%;

实现扣除非经常性损益后归属上市公司股东净利润 1.20, 同比增长 17.74%;

实现 EPS 为0.28 元,同比增长 21.74%. 报告要点: 盈利能力提升:期内公司规模和利润继续保持增长,利润增速大于收入和费用增速,期内公司实现利润总额为 1.92 亿元,同比增长了 24.43%,而同期销售费用同比增长 23.23%,管理费用同比下降 4.46%,公司费用控制 能力在通过严格控制成本、提高供应链效率等方面得到加强,盈利能力得以提升. 得益 SEB 订单转移 出口表现稳定:公司上半年实现出口营业收入为 4.74 亿元,同比仅减少 3.52%,毛利率却 同比提高了 6.42%.小家电产品出口经受欧美金融危机考验依然表现稳定,并已经继续上升迹象,主要得益于 SEB 订单转移.目前 SEB 炊具红点技术转移已经顺利完成,随着上半年公司绍兴基地建设完成并投入使用,公 司产能瓶颈将得到有效缓解,SEB 技术和订单转移项目将能够快速实施和推进,产品转移规模也将进一步提升. 此外,借助 SEB 的全球营销体系,小家电产品将在下半年陆续登陆东南亚市场. 表

1、分地区经营情况 营业收入(亿元)营业收入增长%毛利率% 毛利率增减% 国内 12.94 5.25% 38.11% 3.47% 国外 4.74 -3.52% 19.80% 6.42% 数据来源:公司公告、第一创业研究所 多方因素综合影响总体毛利率同比提高 4.63%:公司上半年毛利率分产品及地区较上年同期均有所提高,总体 毛利率较上年同期增长了 4.63%,主要在于:原材料采购价格同比下降,出口产品退税率提高,以及公司生产环 节管理加强,工艺流程得以改进,产品合格率提高,多方因素综合影响毛利率较上期有所增长. 表

2、分产品经营情况 营业收入(亿元)营业收入增长%毛利率%毛利率增减%压力锅 1.73 -9.31% 37.50% 3.73% 炒锅 2.01 12.98% 43.73% 2.67% 电磁炉 2.37 -26.14% 31.72% 4.03% 电饭煲 2.84 8.32 30.07% 4.55% 第一创业证券有限责任公司First Capital Securities Corporation Limited 点评报告 数据来源:公司公告、第一创业研究所 销售费用率同比提高 3.11%在于渠道广度和深度的加强:期内销售费用率同比提高 3.11%,主要是公司期内不 断推进有效渠道覆盖率提升,不断拓宽和深耕渠道,扩大和完善二三级市场的分销网络.目前,生活馆项目作为 公司在二三级市场的品牌展示与服务的延伸,继续保持快速增长,已经初具规模;

同时期内公司因销售规模的扩 大而投入的赠品费用和广告费用等同比增长. 投资建议:随着绍兴基地投产、新LOGO 投入使用、渠道不断深化和细化、SEB 融合项目有效推进及产品品类 强化和延伸,运营能力和抵御市场风险能力不断增强,公司已经处于一个新的发展阶段.我们预计

2009、2010 年公司将实现每股收益为 0.

67、0.81 元,维持"谨慎买入"投资评级. 请务必阅读正文后免责条款部分

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