PDF《能源化工品五一假期节前提示》

1 能源化工品五一假期节前提示

2019 年4月29 日 徐林 能源化工研究员 投资咨询资格编号: Z0012867

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网址:www.cindaqh.com 提示要点 ? 原油:OPEC+减产行动利好减弱,地缘政治风险主导近期油价走势.油 市乐观情绪持续亢奋后现疲态,但油价拐点尚未来临,基本面支撑依 然坚挺.伊朗制裁事件仍存变数,地缘政治风险难以预料.前期多单 可考虑止盈,不建议空单入场,轻仓过节为宜.预计油价短期高位宽 幅震荡, WTI 运行区间 62-65 美元/桶, Brent 70-74 美元/桶, SC 470-500 元/桶. ? 燃料油:前期新加坡燃料油市场表现较差,现货溢价、月间价差和裂解 价差均保持弱势.进入

5 月后,流入新加坡的燃料油供应量会小幅收 紧,同时燃油发电需求开始启动,船燃需求也在复苏中,燃料油基本 面会逐步改善,库存端压力也将相应缓解.单边价格受原油主导,短 期内燃油仍会继续调整,但下跌空间较为有限,FU1909 合约运行区间 2840-2940 元/吨. ? PTA:单边思路上,我们短期态度相对谨慎,认为做多的时间和价位都 没到,时间上评估做多时间窗口在 6-7 月,价位上希望看到

09 合约绝 对价位在

5800 以下. ? 乙二醇:短期(3-4 周)维持空头趋势,EG06 盘面下方关注 4200-4300 支撑;

中期(2-3 个月)看阶段性反弹,反弹窗口预计出现在 6-7 月份;

跨期:关注 EG6-9 反套,目标-150 左右;

EG9-1 反套,目标-200 左右 ? 甲醇:短期下行趋势难以改变,5 月交割之后价格继续创新低可能性不 大,但三季度之前仍看不到反弹驱动,当下时点我们建议关注 9-1 反套. ? 聚烯烃:短期(3-4 周)维持空头趋势,LL1909 关注下方 7900-8000 区域的回料支撑;

PP1909 关注下方

8200 附近支撑;

中期(2-3 个月) 6-7 月份下游进入补库周期,会对原料价格形成阶段性支撑.跨期:关注PP/LL9-1 正套,入场时间窗口预计

5 月中下旬;

? PVC:目前这个价格来看,显然 PVC 面临利多出尽的局面,回调可能性 较大,但6月之前检修因素依然是对行情最大的支撑.建议投资者多 单减持或空仓,等待回调以后再入场做多.

2 行情分析

1、原油 品油库存方面,馏分油消费平稳,馏分油库存缓慢去化,汽油需求超预期,汽油库存连降十周. 但是随着美国汽油零售价格逼近去年高位,消费者负担加重,或倒逼汽油去库速度放缓. 价格及持仓:2019 年以来,在沙特主动减产、委内瑞拉被动减产等因素推动下,国际油价大幅 反弹 40%.随着油价进入高位区域,波动性大幅增加.特朗普与 OPEC 的电话门事件导致油价短线大跌, 短期中止了油价上涨趋势.短期内伊朗、委内瑞拉和利比亚为重要扰动因素,地缘风险支撑了油市多头持 仓信心,但也有部分获利头寸抛出.从CFTC 持仓数据显示,基金在 WTI 原油期货和期权上的多头头寸继 续增加,但增幅明显放缓,基金多空比升至去年

9 月底水平,油市乐观情绪持续亢奋后现疲态.油市多方 博弈加剧,油价拐点尚未来临,短期内来自基本面的支撑依然坚挺,但不宜继续保持过度乐观情绪. 操作建议:伊朗制裁事件仍存变数,地缘政治风险难以预料.前期多单可考虑止盈,不建议空单 入场,轻仓过节为宜.预计油价短期高位宽幅震荡,WTI 运行区间 62-65 美元/桶,Brent 70-74 美元/桶, SC 470-500 元/桶.

2、燃料油 供给:由于美国中止伊朗原油出口豁免,必将进一步增强对伊朗石油走私的打击,目前伊朗

140 万吨/月的燃料油出口量或难以维持,有大幅下滑风险.同时,由于美国制裁缘故,委内瑞拉的燃料 油转而流向新加坡市场,随着委内瑞拉重质油加工装置经常停车,这部分燃料油供给量或不可持续. 此外,2 月以来,东西方套利窗口基本关闭,欧美流入新加坡的船货量保持相对平稳.贸易商预计,5 月流入新加坡的套利船货量将减少

110 万吨. 需求:前期需求端的弱势主导了燃料油库存的累积,二季度燃料油需求有望明显改善.一是中东 燃油发电需求即将启动,此为季节性需求,大概率会在

5 月中下旬启动.二是船燃需求出现探底回升 迹象,从航运景气度指数 BDI 来看,今年

2 月中旬以来 BDI 指数持续回升.国内燃料油方面,由于中 美贸易摩擦缓和,中国经济现止跌企稳迹象,进出口数据有望继续走高,对船燃需求也将形成提振. 库存:根据 IES 数据,新加坡渣油燃料油库存在

4 月24 日当周录得 2433.1 万桶,较前一周增加 64.8 万桶,增幅 2.8%,当前已明显高于

5 年均值水平.根据普氏数据,富查伊拉库存在

4 月22 日当 周录得 1242.5 万桶,环比增加

102 万桶,达到

2017 年7月以来最高水平,后期随着伊拉克、伊朗国 内需求恢复以及巴基斯坦采购量增加,富查伊拉燃油库存压力有望缓解.根据 PJK 数据,ARA 燃料油 库存在

4 月24 日当周录得 87.7 万吨,较前一周累库 8.4 万吨,仍处于

5 年均值下方,虽然从欧洲流

3 向新加坡的套利船货经济性较差,但欧洲炼厂的检修导致燃料油产量大幅下滑,使得 ARA 燃油库存保 持在较低水平. 操作建议:单边价格受原油主导,短期内燃油仍会继续调整,但下跌空间较为有限,FU1909 合 约运行区间 2840-2940 元/吨.

3、PTA PTA:产业链方面,PX 延续跌势,PX-石脑油价差压至

330 美元/吨附近,短期不排除继续惯性下 跌可能,但至少可以肯定的是向下弹性已经不大了,PX 端的利空预期短期得到快速释放,PTA 价格博 弈核心转向自身供需;

全年 PTA 维持低库存运行的大基调,意味着单从品种自身供需面角度考虑,我 们认为 TA 是一个不错的多配品种,但关键需要去解决对于现货估值区间评定,否则今年 TA 将会一直 处于看涨不敢买的状态观点,而对于

2019 年,我们一直坚持认为 PTA 企业会有丰厚的利润空间,我 们给出的现货主要加工费区间在 1200-2000 元/吨, 不排除特定时间段会突破 2000;

近两周期现脱节, 盘面先行往下,进入

5 月基差通过现货主动回落向下修复是大概率的,等现货端平稳之后考虑正套入 场(7-

9、9-1 正套);

单边思路上,我们短期态度相对谨慎,认为做多的时间和价位都没到,时间上 评估做多时间窗口在 6-7 月,价位上希望看到

09 合约绝对价位在

5800 以下. 单边:等待单边做多

1909 合约,预计时间窗口 6-7 月份,绝对价位

5600 上下

100 点左右;

跨期:关注 TA7-9 正套(建议

150 以下入场)、TA9-1 正套(建议

300 以下入场)、TA7-1 正套 (建议

500 以下入场);

风险点:装置检修突变干扰.

4、乙二醇 乙二醇上市以来,高库存+环比持续累库是导致乙二醇价格持续创新低的主要原因;

展望全年乙 二醇高库存矛盾都不会得到根本性解决,反弹去找空点仍是主旋律;

当下乙二醇的状态是历史高库存 对应历史低利润,定性上去评估没有不合理,关键还是未来供需边际变化,动态去推演,未来 2-3 个月(5-7 月份),乙二醇高库存矛盾会出现阶段性缓解,背后的驱动来自装置季节性检修,价格和利 润大概率在季节性供需改善驱动下会向上修复;

未来

1 个月(5 月份)的矛盾点在于交割,多空博弈 角度看多头处于劣势,短期盘面大概率会继续向下寻底过程. 单边:短期(3-4 周)维持空头趋势,EG06 盘面下方关注 4200-4300 支撑;

中期(2-3 个月)看 阶段性反弹,反弹窗口预计出现在 6-7 月份;

4 跨期:关注 EG6-9 反套,目标-150 左右;

EG9-1 反套,目标-200 左右. 风险点:装置超预期检修

5、甲醇 从(库存)总量角度考虑,虽然

4 月在国内集中检修和进口处在空档期,港口库存小幅下降.但 目前国内装置开始集中重启,进口到港量也将恢复,并且

3 套烯烃装置计划

5 月检修,即使久泰 MTO 装置重启,也无法改变供过于求的格局,库存绝对量将重回高位.并且当下

05 套保盘释放流动性矛 盾还未根本解决,短期下行趋势难以改变,5 月交割之后价格继续创新低可能性不大,但三季度之前 仍看不到反弹驱动,当下时点我们建议关注 9-1 反套. 观点:9-1........