PDF《寻找行业低谷中的机会》

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1 证券研究报告―深度报告 新能源 [Table_IndustryInfo] 新能源行业

2012 年中期投资 策略 谨慎推荐 (维持评级)

2012 年06 月14 日[Table_BaseInfo] 一年该行业与上证综指走势比较 相关研究报告: 《行业重大事件快评: 太阳能分布式发电迎来 利好》 ――2012-05-25 《行业重大事件快评:太阳能 十二五 规划 重点关注成本下降和进口替代》――2012-02-27 《新能源行业

2 月月报: 关注光伏业绩风险释 放后的基本面改善》 ――2012-02-06 《2011 年新能源行业业绩前瞻:寻找新能源 行业低谷中的亮点》 ――2012-02-06 《行业重大事件快评:价格已见底,静待需求 复苏》 ――2012-01-12 证券分析师:杨敬梅

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2012 年上半年行业整体跑输大盘, 美股在一季度出货量和价格刺激下短暂反弹,随后也走入低谷.整体来看,

2012 年一季报的情况比预期的还要疲弱,加之光伏 双反 初裁结果不利等 政策利空的逐步兑现及原有的产能过剩的问题,目前行业处于情绪面的低谷. ? 光伏行业下半年关注政策落地和需求回暖 光伏行业由于过剩产能的压制,目前的价格仍然见不到大幅回暖的迹象.但 是由于目前行业的利空逐步兑现,因此下半年而言行业政策层面进一步压制 板块的因素已经逐渐消除.而由于内部利益所导致的意大利、德国补贴下调 的推迟和预期之内的新兴市场启动,预计二季度末期会迎来出货量和价格的 高峰,如果价格有所反弹,在利空基本出尽的前提下行业有望迎来阶段性的 反弹行情. ? 天然气发电招标进入实质阶段 今年将是天然气发电招标的高增长期,广东、浙江都将会上马大量的天然气 发电项目,其中整体的招标燃气轮机及余热锅炉台数将分别接近

30 台套,天 然气发电项目建设超预期将刺激燃气轮机、余热锅炉企业今年整体新接订单 超预期,从而带来

2013 年业绩超预期. ? 政策刺激核电、水电审批加快 由于国家进一步投资基础设施建设,因此核电的恢复审批进度有望提速,预 计在

6、7 月份核电有望正式重启,虽然对于今年相关上市公司的业绩不会产 生实质的利好,但是会刺激板块估值修复和阶段性的行情.同时, 十二五 期间水利投资也会加速,因此对于水电设备标的长期利好. ? 维持行业 谨慎推荐 投资评级 虽然 双反 等政策对光伏行业产生了重大的打击,但是新能源板块由于政 策性利空已经基本出尽,核电存在重启预期,因此维持 谨慎推荐 投资评 级,虽然目前行业基本面仍然疲弱,但是可以关注部分龙头企业的长期投资 价值,如隆基股份、海润光伏等.同时可关注晶盛机电今年订单确认情况, 今年业绩存在超预期的可能性.同时仍然建议关注行业增速较好的天然气发 电标的杭锅股份和水电设备标的浙富股份. 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 (元) (百万元) 2012E 2013E 2012E 2013E

002534 杭锅股份 推荐 19.91

7974 1.03 1.33

19 14

002266 浙富股份 推荐 16.7

4998 0.79 1.00

21 16

300316 晶盛机电 推荐 35.6

4747 3.23 3.97

11 10

601012 隆基股份 谨慎推荐 17.1

5116 0.50 0.65

34 26

600401 海润光伏 谨慎推荐 8.31

8613 0.33 0.54

25 15 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

2 内容目录 新能源行业一季度整体跑输大盘.4

2011 年年报及

2012 年一季报业绩大幅低于预期.4

2012 年上半年行业整体跑输大盘.4 光伏市场行业等待下一轮景气周期.6 一季度的短暂景气并没有持续.6 需求疲弱造成主产业链价格继续回落.6 光伏投资逻辑由成长股向周期股转变.7 补贴延迟和国内市场的强势有望带来行业短期回暖.8 行业整合长期利好品牌和转换效率优势突出的企业.9 推荐品种:晶盛机电(300316.SZ)10 可长期关注品种:隆基股份(601012.SH)10 可长期关注品种:海润光伏(600401.SH)11 天然气发电即将进入招标高峰期.11 十二五 国家上调天然气发电规划

11 沿海地区率先启动.12 燃气轮机、余热锅炉受益最大.12 推荐品种:杭锅股份(002534.SZ)14 基建刺激核电、水电项目建设.14 核安全规划出台,核电审批项目有望加速重启.14 三代核电是未来发展趋势.16 可长期关注品种:浙富股份(002266.SZ)17 风电谷底形成,期待业绩底部出现.18 关注行业低谷中的机会.18 投资主线一:关注光伏和风电预期变化带来的阶段性反弹.18 投资主线二:关注成长趋势确定的子行业.18 投资主线三:关注光伏行业具有技术和成本优势的长期标的.19 国信证券投资评级

21 分析师承诺

21 风险提示

21 证券投资咨询业务的说明.21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

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图表目录 图1:新能源各板块走势对比,二季度明显跑输大盘.5 图2:多晶硅价格走势.7 图3:组件价格走势.7 图4:光伏从

2007 年至今经历了两个完整的上升下降周期.7 图5:光伏板块走势和多晶硅价格的关联关系.8 图6:2011 年产能过剩最为严重

10 图7:1999 年我国天然气用于发电的占比.11 图8:2008 年我国天然气用于发电的占比.11 图9: 9E型机组市场占有率.13 图10: 9F级机组市场占有率.13 图11:燃气轮机市场占有率.14 图12:风电未来增长空间是制约行业反弹的关键.18 表1:新能源行业上市公司一季度和年报净利润(百万元)情况.4 表2:板块主要公司上半年表现情况.5 表3:美股主要上市公司今年一季度出现反弹.6 表4:光伏装机需求预测(MW)8 表5:各主要国家光伏补贴政策一览.9 表6: 十二五 天然气发电市场容量测算.12 表7:近期广东地区将要招标的燃气-蒸汽联合循环项目

12 表8:余热锅炉业绩弹性测算.13 表9:燃气轮机市场容量预测.14 表10:目前已经投产的核电站项目.15 表11:中国在建核电站项目.15 表12:核岛常规岛订单分部情况.16 表13:三代与二代核电技术设备采购商的异同.16 表14:核电概念股一览.17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

4 新能源行业一季度整体跑输大盘

2011 年年报及

2012 年一季报业绩大幅低于预期 由于 2011年行业尤其是光伏和风电行业面临严重的产能过剩,新能源行业报表情况 整体低于预期.从我们统计的年报和一季报情况来看,新能源行业的

35 家上市公司 中,业绩出现增长的仅有

9 家,大概占到总数的 26%,其中太阳能行业除综艺股份 和晶盛机电外,其余

2012 年一季度全部同比出现业绩大幅下滑,其中五家太阳能企 业一季度出现了亏损. 表1:新能源行业上市公司一季度和年报净利润(百万元)情况 太阳能 2012Q1 2011Q1 同比增幅

2011 2010 同比增幅

600537 亿晶光电 -97.86 -0.54 - 110.73 -36.31 -

600401 海润光伏 -72.74 2.51 -2995% 368.80 5.75 6312%

601012 隆基股份 12.56 133.34 -91% 286.80 446.70 -36%

300316 晶盛机电 81.79 46.74 75% 326.51 126.67 158%

300029 天龙光电 -19.83 38.82 -151% 86.38 89.02 -3%

002006 精功科技 8.68 93.79 -91% 393.84 96.55 308%

300080 新大新材 -12.95 58.25 -122% 124.97 148.61 -16%

300118 东方日升 0.13 37.44 -100% 53.72 275.13 -80%

300111 向日葵 5.86 62.73 -91% 34.84 251.31 -86%

002506 超日太阳 35.89 37.20 -4% -55.49 219.42 -125%

000012 南玻 A 143.68 450.73 -68% 1,337.52 1,596.96 -16%

600770 综艺股份 147.90 36.35 307% 516.00 451.56 14%

002623 亚玛顿 35.86 55.06 -35% 213.48 218.18 -2%

002610 爱康科技 -40.23 159.88 -125% 195.04 100.00 95%

601908 京运通 15.26 219.85 -93% 434.09 350.14 24%

002129 中环股份 8.13 96.13 -92% 224.13 113.37 98%

300274 阳光电源 20.33 22.94 -11% ........