PDF《通达集团 （698.HK）》

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1 | PHILLISECURITIES (HK) RESEARCH 通达集团 通达集团 通达集团 通达集团 (698.

HK) 金属机壳将延续高成长 香港 香港 香港 香港 | TMT| 公司研报 公司研报 公司研报 公司研报

23 October

2015 2015 年上半年,通达集团营收按年增 37.1%至28.81 亿港元(下同),毛利增 40.5% 至6.78 亿,股东应占利润增 76.1%至2.94 亿,延续了高速增长的态势.分业务来看, 受惠於金属手机壳需求急增及产能增加,公司的手机外壳业务收入同比大增 83.3%至17.56 亿港元,为增长主要动力,其占比总营业额亦由 45.6%增至 60.9%.另外,公司 毛利率提升 0.6 个百分点至 23.5%,带动业绩增速远超营收增速. 公司不断提升技术,各项业务赢得越来越多重量级客户的认可,市占率持续增 长.手机外壳业务方面,目前全国销量较高的主要手机都有通达参与生产,其中小米 为上半年增长主要客源,占比由 3%大增至 20%. 金属手机外壳应用已呈现应用更为广泛的趋势,市场供不应求.依托成熟的 LDS 等技术,外加快速扩充的产能,譬如东莞厂房将於第四季投产,金属外壳产能将达每 年3000 万套,通达集团将显著受惠於上述趋势, 盈利能力预计能得以持续提升. 汽车内饰新业务从

2014 年才开始,但已得到国内国际知名客户认可,此前客户包 括比亚迪、福特及通用汽车等,上半年又新增了吉利及马自达,目前已开始为客户作 量产,首批订单也将在年内发货.我们相信,尽管汽车内饰业务目前占比小,但市场 空间广阔,毛利率较高,公司拓展顺利,将支撑公司长远持续发展. 市占率持续增长 市占率持续增长 市占率持续增长 市占率持续增长 通达集团於各细分领域具备技术等核心竞争优势,并不断获得知名客户认可,如 手机壳新增小米、VIVO 等客户,家电业务新增 GE 等国际客户,汽车内饰则新增吉 利、马自达等,公司市占率持续增长.另外,金属外壳应用快速扩张,成为近期成长 的核心动力,并将提升盈利能力,公司持续快速增长仍可期.我们给予公司对应

16 年 每股收益

12 倍的估值水准,目标价可达 1.

9 港元,提升为 买入 评级.(现价截至

10 月21 日) 上半年业绩大幅增长 上半年业绩大幅增长 上半年业绩大幅增长 上半年业绩大幅增长 根斜,2015 年上半年,通达集团营收按年增 37.1%至28.81 亿港元(下同),毛 利增 40.5%至6.78 亿,股东应占利润增 76.1%至2.94 亿,延续了高速增长的态势. 买入 买入 买入 买入 (上调 上调 上调 上调) 现价: HKD 1.58 (现价截至

10 月21 日) 目标价: HKD 1.90 (+21%) 公司资料 公司资料 公司资料 公司资料 普通股股东 (百万股) : 5,726 市值 (港币百万元) : 9,047

52 周 最高价/最低价 (港币元) : 1.75/0.77 主要股东 主要股东 主要股东 主要股东, , , , % 王亚南 : 40.92 股价表现 股价表现 股价表现 股价表现, , , , %

1 个月 个月 个月 个月

3 个月 个月 个月 个月

1 年年年年通达集团 16.18 0.64 58.00 恒生指数 10.51 10.61 58.43 股价 股价 股价 股价 &

恒生指数 恒生指数 恒生指数 恒生指数 Source: Phillip Securities (HK) Research 财务资料 财务资料 财务资料 财务资料 HKD mn FY13 FY14 FY15E FY16E Net Sales

3627 4791

6221 7462 Net Profit

360 502

722 911 EPS, HKD 0.075 0.094 0.129 0.159 PER, x 21.2 16.8 12.3 9.9 BVPS, HKD 0.525 0.640 0.739 0.863 P/BV, x 3.0 2.5 2.1 1.8 ROE, % 15.2 16.9 18.5 20.1 Debt/Equity (%) 82.7 75.10 92.31 92.31 Source: Company reports, Phillip Securities Est. 研究分析员 国和 国和 国和 国和 (+

86 21 51699400-110) fanguohe@phillip.com.cn Page |

2 | PHILLISECURITIES (HK) RESEARCH 通达集团 通达集团 通达集团 通达集团( ( ( (0698 HK) ) ) ) 公司研报 公司研报 公司研报 公司研报 Rapidly grown performance Source: Company report, Phillip Securities (HK) Research 分业务来看,受惠於金属手机壳需求急增及产能增加,公司的手机外壳业 务收入同比大增 83.3%至17.56 亿港元,为增长主要动力,其占比总营业额亦由 45.6%增至 60.9%.另外,电器用品、手提电脑、通讯设备外壳及五金部件部门 占比总营收均为一成左右,但当期表现平平,分别同比增长 1.3%、-21.9%、 13.4%及11.2%.另外,公司毛利率提升 0.6 个百分点至 23.5%,带动业绩增速远 超营收增速. Sales breakdown in 1H15 Source: Company report, Phillip Securities (HK) Research 值得一提的是,公司不断提升技术,各项业务赢得越来越多重量级客户的 认可,市占率持续增长.手机外壳业务方面,目前全国销量较高的主要手机都 有通达参与生产,其中小米为上半年增长主要客源,占比由 3%大增至 20%.华 为收入贡献虽然从 30%降至 20%,但公司与华为取得独家协议,独家生产多款 型号,包括 Mate

7 金色.另外,其他客户还包括酷派、中兴、华硕、联想、魅族、乐视、OPPO、Vivo 等.家电业务方面,期内公司客户又新增两大国际客户 包括惠而浦(Whirlpool)及GE. 金属机壳将延续高成长 金属机壳将延续高成长 金属机壳将延续高成长 金属机壳将延续高成长 金属手机外壳应用已呈现应用更为广泛的趋势,市场供不应求.根 估,华为手机金属外壳占比将从

2014 年的 3%升至

2015 年的 20%及2016 年的 Page |

3 | PHILLISECURITIES (HK) RESEARCH 通达集团 通达集团 通达集团 通达集团( ( ( (0698 HK) ) ) ) 公司研报 公司研报 公司研报 公司研报 50%,小米则将从 8%分别升至 15%及25%,其他品牌金属外壳手机则预期从

2015 年的约

800 万部升至

2016 年的

4600 万部,大升逾五倍. 依托成熟的 LDS 等技术,外加快速扩充的产能,譬如东莞厂房将於第四季 投产,金属外壳产能将达每年

3000 万套,通达集团将显著受惠於上述趋势.上 半年公司手机金属外壳销量约

300 万套,下半年则预计有 2-3 倍增长.同时,金 属外壳占手机业务将从目前约 10%增至下半年的 20%,明年则增至 30-50%. 另外,由於金属壳毛利率约 30%,较塑胶壳约 25%为高,随著金属壳贡献 增长,公司的盈利能力预计能得以持续提升. Improved earning capabilities Source: Company report, Phillip Securities (HK) Research 汽车内饰业务前景可观 汽车内饰业务前景可观 汽车内饰业务前景可观 汽车内饰业务前景可观 过往十年,手机、笔记本电脑及电器多元化的业务结构保证了公司稳健的 成长.但是,目前手提电脑等业务已陷入低迷期,公司业已开始分散业务至汽 车内饰件等零部件的生产.值得一提的是,虽然新业务从

2014 年才开始,但已 得到国内国际知名客户认可,此前客户包括比亚迪、福特及通用汽车等,上半 年又新增了吉利及马自达,目前已开始为客户作量产,首批订单也将在年内发 货.我们相信,尽管汽车内饰业务目前占比小,但市场空间广阔,毛利率较 高,公司拓展顺利,将支撑公司长远持续发展. 催化剂 催化剂 催化剂 催化剂 金属手机外壳进展超预期;

快速拓展新客户. 风险 风险 风险 风险 智慧手机市场竞争剧烈导致价格战;

新产能未如预期投产. Page |

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