PDF《机械设备》

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

1 机械设备 证券研究报告

2019 年03 月10 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 邹润芳 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517010004 zourunfang@tfzq.

com 曾帅 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517070006 zengshuai@tfzq.com 崔宇 分析师 SAC 执业证书编号:S1110518060002 cuiyu@tfzq.com 朱晔 联系人 zhuye@tfzq.com 马慧芹 联系人 mahuiqin@tfzq.com 资料来源:贝格数据 相关报告

1 《机械设备-行业研究周报:工业互联 或为科技浪潮新主线》 2019-03-05

2 《机械设备-行业研究周报:叠瓦组件 带来的设备投资机遇》 2019-03-03

3 《机械设备-行业投资策略:轨交设备:

2019 有望迎来戴维斯双击》2019-02-26 行业走势图 制造业迎来政策性红利,重点关注增值税降低、工商电价降低和工业互联网 核心组合:三一重工、晶盛机电、百利科技、浙江鼎力、中环股份、恒立液压、赢 合科技,建议关注金辰股份. 重点组合:诺力股份、锐科激光、众合科技、中国中车、新筑股份、日机密封、徐 工机械、中金环境、克来机电、杰瑞股份、华测检测、长川科技(电子) 、埃斯顿、 弘亚数控,关注劲拓股份、天通股份、精测电子(电子) 、神州高铁、台海核电. 专题:制造业迎来政策红利,重点关注增值税降低、工商电价降低和工业互联网

3 月5日,十三届全国人大二次会议开幕,国务院总理李克强作政府工作报告,其 中与制造业紧密相关的政策包括:1)增值税税率由 16%降至 13%;

2)一般工商业 平均电价再降低 10%;

3) 打造工业互联网平台,为制造业转型升级赋能. 增值税税率降低:增值税作为一种价外税,不会对企业利润产生直接影响,但可通 过企业对上下游议价能力和税负转嫁能力对企业产生影响:1)机械行业减税规模约 为129 亿,占17 年净利润的 19.31%;

2)增值税降低最利好对上下游议价能力强的 龙头,且毛利率越高,减税带来的毛利率提升幅度越大;

3)减税也有可能带来企业 盈利能力的下降,但对具有定价权的优质企业而言难以出现;

4)综合考虑行业集中 度和减税规模占净利润比例,受益最明显的子板块主要包括轨交、核电设备、港口 和重型装备、煤机、基础关键部件;

5)当对上下游议价能力都较弱时,企业现金流 改善最明显,且对上游议价能力强优于对下游议价能力强(现金流改善更明显) . 一般工商电价再降 10%: 根据测算, 假设

19 年全年一般工商业用电量同比增长 10%, 预计

2019 年全国一般工商业用电电费规模约为

8000 亿元, 若平均电价再降低 10%, 对应

800 亿元降价空间,制造业将显著受益,盈利能力将迎来改善. 工业互联网有望成为科技浪潮新主线:1)工业互联网在

2019 年工作报告中被再次 提及,有望成为未来制造业发展的重中之重;

2)伴随 5G 快速发展,工业互联网发 展瓶颈将被打破,有望迅速释放大量需求;

3)未来有望涌现出一批代表性企业,突 破传统制造业以试错为代价积累经验的发展模式.重点关注埃斯顿、汇川技术、弘 亚数控、机器人和诺力股份. 投资机会重点跟踪:锂电设备+工程机械+工业互联网 光伏设备:1)18 年

531 新政 后,光伏组件成本持续下降,叠加海外需求助 推,19 年光伏新增装机量有望达到 130GW.2)硅片和电池片环节成本下降空间非 常有限,组件将成为未来的焦点.叠瓦技术充分利用了组件表面可使用的面积,大 幅提升组件转换效率,有望成为未来主流技术.3)相比于传统产线,叠瓦产线主要 增加了激光划片机、丝网印刷机、叠焊机和叠瓦汇流焊接机.其中价值量最大的是 叠焊机和叠瓦汇流焊接机,未来随着叠瓦组件渗透率提高,预计 2019-2021 年市场 空间分别为

17 亿元、51 亿元、74 亿元.建议关注金辰股份、晶盛机电. 锂电设备: 1)现阶段产能过剩无需过虑,过剩主要是低端电池,长期未被车厂选 择的电池厂可视无效产能;

2)我国锂电设备市场有望迎来集中度提升,2018Q3 整 体市占率大幅升至 47%左右,较17 年上升近

20 个百分点;

3)商业模式决定锂电设 备现金流较差,意味着资金能力构成设备行业天然竞争壁垒,技术与资金决定核心 设备龙头占优.建议关注赢合科技、百利科技、诺力股份、先导智能等. 工程机械: 2018H2 密切推出的基建项目进入集中施工期, 带动挖掘机销量超预期增 长.2 月挖机销量 18,745 台,YoY+68.7%,预计

3 月挖机销量仍将保持较高增速.2 月小松挖机开机时间 45.7 小时,同比增加 1.8%,近4个月首次实现正增长,预计中 大挖下游施工量有所回升.预计 19~20 年挖机需求均将超过

20 万台,国产市占率 持续提升,重点龙头公司资产质量不断改善.建议关注:三一重工、恒立液压、浙 江鼎力、徐工机械、建设机械,关注:柳工、艾迪精密. 面板设备:华为供应链对国产化要求提高为催化剂,面板设备等先进制造国产化提 高迫在眉睫.韩国政府计划开始对出口中国的 OLED 设备进行强管控,也将加快面 板设备国产化.建议关注精测电子(电子覆盖) 、劲拓股份、智云股份. 风险提示:重点公司业绩不达预期,基建投资大幅下滑,政策变化,中美贸易摩擦 等影响国内投资情绪,城轨项目审批进度慢于预期、资金配套不到位. -37% -32% -27% -22% -17% -12% -7% -2% 2018-03 2018-07 2018-11 机械设备 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

2 1. 本周专题:制造业迎来政策性红利,重点关注增值税降低、工 商电价降低和工业互联网

3 月5日,十三届全国人大二次会议开幕,国务院总理李克强作政府工作报告.报告总结 了2018 年经济发展情况并对阐述了

2019 年经济社会发展总体要求和政策取向. 其中与机 械行业密切相关的政策主要包括: ? 实施更大规模的减税.将制造业等行业现行 16%的增值税税率降至 13%,将交通运输 业、建筑业等行业现行 10%的税率降至 9%,保持 6%一档的税率不变,但通过采取对 生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施,确保所有行业税负只减不增. ? 合理扩大有效投资.完成铁路投资

8000 亿元、公路水运投资 1.8 万亿元,再开工一 批重大水利工程,加快川藏铁路规划建设,加大城际交通、物流、市政、灾害防治、 民用和通用航空等基础设施投资力度,加强新一代信息基础设施建设. ? 以改革推动降低涉企收费.深化电力市场化改革,清理电价附加收费,降低制造业用 电成本,一般工商业平均电价再降低 10%. ? 推动传统产业改造提升. 围绕推动制造业高质量发展, 强化工业基础和技术创新能力, 促进先进制造业和现代服务业融合发展,加快建设制造强国.打造工业互联网平台, 拓展 智能+ ,为制造业转型升级赋能. 增值税税率降低和工商平均电价降低 10%都在一定程度上促进制造业降本升效、提升经营 管理效率,推动制造业向更高质量发展,为中国制造业由大转强奠定坚实基础.本次周报 将围绕政府工作报告相关内容对机械行业重点投资机会进行剖析. 1.1. 制造业增值税税率降低对机械行业影响几何? 首先,需要明确的是,增值税作为一种价外税,不会对企业利润产生直接影响,但往往通 过以下几种途径间接影响企业利润: ? 增值税的变动可能带动商品终端售价的变化,进而对企业利润产生影响,价格敏感型 产品表现最为明显;

? 机械设备行业作为中游行业,其对上下游的议价能力和税负转嫁能力将对其毛利率产 生影响;

? 增值税税率变动将对企业的现金流产生一定影响;

? 增值税变动将对企业税金及附加产生一定影响(城建税和教育费附加以增值税为计算 依据) ,进而对净利率产生影响. 首先, 我们基于天风机械自选股, 对增值税税率降低 3pct 对机械行业带来的减税规模进行 测算,结果表明: 1)增值税税率降低

3 个百分点给全行业带来的减税规模约为

129 亿,占17 年净利润的比 例约为 19.31%;

2)从减税绝对规模来看,减税规模最大的

5 个子板块分别是轨交、基础关键部件、工程 机械、港口机械和重型装备以及电梯,减税规模分别是 155.9 亿、135.12 亿、84.89 亿、 42.31 亿和 38.20 亿;

3) 从减税规模占净利润比例来看, 减税规模占比最大的

5 个子板块分别是化工环保设备、 港口机械和重型装备、核电装备、煤机、制冷及温控设备,其减税规模占

17 年净利润的 比例分别为 64.50%、43.17%、41.47%、38.79%和31.1........