PDF《福建龙 净环保股份有限 公司》

福 福建 建龙 龙净 净环 环保 保股 股份 份有 有限 限公 公司 司220

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4 年 年度 度第 第一 一期 期中 中期 期票 票据 据跟跟踪 踪评 评级 级报 报告 告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd.

1 新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据及指标 项目2015 年2016 年2017 年2018 年 第一季度 金额单位:人民币亿元 母公司口径数据: 货币资金 15.43 17.89 10.72 15.96 刚性债务 8.49 10.85 5.85 14.52 所有者权益 25.98 28.62 33.15 40.13 经营性现金净流入量 7.63 6.00 2.86 -3.77 合并口径数据及指标: 总资产 135.15 146.33 145.93 151.85 总负债 98.51 105.69 100.27 105.24 刚性债务 11.37 11.23 5.84 14.56 所有者权益 36.64 40.64 45.66 46.61 营业收入 73.91 80.24 81.13 12.09 净利润 5.61 6.71 7.28 0.94 经营性现金净流入量 10.15 9.15 3.42 -3.51 EBITDA 8.29 9.99 10.33 - 资产负债率[%] 72.89 72.23 68.71 69.31 权益资本与刚性债务 比率[%] 322.29 361.85 781.86 320.05 流动比率[%] 131.79 127.25 134.14 131.83 现金比率[%] 35.49 37.95 35.16 32.81 利息保障倍数[倍] 11.40 14.79 23.46 - 净资产收益率[%] 16.24 17.38 16.87 - 经营性现金净流入量与 流动负债比率[%] 12.63 9.62 3.47 -3.57 非筹资性现金净流入量 与负债总额比率[%] 10.28 7.57 2.43 -5.21 EBITDA/利息支出[倍] 12.96 16.87 26.54 - EBITDA/刚性债务[倍] 0.70 0.88 1.21 - 注: 根据龙净环保经审计的 2015~2017 年及未经审计的

2018 年第一季度财务数据整理、计算. 跟踪评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司(简称本 评级机构)对福建龙净环保股份有限公司(简称 龙净环保、发行人、该公司或公司)及其发行的

14 龙净环保 MTN001 的跟踪评级反映了

2017 年 以来龙净环保在行业前景、市场地位、债务偿付 压力及融资渠道等方面所取得的积极变化,同时 也反映了公司在下游拓展、市场竞争、持续创新、 经营管理、股权质押及资金回笼等方面面临的压 力增大. 优势: ? 行业发展前景好.近年来,我国政府颁布《大 气污染防治法》 ,有望带动国内大气污染治理 领域的新增投资及改造市场容量的大幅增长, 有望对龙净环保业务发展形成利好. ? 市场地位显著,技术研发实力强.凭借较高的 市场地位及品牌知名度,龙净环保经营规模不 断扩大,在手订单较充裕.且公司在国内环保 领域具有较强的产品研发和技术创新实力,较 有力地保证了公司的盈利水平. ? 货币资金充裕,刚性债务规模小,债务偿付压 力较小.龙净环保负债以预收账款为主,可通 过占用下游客户资金开展业务,且公司货币资 金较充裕,刚性债务规模小,债务偿付压力较 小. ? 融资渠道较畅通.龙净环保能够得到商业银行 的持续支持,外部融资渠道较畅通. 风险: ? 下游火电市场趋于饱和,非电市场业务拓展压 力增大.下游火电行业投资增速放缓,原有市 场几近饱和,龙净环保未来业务发展方向是非 电领域,但相应的技术和业务拓展压力增大. ? 市场竞争压力加大.我国大气污染治理市场竞 争激烈,一批新企业的崛起将加大行业内企业 竞争.另外大型国有煤电集团加强对体系内环 编号: 【新世纪跟踪(2018)100844】 评级对象: 福建龙净环保股份有限公司

2014 年度第一期中期票据

14 龙净环保 MTN001 主体/展望/债项/评级时间 本次跟踪: AA+ /稳定/AA+ /2018 年7月11 日 前次跟踪: AA+ /稳定/AA+ /2017 年7月24 日 首次评级: AA/稳定/AA/2013 年8月7日概述 分析师 吴迪妮 wdn@shxsj.com 周宛霖 zwl@shxsj.com Tel:(021)

63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F http://www.shxsj.com

2 新世纪评级 Brilliance Ratings 保公司的扶持力度,也将进一步使行业内竞争呈 白热化态势. ? 持续创新压力.龙净环保每年研发投入费用较 大,随着国家环保标准的不断提高及行业竞争的 加剧,公司未来仍面临一定的持续创新压力. ? 经营和管理稳定性风险.

2017 年龙净环保经历实 际控制人变更,部分高管发生变动,或将对公司 经营和管理的稳定性造成一定影响. ? 股权质押风险.第一大股东持股比例低,且质押 比例较高,面临控制权变化风险. ? 资金回笼放缓.宏观经济发展进入新常态,下游 电力行业市场增长放缓,客户资金紧张,公司账 款回收风险加大. ? 未来展望 通过对龙净环保及其发行的本期中票主要信用风险 要素的分析,本评级机构维持公司 AA+ 主体信用等 级,评级展望为稳定;

认为本期中票还本付息安全 性很强,并维持本期中票 AA+ 信用等级. 上海新世纪资信评估投资服务有限公司

3 新世纪评级 Brilliance Ratings 福建龙净环保股份有限公司

2014 年度第一期中期票据 跟踪评级报告 跟踪评级原因 按照福建龙净环保股份有限公司

2014 年度第一期中期票据(简称

14 龙净 环保 MTN001)信用评级的跟踪评级安排,本评级机构根据龙净环保提供的经 审计的

2017 年财务报表、 未经审计的

2018 年第一季度财务报表及相关经营数 据,对龙净环保的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息 收集和分析,并结合行业发展趋势等方面因素,进行了定期跟踪评级. 截至

2018 年3月末,该公司在银行间市场共有两期中票,其中

12 闽龙 净MTN1 已到期兑付,

14 龙净环保 正常付息.

图表 1. 公司已发行债券概况 债项名称 发行金额 (亿元) 期限 (天/年) 发行利率 (%) 发行时间 注册额度/注册时间 本息兑付情况

12 闽龙净 MTN1 5.00

5 年5.45

2012 年6月8亿元/2012 年5月已到期兑付

14 龙净环保 MTN001 3.00

5 年7.99

2014 年4月付息正常 资料来源:龙净环保 业务 1. 外部环境 (1) 宏观因素

2018 年上半年, 全球经济景气度仍处扩张区间但较前期高点回落, 金融市 场波动幅度显著扩大, 美联储货币政策持续收紧带来的全球性信用收缩或逐渐 明显,美国与主要经济体的贸易摩擦引发全球对贸易和经济复苏的担忧,热点 地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素. 我国宏观经济继续呈现 稳中向好态势,在以供给侧结构性改革为主的各类改革措施不断推进落实下, 经济发展 质升效增 明显.随着我国对外开放范围和层次的不断拓展,稳增 长、促改革、调结构、惠民生和防风险各项工作稳步落实,我国经济有望长期 保持中高速增长.

2018 年上半年,全球经济景气度仍处扩张区间但较前期高点回落,同时经

4 新世纪评级 Brilliance Ratings 济增速也有所放缓,........