PDF《引领齐重数控向世界进军》

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CSC.COM.CN 上市公司调研报告 引领齐重数控向世界进军 齐重数控:我国重型车床行业的第一品牌 齐重产品中 70%为立式车床,30%为卧式及其它产品.公司一大 批产品打破了国外的技术封锁,达到世界先进水平.现在 齐一 牌已成为我国重型车床行业的第一品牌. 齐重现在可年产大型机床

1400 台,中小型产品市场占有率为 70%,大型产品市场占有率在 90%以上.公司中大型产品数控化 率在 50%以上,重大型产品数控化率达 100%.产品综合毛利率 为22%,呈现逐年上涨趋势. 手握近

40 亿订单,为业绩增长做好坚实铺垫 现在手握订单

40 亿左右,08 年生产任务已满.齐重数控重大合 同中标率已经达到 80%,预计

09 年储备合同增加至

50 亿左右. 新厂房扩充产能,提高盈利水平 公司正在新建

35000 平米厂房,全部采用国际最先进设备,主要 用于生产通用型机床,预计在今年

8 月份以前便可投入生产.该 厂房每年将给公司新增

1200 多台机床的生产能力. 数控磨床也安排在该厂房生产,加工直径为 2.5~6.3 米,代表国 际当代水平.该机床主要是为我国加工风电轴承而研发的设备. 天马收购齐重,实现双赢 天马收购齐重后,为天马本身的长远发展提供了设备保障,也为 公司增加了另一个业绩增长点.齐重众多的订单将为天马带来实 实在在的利益.天马收购齐重数控后,形成了钢冶、轴承、机床 完整产业链布局,这也是世界轴承巨头 SKF 的成功发展模式. 盈利预测和估值 预计齐重数控销售收入在今后

3 年可保持 40%以上速度增长.重 组后,随着巨额贷款的逐步清偿和办社会职能的剥离,公司利润 有望获得大幅增长.预计齐重

2008 年和

2009 年的净利润分别为

8258、11071 万元,并表后天马股份

2008、2009 年EPS 分别为 3.

56、4.68 元,合理价位为

200 元左右,维持 买入 评级. 预测和比率 2,006A 2,007E 2,008E 2,009E 主营收入(百万) 1,973.61 3,115.25 4,471.25 6,056.15 主营收入增长率 53.15% 57.85% 43.53% 35.45% 净利润(百万) 189.07 260.33 484.25 636.60 净利润增长率 110.01% 37.69% 86.02% 31.46% EPS(元) 1.390 1.914 3.561 4.681 P/E 115.29 83.73 45.01 34.24 天马股份(002122) 维持 买入 冯福章 fengfuzhang@csc.com.cn 10-85,130,969 高晓春 gaoxiaochun@csc.com.cn 10-010-85130639 当前股价: 160.28 元 目标价格

6 个月:200.00 元 调研日期:

2008 年01 月15 日 分析日期:

2008 年01 月24 日 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现(%)

1 个月

3 个月

12 个月 6.8/1.1 10.5/23.6 0.0/-87.5

12 月最高/最低价(元) 163.98 总股本(万股) 13,600 流通 A 股(万股) 13,600 总市值(亿元) 217.98 流通市值(亿元) 54.50 近3月日均成交量(万) 35.74 主要股东 天马控股集团有限公司 48.75% 股价表现 相关研究报告 07.11.06 天马股份:从 双项冠军 到 全 能冠军 07.12.04 天马股份:增资齐重数控获批 天马股份 上市公司调研报告 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 目录 国外同行面临困境,国内方兴未艾

1 我国重型数控机床业迈入世界先进行列

1 齐重数控:我国重型车床行业的第一品牌

5 甩掉企业办社会包袱,实现轻装快行

7 新厂房扩充产能,提高盈利水平

7 天马收购齐重,实现双赢

8 盈利预测

9 风险分析

9 报表预测

10 1 天马股份 上市公司调研报告 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 重型数控机床是长着 大脑 的重型机床,具有大型复合、精密高速、多轴联动加工等特点,它的设计和 制造难度非常高,用于加工制造电力、造船、军工、汽车、航空等重大技术装备业的关键核心零部件.重型数 控机床业是振兴装备制造业的基础,对国民经济发展和国防建设具有重要战略作用. 国外同行面临困境,国内方兴未艾 发达国家重型数控机床业逐步走向衰退 目前占据世界重型数控机床市场主要份额的是德、意等国的生产厂家,它们技术水平先进,加工精度很高, 是齐重数控在世界市场上的有力对手.如德国科堡(Waldrich-coburg) 、济根(Waldrich-siegen) 、意大利乔布斯 (Jobs)等厂家. 科堡是一家专攻铣床的公司,也是全球最大的高精度重型机床制造商之一,客户跨越

25 个国家、16 个行 业、4500 家公司,在全球重型机床行业排名世界第一.其产品以质量可靠、性能卓越和高精度著称,它的重型、 超重型龙门镗铣床、导轨磨床等产品占有率世界第一. 济根是世界上著名的金属加工设备生产商,其生产的轧 辊磨床、龙门铣床等产品广泛应用于钢铁、有色、造纸、金属深加工等行业,其加工精度已达微米级. 自从

20 世纪

90 年代开始,德国重型机床厂家面临市场长期不景气的困境而逐步走向衰退,继而遭到兼并 或倒闭.如德国科堡于

2005 年被北京第一机床厂收购、济根被德国赫克力斯(Herkules)收购,尽管如此,它 们仍然影响巨大,代表着当今世界重型机床业的制造水平. 但是,意大利重型机床企业因为获得了政府的巨额补贴,发展比较稳健,有替代德国之势.此外西班牙的 重型机床制造业的发展也卓有成效.所以,未来一段时期内,我国重型机床企业的国际竞争对手将集中在德国、 意大利和西班牙等国家. 我国重型数控机床业迈入世界先进行列 自我国提出加快振兴装备制造业之后,重型机床业发展速度稳步提升,目前已进入发展黄金期,为国家重 点建设项目关键设备提供配套的能力显著提高,研制出了一大批重大装备,扭转了以前我国重点工程建设关键 设备必须进口的局面.特别是武重、齐重数控、青重、上重、除峰机床厂、齐

二、济

二、北一等企业,迅速成 长为我国装备制造业的示范企业,其产品与国外的产品相比,差距越来越小.目前我国虽然进口机床较多,但 主要是小型专用机床,如汽车制造业所用机床,占总进口 44%左右.而重型立式机床由于齐重数控等公司已具 有研制能力已经不需要进口了. 目前,国内的重型机床厂家有几十家,既有内资企业,也有合资企业,还有兼并国外著名厂家的内资企业, 市场竞争激烈,可能会引发市场洗牌.尽管如此,由于重型机床单件小批量以及专业化供应的特点,各个厂家 生产的产品各有侧重,如济南二机床主要为汽车工业提供关键装备,青重主要占领铁路机床市场. 考虑到产品特点,国内能和齐重数控造成实质性竞争的厂家主要是武重和青重两家.

2 天马股份 上市公司调研报告 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 表1:我国重型数控机床业近年来为国家重点项目开发的部分重大装备 配套行 业 厂家 名称 生产设备型号 用途 主要参数指标 齐重数控 DH4300/250-25*18000-1 型数控重型卧式车床 三峡工程的配套设 备 加工直径 4.3 米,加工长度

18 米,最大承重

250 吨 齐重数控 DMVT1600X55/250L-NC 数控重型龙门移动立式车铣床 鞍钢重型机械有限 公司 最大车削直径 16.2 米,最大加工高度 5.5 米,最大承重

250 吨 武重 CKX53160 型 数控单柱移动立式铣车床 三峡工程水轮机配 套设备 自重

700 吨,加工直径

16 米,加工高度 6.3 米,工作台 承重

550 吨 电力 青重 CK1315*8/40 型 数控车铣中心 三峡工程急需的配 套设备 用于大型起重机械折线卷筒的绳槽加工, 并适用于大........