PDF《高炉大型化趋势加快,利好喷吹煤价格走高》

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告

2012 年12 月7日潞安环能(601699.

SH) 煤炭开采 高炉大型化趋势加快,利好喷吹煤价格走高 公司简报

2012 年投产高炉

34 座,仅一座

1000 立方米以下高炉 截止目前不完全统计,2012 年全国共投产炼铁高炉

34 座,合计产能是

4000 万吨. 由于新投产高炉集中于

1000 立方米以上高炉,且有

2000 立方米以上 高炉比重加大的趋势,燕钢、梅钢等建设大量

3000 立方米以上高炉.同时 规划建设中的宝钢、武钢在湛江、防城港项目均采用

5500 立方米高炉.高 炉特大型化成为中国钢铁发展的大趋势. 高炉大型化利于喷吹煤的使用 喷吹煤的使用可以降低高炉焦比、提高高炉利用系数、改善生铁产量 等优势,05 年后开始在国内被广泛使用.2011 年中国高炉平均喷煤比(喷 吹量/铁产量)138kg/t,中小钢厂过去由于高炉过小,不能使用喷吹煤,而 拥有先进大高炉的宝钢喷煤比可达 180kg/t.未来行业提升空间巨大.以2012 年全国全年 6.5 亿吨概算,即使未来钢铁产量不增加,喷煤比每提升 10g/吨,全国喷吹煤需求将提高

650 万吨. 喷吹煤对原料极为挑剔,传统的无烟煤喷吹看不到供给增加,未来需 求将极大提高贫瘦煤喷吹的需求量.贫瘦煤同时作为炼焦配煤中仅次于焦 煤、肥煤的重要煤种,需求将呈现快速增长势头.同时全国贫瘦煤仅分布 在山西长治及周边,资源稀缺,供给不存在大量增加可能,未来价格将持 续走高. 贫瘦煤最大生产企业,喷吹煤比重将获得提升.

2010 年安监局统计全国贫瘦煤产量

7256 万吨, 公司贫瘦煤产量

1715 万吨,占全国 23%,是全国最大贫瘦煤生产企业.过去由于保电煤要求, 公司大量贫瘦煤当做动力煤销售制约发展,13 年动力煤市场放开后,公司 贫瘦煤产量所占比重将大幅度提高,煤价将出现大涨. 目标价 19.80 元,买入评级 公司 2012-14 年业绩分别为 1.22 元, 1.32 元和 1.97 元, 给于公司

2013 年业绩

15 倍PE,目标价 19.80 元,买入评级. 风险提示: 政策因素可能使整合矿进度低于预期,影响公司业绩. 业绩预测和估值指标 指标

2010 2011 2012E 2013E 2014E 营业收入(百万元) 21,428 22,426 20,769 25,265 33,363 营业收入增长率 17.34% 4.66% -7.39% 21.65% 32.05% 净利润(百万元) 3,437 3,836 2,818 3,029 4,542 净利润增长率 62.96% 11.62% -26.53% 7.50% 49.93% EPS(元) 1.49 1.67 1.22 1.32 1.97 ROE(归属母公司)(摊薄) 28.89% 25.77% 17.03% 16.23% 20.46% P/E

11 10

14 13

9 P/B

3 3

2 2

2 买入(维持) 当前价/目标价:16.87/19.80 元 目标期限:6 个月 分析师 张力扬 (执业证书编号:S0930511010005 ) 021-22169167 zhangly@ebscn.com 联系人 周泰 021-22169106 zhout@ebscn.com 罗阳 021-22169316 luoy@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股): 23.01 总市值(亿元):388.19 一年最低/最高(元):15.21/29.30 近3月换手率:35.17% 股价表现(一年) 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 -4.00 1.55 -14.15 绝对 -8.08 1.92 -26.58 相关研报 收购员工持股大幕拉开,集团整体上市指 日可待 ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ 2012-12-03 销售有所下滑,成本有效控制 ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ 2012-08-29 2012-12-07 潞安环能 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告

1、高炉喷吹煤的优势

(一)降低焦比 喷吹燃料的最大好处就在于能大幅度降低焦比.焦比降低的主要原因如下: ① 喷吹燃料中的碳代替了焦炭中的碳;

② 喷燃料中的 H2 约有 30~50%参加还原,而且在一定程度上提高了 CO 的利用率,从而使直接还原度大大降低.

(二)提高产量 由于Z换比高,单位喷吹燃料Z换的焦炭量大于按含碳量计算应Z换的焦炭 量,也即焦比降低的幅度大于冶炼强度(按焦炭计算)降低的幅度;

同时,由 于炉况稳定运行,允许增加风量,即综合冶炼强度有所提高,所以在一定的 喷吹量条件下,高炉的利用系数一般有所提高,使高炉产量增加.

(三)改善生铁质量 喷吹燃料后,炉缸活跃,温度分布均匀,热状态稳定,渣铁物理热充沛,因 而生铁的脱硫条件改善;

如果喷吹燃料(重油和天然气)的硫含量比焦炭低, 则高炉的硫负荷也降低.所以,喷吹燃料后,尽管渣量减少,但生铁中硫却 可以控制在下限水平,能够冶炼低硅低硫炼钢生铁.

(四)降低生铁成本 喷吹燃料后生铁的成本主要取决于焦炭与喷吹燃料的价格、喷吹量和Z换 比,即主要决定于焦炭费用的减少和喷吹燃料费用的增加.喷吹用燃料尤其 是煤粉其价格比焦炭低很多,所以格式要求

2、遇到较宽的

图表,可占用完整页面宽幅,在

图表之后的文字保持缩进. 3.1.

1、

(一)国内高炉喷吹历史发展 我国从

1964 年4月30 日首钢 l 号高炉开始喷吹煤粉,1965 年鞍钢高炉喷 煤相继投产,从此高炉炼铁揭开了新的一页,是世界上应用喷煤技术较早的 国家,走上了喷煤强化冶炼的道路,到70 年代已成为世界瞩目的喷煤大国. 我国高炉喷煤发展可分为三个阶段,第一阶段是

60 年代初至

70 年代末,是 高炉喷煤工业化推广应用期,普及程度和吨铁喷煤量迅速提高,重点企业的

63 座高炉中有

40 座喷吹煤粉,

1966 年首钢 l 号高炉年均喷煤量达到 225kg/t 铁,最高月达 279kg/ t 铁,喷吹率达 45.4%,迄今仍是世界最高纪录.喷吹 的煤种主要是无烟煤. 第二阶段是

80 年代初至

80 年代末,为高炉喷煤的稳定发展时期,1979 年 世界第二次石油危机以后, 石油价格猛涨, 日本和西欧的高炉相继停止喷油, 全部使用焦炭,结果导致高炉生产不稳定,焦比上升,产量下降,为此日本 和西欧国家纷纷开始喷吹煤粉至

80 年代末,日本喷煤高炉达到 80%,西欧 达到 60%以上,这个时期我国也基本上停止了喷油,积极发展喷煤,重点企 业喷煤高炉增加至

51 座,占总数的 78%,年均喷煤量为 52.9kg/ t 铁,其中 有10 座高炉年均喷煤量达到 l00kg/ t 铁以上. 2012-12-07 潞安环能 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 第三阶段是从 八五 开始到现在为高炉喷煤技术的大发展时期,大量喷吹 煤粉已成为高炉炼铁技术发展的主要内容,钢铁行业已把高炉喷煤作为减少 焦炉的主要手段. 八五 期间酒钢、攀钢、宝钢、唐钢、石钢、苏钢、八 一钢厂等新建和投产了喷煤装Z,鞍钢、包钢、宝钢、石钢、苏钢、杭钢等 企业的喷煤系统都采用了先进技术,喷煤工艺和装备水平都较高.高炉富氧 喷煤技术取得重大突破. 九五 期间,高炉喷煤技术进一步发展.鞍钢、 马钢、宝钢、上钢一厂、邯钢、南钢等,高炉煤比达到 l50~200kg/ t 铁.

1995 年,鞍钢

3 号高炉持续

3 个月平均喷煤比达 203kg/ t 铁,1998 年宝钢

2 号高炉喷煤比连续

6 个月超过

200 kg/ t 铁,最高达

263 kg/ t 铁,居世界 领先水平. 全国18家重点企业平均喷煤量从96年的69.8 kg/ t铁提高到2000 年的 125kg/ t 铁.43 家地方骨干企业中有

34 家进行高炉喷煤. 十五 期 间之初的

2001 年平均喷煤比为 92.3kg/ t 铁,到2005 年,重点钢厂平均喷 煤比上升到 114kg/T t 铁.2006 年,钢铁全行业入炉焦比首次低于 400kg/ t 铁,达到 396kg/ t 铁,喷煤比为 135kg/ t 铁,除宝钢部分高炉喷煤比达到了

200 kg/ t 铁,以及部分其他重点钢铁企业喷煤比达到 150kg/ t 铁以上,其他 大部分钢铁企业喷煤比远低于国际水平.

2、国内高炉喷吹发展水平

1、完成了从喷吹无烟煤到喷吹烟煤的转变 在我国高炉喷吹的历史上,90 年代前几乎都是喷吹无烟煤,1981 年马鞍山 钢铁公司,苏州钢铁公司虽试验喷吹烟煤,但没有广泛推广,1989 年鞍钢 开始进行了大量基础研究,并对喷煤工艺进行了全面的技术改造,解决了烟 煤的安全问题.1990 年试验喷吹烟煤成功.从此结束了我国喷吹单一无烟 煤的历史,1991 年开始宝钢引进日本技术喷吹烟煤后,喷吹烟煤的企业逐 渐增加.目前我国的大型钢厂已基本上掌握了烟煤喷吹技术,有一些是实现 了全烟煤喷吹,另有一些是采用了烟煤和无烟煤混合喷吹工艺.

2、高炉富氧大喷煤技术得到很大发展 高炉富氧喷煤是近年来国内外高炉迅速发展的炼铁新工艺,它是结合富氧鼓 风,从高炉风口将煤粉(粒)吹向炉缸代替昂贵和紧缺的焦碳.气氛中的氧 气浓度可以大大地促进煤粉燃烧,有效地提高风口燃烧温度,可部分抵消大 量喷吹煤粉的热解吸热效应. 实施该技术可以合理利用煤炭资源, 强化冶炼, 调剂炉况,提高生铁质量,降低焦比和成本,并能提高高炉的市场竞争力. 鞍钢、包钢、安钢、马钢、太钢、酒钢等都采用了富氧喷吹煤粉技术,该技 术已成为高炉炼铁技术发展的必然趋势.

2006 年全国有

11 个炼铁厂的入炉焦比低于

370 kg/ t 铁, 他........