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C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t .

2018 年01 月26 日 华巍 C0066@capital.com.tw 目标价(元) 20.00RMB 公司基本资讯 产业别 电气设备 A 股价(2018/1/25) 15.47 上证综指(2018/1/25) 3548.31 股价

12 个月高/低21.45/11.87 总发行股数(百万) 1325.01 A 股数(百万) 1245.57 A 市值(亿元) 192.69 主要股东 深圳市藏金壹 号投资企业(有 限合伙) (7.84%) 每股净值(元) 5.96 股价/帐面净值 2.59 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) -2.0 -15.9 9.3 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2017-07-14 13.20 买入 2017-03-14 16.20 买入 产品组合 电网设备类 44.7% 新材料 25.9% 智慧工厂装备 29.4% 机构投资者占流通 A 股比例 基金 7.3% 一般法人 9.7% 股价相对大盘走势 长园集团(600525.SH) BUY/买入 股权之争妥善解决,公司迎来发展新篇章 结论与建议: 公司近日公告,公司管理层和第二大股东沃尔核材就股权问题达成和解, 沃尔核材将其持有公司股份的 5.58%即7400 万股转让给山东科兴药业公司, 同时长园集团将其持有的长远电子 75%股权以市盈率 15.9 倍定价转让给沃尔 核材.股权转让完成后,沃尔核材及其一致行动人持股比例降至 18.48%,管 理层持股为 24.21%,同时沃尔核材承诺将对公司董事会通过的议案均投赞成 票,至此公司控制权之争妥善解决,公司将迎来新的发展篇章. 预计公司 17-19 年分别实现净利润 8.

73、 11.

06、 13.21 亿元, YOY+36.46%、 26.65%、19.44%,EPS0.

66、0.

84、0.99 元,当前股价对应

17、

18、19 年动 态PE24X、19X、16X,给予"买入"建议. ? 山东科兴药业受让沃尔核材持有长园 5.58%股份:公司公告,第二大股 东沃尔核材及其一致行动人,将其持有公司 5.58%股份即

7400 万股,作价16.8 元/股, 合计 12.4 亿元转让给山东科兴药业, 所获资金将用于收 购长园电子股权.山东科兴药业此次受让目的为财务投资,出于对公司 未来发展的看好,计画在未来三个月继续增持公司股本不低于总股本 1%,不超过 3%,且增持价格不超过 16.8 元/股.完成后,沃尔核材及其 一致行动人持有长园集团股份为 18.48%,并承诺不再增持长园集团股 份,且对董事会通过议案均投赞成票,至此数年的股权之争得到妥善解 决,上市公司将迎来发展新篇章. ? 出售长园电子 75%股权予沃尔核材:作为和解协议之一,长园集团向沃 尔核材出售旗下长园电子股权.长园集团持有长园电子 94.99%股份,罗 宝投资持有 5.01%.本次交易方案为沃尔核材购买罗宝投资 5.01%股份、 购买长园集团 69.99%股份.完成后沃尔核材将持有长园电子 75%股份. 长园电子预计

17 年实现净利润

1 亿元,按照市盈率 15.9 倍作价,最高 估值不超过 15.9 亿元. 长园电子主要从事热收缩材料等辐射功能材料产 品的设计开发、生产和销售业务,其净资产、营收、净利润占上市公司 比重不大,出售不会对业绩产生重大影响.此次交易上市公司有望获得

11 亿现金,大幅度缓解公司资金压力,有利于降低财务费用. ? 公司各项业务进展顺利:近年来公司通过外延式并购,进入锂电池、智 慧工厂等领域,进展顺利:湖南中锂新材目前在产的有

10 条生产线,今 年计画再上

10 条线, 坐稳国内湿法隔膜领先地位, 客户包括比亚迪、 CATL 等;

长园华盛泰兴工厂正式投产,产能扩充至

5800 吨,产品供不应求;

智慧工厂板块:运泰利智慧测试客户拓展顺利,订单丰富;

长园和鹰数 位化产品渗透率不断提升,有望迎来高增长.传统智慧电网板块积极求 变,在行业景气度低的环境下也是稳中有进. ? 已出售坚瑞沃能

2914 万股,获利 1.25 亿元:公司于

16 年2月将持有 的沃特玛 10.1%股权作价 5.05 亿元转让给坚瑞沃能,坚瑞沃能以 8.63 元/股向长园集团定向增发 0.58 亿股支付对价,

17 年4月坚瑞沃能实施

10 转10 后公司共持有其 1.17 亿股,占坚瑞沃能总股本 4.81%.目前已 出售

2914 万股,获利 1.25 亿元,剩余部分将逐步出售,预计全部出售 后获利超

8 亿元.此次出售资产,有利于提高资产流动效率,改善公司 财务结构,增厚业绩. ? 盈利预测: 预计公司 17-19 年分别实现净利润 8.

73、 11.

06、 13.21 亿元, YOY+36.46%、26.65%、19.44%,EPS0.

66、0.

84、0.99 元,当前股价对 应

17、

18、19 年动态 PE24X、19X、16X,给予"买入"建议. C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 年度截止

12 月31 日2015

2016 2017E 2018E 2019E 纯利(Net profit) RMB 百万元 482.94 640.06 873.45 1106.22 1321.24 同比增减 % 32.01% 32.53% 36.46% 26.65% 19.44% 每股盈余(EPS) RMB 元0.364 0.483 0.659 0.835 0.997 同比增减 % 32.01% 32.53% 36.46% 26.65% 19.44% A 股市盈率(P/E) X 42.66 32.19 23.59 18.63 15.59 股利(DPS) RMB 元0.096 0.079 0.119 0.150 0.179 股息率(Yield) % 0.62% 0.51% 0.76% 0.97% 1.15% 预期报酬(Expected Return;

ER)为准,说明如下: 强力买入 Strong Buy (ER R 30%);

买入 Buy (30% > ER R 10%) 中性 Neutral (10% > ER > -10%) 卖出 Sell (-30%