PDF《沪深 300 指数月报（08 年1月）——指数规》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程数据月报 [2008.

02.19] 沪深

300 指数月报(08 年1月)――指数规 则调整 价 力压 量 成权重变化主因 蒋瑛琨 何苗 21-38676710 21-38676647 jiangyingkun@gtjas.com hemiao@gtjas.com 本报告导读: ? 解读了中证指数公司发布的《关于调整自由流通量实 施规则的公告》 ;

? 对成分股及行业权重变化进行了影响因素分解,发现 本月价格变动超过了流通股解禁流通的影响,成为成 分股权重变化的主因;

? 本月指数风格多角度剖析 摘要: z

08 年1月8日,上交所与中证指数公司联合发布了《关于调整自由 流通量实施规则的公告》 .据此,仅送股、配股、首发与增发一般股 份等公司行为导致的股份变动属于需实时计入指数的情形,其他限 售股解禁流通、则需结合 自由 流通股本的界定,每半年一次进 行集中调整. 这种调整方法,减弱了限售股上市流通对指数造成的短期冲击,维 持了指数构成的相对稳定;

但在每半年进行一次定期调整时,则易 造成指数权重的显著变化、从而带来指数波动.指数使用者的日常 操作更为便利.机构对于定期调整时的指数预测难度明显加大. z

08 年1月2日, 沪深

300 指数成分股实施定期调整, 更换

30 只股票. z 本月相对疲弱的股价走势导致权重股集中度较上月显著下降,前5大权重股的集中度下降是主因.前20 大权重股中,仅中国神华权重 大幅提升,其他位次变化不大.测算表明,相对于成分股调整与限 售股流通,股价变动对于成分股本月权重变化的影响更大. z 本月底, 沪深

300 指数前

5 大权重行业分别为银行 (权重为 14.11%) 、 能源 (11.69%) 、 钢铁 (7.50%) 、 公用事业 (6.86%) 、 房地产 (6.85%) . 与上月底相比,钢铁与公用事业行业的座次有所变化,对此我们上 月即作出了准确预测.虽然总体来看各行业权重变化不大,但价格 走势仍对权重行业(尤其银行、能源行业)地位形成拖累. z 本月沪深

300 指数伴随成交量明显放大震荡下行, 八二 风格持续, 权重行业引领指数形成普跌格局.对各行业资金流向和换手率进行 分析,我们并没有发现各行业涨跌与资金变化之间的显著相关性. 由于市场调整,本月沪深

300 指数、成分股行业估值均下降.按08 年PE,钢铁、多元金融、银行等权重行业具有相对估值优势.比较 本月底与上月底主流券商研究员的研究报告,我们发现当前各券商 开始对个股后市表现趋于谨慎乐观.此外,前20 大权重股对指数涨 跌同向累计贡献率较显著,指数上涨(下跌)时,其贡献率越低(高). 中国石化、中信证券、民生银行等对指数下跌的同向贡献显著. z 港股相对于 A 股更加疲软的走势,使得在本月 A 股市场震荡下行背 景下, 沪深

300 指数成分 AH 股溢价率显著提高. 对于沪深

300 排名 居前

20 的成分 AH 股而言,本月平均溢价率的绝对水平、相对变化 均低于沪深

300 中所有成分 AH 股的平均水平, 这从一个侧面印证了 本月权重股走势相对于中小盘板块更为疲软.经过

07 年底相关性的 大幅波动, 近期沪深300指数权重AH股两市相关性回复到较高水平. 相关报告

1、沪深

300 指数月报(07 年12 月)――权重股弱势 指数大调 整,08.01.17 数据月报数据月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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29 目录1. 中证指数公司调整沪深

300 指数自由流通量实施规则.3 1.1. 调整规则

3 1.2. 解读

3 2. 沪深

300 指数成分股调整与分布

4 2.1. 成份股定期调整.4 2.2. 权重股分布.5 2.2.1. 权重股变动:中国神华权重大幅提升,其他位次变化不大.5 2.2.2. 股价变动影响 VS 成分股调整与限售股流通影响:股价变动影响相对更大.5 2.2.3. 权重股集中度:进一步下降,反映了权重股走势低迷的事实.6 2.3. 成分股行业分布.7 2.3.1. 权重行业变动:排序变化不大.7 2.3.2. 股价变动影响 VS 成分股调整与限售股流通影响:低迷股价拖累大行业权重集中度

7 3. 沪深

300 指数风格表现

8 3.1. 市场表现

8 3.2. 风格表现

9 3.2.1. A 股、H 股指数比较:总体疲软,大、小盘股指走势迥异

9 3.2.2. 板块风格: 八二 风格持续,权重板块遭摒弃

10 3.3. 成份股行业.10 3.3.1. 行业涨跌贡献:行业普跌促成指数跌势,权重行业领跌效应显著.10 3.3.2. 行业资金流向:主要流入制药生物科技与生命科学、食品与主要用品零售、软件服务行业 ......11 3.3.3. 行业换手率:整体提升,建筑产品、容器与包装、软件服务行业最高

12 3.3.4. 行业估值:估值总体下降,部分权重行业具有相对估值优势.12 2.3.5 朝阳永续一致预期预测:乐观情绪有所升温.13 3.4. 权重股表现.15 4. 沪深

300 指数成分股 AH 联动性

16 4.1. 成分 AH 股溢价率.16 4.2. 权重股 AH 收益率相关性.16 5. 结语

17 附录 1:沪深

300 成分股

08 年1月解禁股票情况、及对权重的影响.19 附录 2:沪深

300 成分股

08 年1月权重变化、及影响因素分解.27 附录 3:沪深

300 成分股

08 年2月解禁股票情况、及对权重的影响.20 数据月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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29 1. 中证指数公司调整沪深

300 指数自由流通量实施规则 1.1. 调整规则

08 年1月8日,上交所与中证指数公司联合发布了《关于调整自由流通量实施规则 的公告》 .公告指出, 为进一步提高指数的可投资性,经指数专家委员会审议,上 海证券交易所和中证指数有限公司决定自

2008 年2月1日起调整自由流通量实施规 则,对于非公司行为导致的自由流通量变化(如大非解禁等)每半年一次进行集中 调整,调整生效时间为每年

1 月和

7 月的第一个交易日 . 1.2. 解读

2 月1日起,中证指数公司依据新规则对指数成分股的自由流通股本、进而对其权 重进行调整.与之前相比,主要在两个方面发生调整: z 对于 自由 、 非自由 的界定与处理.调整前,流通股本(无论 自由 与否) 基本都计入指数;

调整后,将对 自由 非自由 流通股本作详细区分,仅将 自由流通股本计入指数、每半年进行一次定期调整. z 对于 公司行为 非公司行为 的界定与处理.调整前,限售股流通解禁即 实时计入指数;

调整后,限售股流通解禁属于非公司行为导致的股本变动,每 半年一次定期调整计入指数. 首先,中证指数关于自由流通量的界定如下: 为反映市场中实际可交易股本的股价变动情况,沪深

300 指数剔除了上市公司股本 中的不流通股份,以及由于战略持股性质或其他原因导致的基本不流通的股本,剩 下的股本部分称为自由流通股本,即自由流通量. 公司发行在外的 A 股总股本中, 限售期内的限售股份和以下六类股份属于基本不流 通的股本: z 公司创建者、家族、高级管理者长期持有的股份 z 国有股 z 战略投资者持股 z 冻结股份 z 受限的员工持股 z 交叉持股 上市公司公告明确的限制股份和上述六类股东及一致行动人持股超过 5%的股份, 均被视为非自由流通股本. 进一步,我们对 公司行为 非公司行为 导致的股本变动、进而对指数的影响 进行分析.影响股票自由流通量变化的因素主要包括由公司行为、以及由非公司行 为等原因导致的流通股本变动. z 非公司行为导致的股本变动包括限售股流通解禁、可转债转股等,这种行为导 致的股本变动每半年一次集中进行定期调整.限售股流通类型主要包括股权分 置限售股份、股权分置对价股份、首发原股东限售股份、首发机构配售股份、 定向增发机构配售股份、公开增发机构配售股份. z 公司行为导致的股本变动包括送股、配股、首发与增发一般股份等,这种行为 导致的股本变动,属于实时计入指数的情形. 数据月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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29 与原来相比,规则修改后,股票权重测算方法发生了很大变化,这从

2 月1日后大 权重股的权重与排序的显著变化上可以看出.调整后规则可能对指数构成带来如下........