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每日投资早参东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业 发展业务关系.

因此,投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突,不 应视本报告为作出投资决策的唯一因素. 有关分析师的申明,见本报告最后部分.其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投 资代表联系.并请阅读报告最后一页的免责申明. 【 定期资讯】晨会点评 1. 中海发展一季报点评――煤运与 VLCC 今年利润贡献增大 宏观政经要闻 z 央行

22 日发行

900 亿元

3 年期央票 较首期飙升

6 倍 行业公司要闻 z 绿色 大旗要坚持扛下去 近期重点研究报告 1. 中央 新疆发展扶持规划 已渐行渐近:中央出台

19 省市对口支援新 疆计划 点评 2. 海正药业:国内外制剂营销决定长期发展潜力 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 上证指数 3033.28 1.80 深证成指 11766.82 1.97 沪深

300 3236.68 2.00 上证

180 7012.16 1.88 深圳中小板 6512.48 3.41 上证 B 股261.61 2.25 上证基金 4574.11 1.23 国债指数 124.43 0.01 海外市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 香港恒生 21510.93 -0.52 香港国企 12370.98 -0.53 道琼斯 11124.92 0.07 S&

P500 1205.94 -0.10 NASDAQ 2504.61 0.17 日经 11090.05 1.74 东方行业指数涨幅前

5 名 行业指数 收盘 涨幅% 电子元器件 1797.07 4.16 公用事业 2333.17 3.64 商业贸易 4562.67 3.63 采掘 5751.62 3.45 综合 2048.41 3.26 东方行业指数跌幅前

5 名 行业指数 收盘 涨幅% 金融服务 2655.66 1.02 黑色金属 3051.26 1.53 化工 2780.24 1.79 有色金属 4018.83 1.81 家用电器 2309.91 1.84 资料来源:东方证券研究所 日出东方

2010 年4月22 日 星期四

2 定期报告 每日投资早参 东方晨会点评 1. 中海发展一季报点评――煤运与 VLCC 今年利润贡献增大 中海发展

2009 年1季度实现 EPS0.13 元,扣除非经常性损益后为每股 0.11 元.业绩符合预期. 我们认为以下几点值得分析

1、一季度内贸煤运的运价得到提升,单位运价提升 30%多,但运量上有所下滑 7.5%.外贸煤运 量有大幅上涨(当然占比还是小),运价提升更大 60%多.2010 年COA 合同运价华东是

45 元/ 吨,华南是

60 元/吨,比去年上涨 10%.从目前西南旱情导致的电煤运输量的增长来看,市场运 力偏紧,目前华东线市场秦皇岛到上海在

70 元/吨,华南线秦皇岛到上海是

78 元/吨,因此今年煤 运这一块的利润贡献有望超出预期.

2、VLCC 可能存在超预期,2010 年以来 VLCC 的TCE 水平在 50000$/d 以上,且四月份以来油 运运费并没有淡季性回落,今年

4 条VLCC 交付,平均运力今年达到

10 条.

3、内贸油运这一块将承压.内贸油运是去年利润最重要一块.贡南营业利润在

11 个亿,由于内 贸油运运价稳定,今年燃油价格的上升将带来内贸油运盈利的压缩.

4、投资收益今年也会增长将快,一季度已实现投资收益

5000 万,由于投资收益主要来自与华能 合资的时代航运,与神华合资的神华珠海航运,与上海电力合资的友好航运,这三家公司按照公司 电煤 COA 合同方式运作,同样由于我们第一点的分析,今年煤运形势较好,且时代航运与神华珠 海航运运力扩张较快,到2010 年底运力将增长 50%. 在目前的时点上,鉴于新的市场信息,对中海发展全年盈利作一个重新展望,我们认为

2010 的盈 利结构将如下: 煤运 7.6 个亿营业利润 VLCC 4.3 个亿营业利润 内贸油运 8.25 亿营业利润 投资收益

2 个亿亿营业利润 维持对中海发展的买入评级, 其他一季度要注意的一些问题 营业成本同比增长 28.5%,主要原因是燃油成本上涨 56% 投资收益同比增长 300%,至4642 万元,主要是神华珠海航运盈利大幅增长 250%. 财务费用

3553 万元,同比增长 450%,主要是一船投入生产,利息不再资本化 管理费用

6645 万元,同比增长 61.45%,主要是职工薪酬增加. 营业外收入

9101 万元,主要是处置

5 艘老旧船舶收入. 交通运输行业高级分析师 章琪 63325888*6066 zhangqi1@orientsec.com.cn

3 定期报告 每日投资早参 宏观政经要闻 z 不宜过高估计全年业绩增速 以21 日收盘价计算,已公布一季报的

306 家市盈率达到 34.52 倍,远高于以

2009 年报计算 的A股22.65 的平均市盈率水平.这在某种程度上反映了上市公司业绩增长对估值的支撑以 及市场对全年业绩增长的期待, 但上市公司全年业绩增速可能难以保持如此高的水平. 业绩的 高增长必然带来投资者的追捧, 随之而来就是股价走高、 估值上升. Wind 数据显示, 上述

306 家公司一季度营业总收入同比增长 51%,净利润同比增长 233%;

营业总收入和净利润增幅 环比分别增长 1.47%和27.53%.以21 日收盘价及一季度数据计算(整体法,剔除负值), 这些公司的市盈率为 34.52,比以

2009 年年报计算的全部 A 股22.65 的市盈率高 52.4%. z 贸易保护主义阻碍出口复苏 由于去年基数较低,今年一季度出口型企业业绩大多录得较高涨幅.不过,金融危机之后,出 口型企业面临的风险并没有减少, 发达国家在自身经济复苏过程中推行贸易保护主义, 设置各 种贸易壁垒;

而人民币升值压力犹存,也是出口企业不得不面对的问题.近几年,中国连续成 为国际贸易保护主义的最大受害者.自2004 年加拿大首次对中国烧烤架产品发起 双反 调 查以来,截至

2009 年底,中国先后遭到 双反 调查近

40 起,连续

15 年成为全球遭受反倾 销调查最多的国家,连续

4 年成为全球遭受反补贴调查最多的国家.不仅如此,中国遭受 双反 的频率不断提高.美国

2006 年11 月至

2009 年底对华发起 双反 调查超过

20 起,其 中仅

2009 年的 双反 调查就超过

10 起.2010 年以来,美国、欧盟等又相继对中国铜版纸、 铝材等产品提起 双反 调查. z 上市公司首季业绩喜人 出口型行业表现 抢眼 截至

4 月21 日,沪深两市共有

306 家A股上市公司公布

2010 年一季报,合计实现营业收入 2731.41 亿元,同比增长 51%;

实现净利润 202.12 亿元,同比增长 233%.电子、机械、纺 织和家电等出口型行业上市公司的业绩表现抢眼. 业绩喜人主要是因为经济形势向好带来的营 业收入增加和上市公司投资收益增厚.306 家公司一季度营业成本为 2176.74 亿元,同比增 长44%,低于营业收入增幅

7 个百分点;

合计实现投资收益 22.82 亿元,同比增长 144%, 占净利比重逾 10%. z 央行

22 日发行

900 亿元

3 年期央票 较首期飙升

6 倍 中国人民银行

21 日发布公开市场操作预告,央行将于

22 日发行

900 亿元

3 年期央票,发行 量为前期

6 倍,同时发行

230 亿元

3 月期央票.3 年期央票为固定利率付息债券,向全部公 开市场业务一级交易商进行利率招标,起息日为

2010 年4月23 日,付息日为每年

4 月23 日,到期日为

2013 年4月23 日........