PDF《兴业期货》

第1页原油下跌平添意外,聚烯烃反弹高度或有限 ----兴业期货聚烯烃期货策略周报(2018/12/19-2018/12/25) 兴业期货INDUSTRIAL FUTURES 策略周报 (本研报仅供参考,投资有风险,入市需谨慎) 联系人:杨帆 从业资格编号:F3027216 E-mail: yangf@cifutures.

com.cn Tel:0755-33321431 第2页内容要点 ? 聚烯烃:截止本周二,聚烯烃石化库存65(+7.5)万吨.随着上周中煤榆林、上海赛科和中海油二 期复产,本周蒲城清洁能源开工,聚烯烃开工达到高位,且明年投产项目众多,其中煤化工和PDH 投产巨量,PP预计持续弱于PE,09合约可能会因此成为史上 旺季最不旺 合约.需求方面,在12月初下游集中补库后,目前多数下游继续观望,并不急于着手春节前采购.同时据部分华东塑编 企业透露,前期补库量已经相对充足,年前仅少量采购,预期的补库行情很可能落空,我们会持续 跟进现货市场成交情况,考虑本周进口完税价上涨至线性8800,拉丝9100,反弹的阻力位也相应 调整至此.本周国际油价再度重挫,全球供应过剩及需求增速下滑的担忧挥之不去,但好在单体价 格并未出现大幅波动,聚烯烃本周反而延续反弹,但是如果油价继续下跌,聚烯烃比较难独善其身. 综上,12月底之前,我们维持反弹高度有限的观点. 第3页一周回顾:聚乙烯 合约 周涨跌幅 持仓量(万手) 变化(万手) 简述 L1901 2.24% 4.1 -2.8 成交持续偏弱,自上周二以来成交量持续不足20万手 L1905 3.29% 48.8 -0.2 L1909 2.19% 5.8 0.1 品种 区域 生产企业 用途 2018/12/6 2018/12/14 周环比 HDPE 华北 大庆石化 拉丝

10000 10000

0 大庆石化 薄膜

9900 10000

100 独山子石化 中空

9600 9600

0 抚顺石化 低熔注塑

9100 9150

50 吉林石化 100级管材

10100 10100

0 华东 大庆石化 拉丝

10150 10150

0 大庆石化 薄膜

9900 10000

100 独山子石化 中空

9800 9800

0 抚顺石化 高熔注塑

10000 9900 -100 吉林石化 100级管材

10000 10200

200 四川石化 低熔注塑

9300 9200 -100 华南 大庆石化 拉丝

10000 10100

100 大庆石化 薄膜

9900 10000

100 独山子石化 中空

9800 10100

300 兰州石化 低熔注塑

9300 9400

100 茂名石化 80级管材

9900 10350

450 LDPE 华北 大庆石化 薄膜

9250 9300

50 华东 大庆石化 薄膜

9200 9200

0 华南 大庆石化 薄膜

9350 9200 -150 LLDPE 华北 大庆石化 油制薄膜

9350 9450

100 神华包头 煤制薄膜

9370 9150 -220 华东 兰州石化 薄膜

9350 9350

0 华南 大庆石化 薄膜

9400 9400

0 7,600 7,800 8,000 8,200 8,400 8,600 8,800 9,000 9,200 9,400

0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000 11/07 11/14 11/21 11/28 12/05 12/12 塑料主力合约成交量(左)及走势 第4页聚乙烯基本面一览 基本面 类别 现状 估值 简述 对期货影响 供给 国产 检修减少 中性 供应相对回升 空 进口 进口套利窗口打开 中性 低价进口货冲击国产 空 回料 国外进口回料大幅减少 低 新料进口大幅增加 空 需求 刚需 膜企开工率下滑 低 农膜旺季结束 空 出口 中美贸易战缓和 高 明年1月1日后暂维持 10%加征关税 多 库存 上游 库存快速下滑 低 库存压力缓解 多 中游 贸易商库存降低 偏高 降价去库有效 下游 农膜旺季结束 偏高 下游订单不如去年 空 价差 期货 09合约表现偏弱 中性 关注5-9正套 多 现货 HD-LL价差快速回落 中性 低压对线性形成支撑 多 期现 基差正常 中性 维持现状 利润 油价难以反弹 中性 生产利润压缩 空第5页一周回顾:聚丙烯 PP主要牌号市场报价 区域 拉丝 涨跌 低熔共聚 涨跌 中石化华东 8700-9100 -750/-750 9000-9350 -700/-500 中石化华北 8350-8800 -500/-500 9150-9550 -500/-450 中石化华南 9200-9600 -600/-550 9300-9700 -600/-400 中石化华中

8800 -400/-700 9200-9300 -600/-750 中油东北 8800-8950 -550/-550 9250-9400 -50/-150 中油华北 8750-9050 -450/-450 9050-9200 -300/-500 中油华东 中油华南 8850-9000 -900/-1000 9000-9350 -800/-700 中油西南

9200 -500/-550 9100-9800 -300/-200 合约 周涨跌幅 持仓量(万手) 变化(万手) 简述 PP1901 2.45% 9.3 -6.6 上周一下跌后,周二快速反弹,多空博弈激烈 PP1905 3.61% 36.1 0.1 PP1909 2.56% 3.6 0.3 8,000 8,500 9,000 9,500 10,000 10,500 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 700,000 800,000 11/07 11/14 11/21 11/28 12/05 12/12 PP主力合约成交量(左)及走势 第6页聚丙烯基本面一览 基本面 类别 现状 估值 简述 对期货影响 供给 国产 检修减少,拉丝比例上升 偏低 供应相对回升 空 进口 进口套利窗口打开 中性 低价进口货冲击国产 空 煤化工 明年煤化工投产量大 高 持续压制PP价格 空 需求 刚需 BOPP、塑编及注塑补库结束 低 需求再度转弱 空 出口 中美贸易战缓和 高 明年1月1日后暂维持10% 加征关税 多 库存 上游 库存快速下滑 低 库存压力缓解 多 中游 贸易商库存降低 偏高 降价去库有效 下游 订单欠佳 低 下游利润微薄,刚需采购 空 价差 期货 1-5价差扩大至500点以上 中性 建议600点以上 止盈 现货 非标品与标品价差扩大 高 拉丝价格受支撑 多 期现 基差回归 偏高 利润 油价难以反弹 中性 生产利润压缩 空第7页上游动态:原油供大于求,丙烯相对乙烯偏弱 ? 国际原油市场:因担心全球供应过剩及需求增速趋缓,国际油价跌至14个月以来最低. ? 石脑油:截止12月18日, CFR日本石脑油486(-2)美元/吨,本月预计至少到港160万吨,且12月进口压力 只增不减.同时山东部分调油商及切割厂受税务检查影响,开工受限,石脑油需求被拖累. ? 乙烯:CFR东北亚乙烯911(+70)美元/吨,下游补库令乙烯小幅上涨. ? 丙烯: CFR中国丙烯937(-5)美元/吨,炼厂复工及进口到港令丙烯价格承压. 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 54.6700 53.5900 54.1600 52.4900 53.040053.0600 54.5900 53.1500 51.9100 48.9700 61.6100 60.3100 61.4000 59.8100 60.460060.1800 61.7100 60.3600 58.7000 56.0000

45 47

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61 63 12/05 12/06 12/07 12/08 12/09 12/10 12/11 12/12 12/13 12/14 12/15 12/16 12/17 12/18 WTI结算价 布伦特结算价

300 350

400 450

500 550

600 650

700 750

800 700

800 900 1,000 1,100 1,200 1,300 1,400 1,500 17/02 17/04 17/06 17/08 17/10 17/12 18/02 18/04 18/06 18/08 18/10 18/12 乙烯:CFR东北亚 丙烯:CFR中国 石脑油:CFR日本(右轴) 第8页聚烯烃装置检修:PP供应上升 ? PE开工率87.76%(+1.78%),线性生产比例34.71%(+0.62%).上周PP装置检修损失量4.88(-0.03) 万吨. ? PP开工率86.88%(+0.52%),拉丝生产比例29.45%(-4.79%).上周PP装置检修损失量4.8(-0.8) 万吨,周内中海油惠州二期、中煤榆林及福建联合复产. 资料来源:隆众石化,兴业期货研究咨询部 企业 产能(万吨/年) 检修装置 停车时间 开车时间/检修天数 上海石化

20 高压 2018/10/1 待定 上海赛科

30 线性 2018/10/6 待定 上海赛科

30 低压 2018/10/6 待定 福建联合

90 全密度1&

2 2018/10/28 45天 中沙石化

30 线性 2018/12/5 待定 齐鲁石化

25 新全密度 2018/12/6 待定 上海赛科

25 PP 2018/10/8 待定 锦西石化

15 PP 2018/10/9 2019/1/1 福建联合

55 PP 2018/10/28 2018/12/14 中原石化

10 PP 2018/11/6 2018/12/31 神华宁煤

30 PP 2018/11/9 待定 兰州石化

5 PP 2018/11/1 待定 中煤榆林

30 PP 2018/12/3 2018/12/11 中海油二期

40 PP 2018/12/3 2018/12/11 蒲城清洁

40 PP 2018/12/10 2018/12/17 绍兴三圆

20 PP 2018/12/14 待定 第9页聚烯烃石化库存:小幅积累 ? 截止12月14日,聚烯烃石化库存63.5(+6.5)万吨,其中PE石化库存上升8.01%, PP石化库存上升 6.27%,石化企业开工率上升后库存开始积累. 资料来源:卓创资讯,兴业期货研究咨询部

20 25

30 35

40 45

50 55 01/05 02/05 03/05 04/05 05/05 06/05 07/05 08/05 09/05 10/05 11/05 12/05 PE石化库存(万吨)

2016 2017

2018 15

20 25

30 35

40 45 01/05 02/05 03/05 04/05 05/05 06/05 07/05 08/05 09/05 10/05 11/05 12/05 PP石化库存(万吨)

2016 2017

2018 第10 页 聚烯烃社会库存上升 ? 截止12月14日, PE社会库存下降3.99%,PP社会库存下降0.79%.周内下游采购热情下滑,库存小幅回 升. 资料来源:卓创资讯,兴业期货研究咨询部

10 11

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20 01/05 02/05 03/05 04/05 05/05 06/05 07/05 08/05 09/05 10/05 11/05 12/05 PE社会库存(万吨)

2016 2017

2018 0

1 2

3 4

5 6

7 8

9 01/05 02/05 03/05 04/05 05/05 06/05 07/05 08/05 09/05 10/05 11/05 12/05 PP社会库存(万吨)

2016 2017

2018 第11 页 聚烯烃港口库存继续下滑 ? 截止12月14日, PE港口库存下降4.5%,PP港口库存未变化.月底中东新料及东南亚回料到港量预报增 加,港口压力仍然不容忽视. 资料来源:卓创资讯,兴业期货研究咨询部

15 20

25 30

35 40

45 50 01/05 02/05 03/05 04/05 05/05 06/05 07/05 08/05 09/05 10/05 11/05 12/05 PE港口库存(万吨)

2016 2017

2018 0

1 2

3 4

5 6

7 01/05 02/05 03/05 04/05 05/05 06/05 07/05 08/05 09/05 10/05 11/05 12/05 PP港口库存(万吨)

2016 2017

2018 第12 页 聚乙烯成本及利润 单位:元/吨 上周 本周 涨跌 油制成本

6157 6162

5 煤制成本

5827 5803 -24 油制利润

3192 3287

95 煤制利润

3542 3346 -196 资料来源:隆众石化,兴业期货研究咨询部

4000 4500

5000 5500

6000 6500

7000 7500

8000 8500

9000 2017/4/2 2017/4/22 2017/5/12 2017/6/1 2017/6/21 2017/7/11 2017/7/31 2017/8/20 2017/9/9 2017/9/29 2017/10/19 2017/11/8 2017/11/28 2017/12/18 2018/1/7 2018/1/27 2018/2/16 2018/3/8 2018/3/28 2018/4/17 2018/5/7 2018/5/27 2018/6/16 2018/7/6 2018/7/26 2018/8/15 2018/9/4 2018/9/24 2018/10/14 2018/11/3 2018/11/23 2018/12/13 单位:元/吨 油制线性成本 煤制线性成本

1000 1500

2000 ........