PDF《投资智 必知权》

您好,感谢您对上交所官方微博 上交所发布 的关注.

目前,上交所 正在研究推出个股期权,为投资者提 供更为丰富的投资品种. 1973年, 世界第一家期权交易 所―― ―芝加哥期权交易所成立,率先 推出了标准化场内期权合约;

1978 年,欧洲开始引入场内期权. 经过四 十年发展,从全球成熟交易所的交易 产品结构来看,基本都有交易股票期 权与ETF期权产品, 纽约证券交易 所、纳斯达克证券交易所、东京交易 所、香港联合交易所都推出了股票期 权与ETF期权. 根据美国期货业协会 ( FIA) 的统计,2012年前10个月,全 球期权合约共成交86.75亿张. 与期 货的风险对冲功能不同,期权产品提 供了独有的市场化风险转移功能,因此,期权产品也是国际资本市场上机 构投资者普遍使用的、成熟的、基本 的风险管理工具和投资管理工具. 所谓 期权 ,是交易双方关于未 来买卖权利达成的合约. 对于买方 来说,通过向期权的卖方支付一定的 费用( 期权费或权利金) ,以获得一种 权利,有权利在约定的时间以约定的 价格向期权卖方买入或卖出约定数 量的标的资产( 如股票和ETF) ,买方 也可以选择放弃行使权利. 对于卖 方来说,如果期权买方行使权利( 行权) ,卖方就有义务按约定的价格卖 出或买入标的资产. 那么, 期权和期货有什么不同? 同样作为金融衍生品,期权和期货有 共同点,也有区别. 期权与期货都是 在交易所交易的标准化衍生产品,都 是风险管理的有效手段,都能用于风 险对冲、套利、方向性交易和组合策 略交易等. 但它们也有根本性的不 同,期货交易中,买卖双方具有合约 规定的对等权利和义务. 期权交易 中,买方有以合约规定的价格买入或 卖出标的资产的权利,而卖方则有被 动履约的义务. 期货交易中,随着期 货价格的变化,买卖双方都面临着无 限的盈利与亏损;

期权买方的收益随 市场价格的变化而波动,但其亏损只 限于购买期权的权利金;

卖方的收益 只是出售期权的权利金,其亏损则是 不固定的.因此,相比期货,期权是一 种典型意义上的市场风险转移工具. 不同种类的期权合约对应不同 的标的资产.常见的期权合约标的资 产有:股票、商品、外汇、债券( 利率) 、 期货、股票指数等.您所关心的 个股 期权 就是指标的资产为单只股票或 ETF的期权. 个股期权按类型则可以分为认购 期权和认沽期权两类. 认购期权的买 方可在合约规定的时间按约定价格买 入标的资产, 如果认为股价后市会涨 的,那么可以买认购期权,以期可以在 未来以较低的行权价买入股票, 而不 是未来较高的股票现货价格. 认沽期 权的买方可在合约规定的时间按约定 价格卖出标的资产, 如果认为股价会 下跌,则可以买入认沽期权,在未来以 较高的行权价卖出股票, 而不是更低 的股票现货价格卖出, 这样在一定程 度上减少或避免损失. 影响期权价格的因素有很多,如 标的证券价格、行权价、到期剩余时 间、利率水平、波动率股票分红等.在 期权被执行时,期权卖方承担买入或 卖出标的资产的义务,因此必须按照 一定规则缴纳保证金,作为其履行期 权合约的财力担保.买入期权不承担 义务,所以不需缴纳保证金,但须在 前期缴纳权利金以获得权利. 个股期权具有转移风险、满足不 同风险偏好投资者需求、发现价格和 提升标的物流动性的经济功能.投资 者可以把个股期权作为资产配置的 一项重要工具, 无论是看多还是看 空,无论是转移现货风险还是增强持 股收益或是避免踏空市场,都可以通 过采取不同的投资策略,来实现自己 的投资目标. 让我们简单举一个例子.老李非 常看好股票A未来的走势, 于是在 2013年3月15日买入了5张2013年4月 到期、行权价格42元的股票A的认购 期权,小张则于当日卖出5张该期权. 买卖发生时,股票A价格为41.5元,假 设每张期权的价格为2元, 因此老李 支付的权利金为2*10000*5=100000 元,其中10000是合约乘数( 注:示例 中的合约乘数仅为模拟交易平台中 的暂行规定,个股期权推出后的实际 合约乘数以届时公布的数据为准) ,5 是买卖期权合约的张数. 一个月之后,该期权到期,此时 中股票A价格为45.5元, 老李选择执 行该期权. 老李将以低于市价3.5元的42元价格买入50000股(10000乘数*5张合约) 股票A, 并获利3.5* 10000*5=175000元, 扣除买入期权 花费的权利金, 净收益为175000- 100000=75000元. 而小张每张合约 损失3.5元, 共损失3.5*10000*5= 175000元, 但在交易发生时收入了 100000元权利金, 因此净损失为 75000元. 若股票A此时跌至39元,则老李 不会执行该期权并损失最初支付的

100000 元权利金,小张的收益100000元. 从以上的例子可以看到, 受到 杠杆效应、 股价走势的不确定性等 因素的影响, 个股期权的交易也存 在风险. 买方如果不执行期权,会损 失一定数额的权利金;

而对于承担 义务的卖方而言, 可能存在的损失 会更大. 在此我们也提醒投资者,个 股期权作为衍生品的一种, 风险较 大, 投资者需要对自己的风险承受 能力是否适合进行个股期权交易进 行充分地评估. 个股期权适用投资者适当性管 理,上交所将会推出相关措施,对合格 投资者的相关知识储备、 模拟操作经 验等进行规定,以更好地保护投资者. 自去年以来, 券商参与的个股期权模 拟交易已经启动. 目前,上交所正在不 断推进个股期权工作进展, 完善个股 期权业务方案、规则体系、风险控制体 系等各项工作. 上交所个股期权的具 体方案还待正式推出时公布, 感兴趣 的投资者可以持续关注上交所官方网 站( http://www.sse.com.cn/) . 您好! 随着我国金融市场的不断发展,老百姓的 投资理财标的也日益增多.储蓄存款、银行理财产品、 保险、债券、股票、基金、信托产品……各种投资产品 层出不穷,您所说的ETF产品,就是一种特殊的基金 产品. 可能不少投资者对ETF这个概念相对陌生,确实,相比其他产品,ETF的历史并不算悠久,从世界上 第1只ETF诞生至今,仅仅过去了20年的时间. 但是近 10年间,ETF在美国等发达国家得到了爆发式的发 展, 受到了投资者的广泛认可与追捧,10年间ETF资 产规模增长超过15倍. ETF究竟有什么魔力,吸引了 如此多的投资者呢? 首先让我们认识一下ETF. 所谓ETF( Exchange Traded Fund) ,意思就是交易所交易基金,是一种在 交易所上市交易的开放式基金. ETF又被称为交易型 开放式指数基金,投资者如何理解这个概念呢? 我们 将其拆为 交易型 、 开放式 、 指数基金 三个部分 进行理解. 所谓 交易型 ,就是指ETF可以在交易所 二级市场上进行交易,而 开放式 则意味着ETF同时 也兼具开放式基金的特征,投资者能够直接向基金管 理人申购或赎回. 有过基金投资经验的投资者都知 道,基金分为封闭式和开放式,封闭式基金在二级市 场交易,而开放式基金则直接向基金管理人申购或赎 回份额,ETF则兼具两种交易方式, 为投资者交易提 供了便利. 而 指数基金 这个概念,代表ETF是一种 指数化的投资方式,ETF的投资组合通常完全复制标 的指数,它的基金资产是一篮子股票组合,这一组合 中的股票类别与其跟踪的标的指数所包含的成分股 票绝大多数都相同. 从ETF的定义中,我们可以看出,作为居民理财 的一个品种,ETF具有很多比较优势. 从产品运作角度看, 作为指数化投资产品,ETF 的运作相对更为简单透明, 基金公司会每日公布组 合,透明度非常高. ETF的权重配置与对应指数成分 股权重高度一致,跟踪误差较低,能更精确反映市场 表现,同时也避免了基金经理主观上的判断失误以及 可能存在的道德风险. 也就是说,如果您看好某个指 数,您可以选择跟踪这个指数的ETF产品,在一笔交 易中就将该指数涵盖的所有股票 一网打尽 ,高效完 成资产配置. 另外,由于ETF投资的是 一篮子股票 , 因此相对于交易单只股票,ETF能够分散非系统性风 险,避免单只股票交易中常常出现的 指数涨了,股票 却跌了 的状况. 从投资策略角度看,根据ETF既可以在二级市场 交易、又可以直接申购赎回的特性,投资者可以利用 ETF实现多种方式的套利,可以间接实现T+0操作. 对 于中小投资者来说,ETF提供了低成本快速分散投资 的交易方式. 从投资费用角度看,ETF由于是被动式管理,其 管理费、托管费一般比主动式基金低,分别是一般传 统股票基金的1/3和2/5,且交易成本低,在二级市场 交易免印花税,交易佣金不高于成交金额的0.3%,基 金分红也不需缴纳所得税. 对于不同的投资者而言,ETF可以有很多种投资 策略,专业投资者可以通过ETF进行现金管理、长短 期投资、衍生品开发等等,普通投资者也可以通过持 有来获得指数的长期收益,并在一定程度上分散投资 风险. 那么, 市场上如此多的ETF产品, 该如何选择 呢? 目前在沪深交易所已上市的ETF产品已有五十 余只,其中在上交所上市的超过三十只,涵盖各种指 数产品,跨市场和跨境ETF、债券ETF也已推出. 对于 投资者而言, 要想从这些ETF产品中优选出最适合 自己的产品, 第一要综合考虑自己的风险承受能力 和投资需求;

第二,选择自己看好的指数,根据您对 大盘以及行业、风格的判断,选择对应的ETF产品;

第三,投资者在购买ETF之前,也需要认真研读基金 产品的招募说明书、基金合同、历史年报等资料进行 考察. 需要提醒投资者的是,ETF投资也有风险. 首先, 无论ETF对应的是股票指数还是债券指数,其投资标 的都具有一定的风险,尤其是股票风险更大,而投资 ETF尽管能规避单只股票的风险,但系统性风险仍然 存在,对于跟踪行业指数的ETF而言,也可能会面对 由于经济周期、政策、行业竞争格局变化等因素带来 的行业风险;

其次,存在ETF基金投资组合回报与标 的指数回报偏离的风险,使ETF的净值与指数本身的 涨跌幅度并不一致;

再次,还有可能存在ETF基金份 额二级市场交易价格折溢价、基金份额赎回对价的变 现风险等等. 在投资前,投资者需要明确自己可能面 临的风险,再去进行选择. 当前,上交所正在大力发展ETF市场,继续研发 黄金、货币、商品类、外汇、杠杆、反向ETF等产品以满 足不同投资者需求的同时,形成证券公司、基金公司、 投资者的多赢局面. 更多关于ETF的介绍,您还可以登录上海证券交 易所网站(http://www.sse.com.cn/assortment/fund/etf/ home/) 详细了解. 免责声明: 本栏目刊载的信息不构成任何投资建议,投资者 不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息 做出决策.上海证券交易所力求本栏目刊载的信息准 确可靠, 但对这些信息的准确性或完整性不作保证, 亦不对因使用该等信息而引发或可能引发的损失承 担任何责任.更多内容敬请浏览上交所投资者教育网 站(http://edu.sse.com.cn). 责编:李若愚

电话:010-63070433 E-mail:lgleezd@163.com 2013年 3月22日 星期五 Topics A12 专题 您好,感谢您支持 我是股东 活动! 您可以持续关注上交所 我是 股东 活动官方网站( edu.sse.com. cn) ,看看在得票排名中是否有自己 投票的上市公司,如果有,您就可能 有机会获得现场调研的机会. 祝您 梦想成真! 的确如您所说, 股东 一词并非 特指那些大规模持有上市公司股票 的 大户 ,只要您购买了上市公司的 股票,无论数额多少,您都成为了上 市公司的股东,享有法律赋予的股东 权利. 我们非常欣慰地看到,越来越 多的投资者的股东意识开始觉醒.但 与此同时,不少投资者仅仅知道作为 股东可以参加股东大会,并不清楚自 己还享有其他的股东权利. 实际上, 作为上市公司股东,投资者享有法律 规定的一系列股东权利. 接下来,让我们重点了解股东的 资产收益权、参与重大决策权以及选 择管理者权利. 第一,股东享有资产收益权. 投资者购买上市公司股票, 成为该公 司股东的重要目的之一在于获得投资 收益. 具体而言,股东获取资产收益的 方式主要有三: 一是按照所持公司的 股份比例获得公司分红 ( 包括现金分 红和 送红股 两种方式) ;

二是转让所 持有的公司股票以获得差价收益 ( 即 资本利得, 也就是在二级市场买卖股 票的收益) ;

三是在上市公司解散清算 后,按照法定顺序,股东有权根据所持 ........