PDF《东北水泥价格松动》

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1 维持评级 建材 T_ReportAbstract 东北水泥价格松动 报告关键点: ? 东北水泥价格开始松动,我们预计还有下调空间;

? 重申中期策略观点:下半年焦点重回基本面,建议配Z低估值公司;

投资建议 ? 上周建材板块指数(中信)下跌1.

92%,其中水泥板块下跌2.1%,玻璃板块下跌 1.61%;

沪深300指数下跌2.18%. ? 前期我们认为东北水泥价格处于高位的观点逐步得到验证,上周东北三省部分 地区的水泥价格均有回落,下游需求旺季恢复情况较差是主因,河北和内蒙古 外来水泥的冲击是诱因.虽然东北地区的竞争格局较为稳定,但需要看到的是 较高的盈利水平不仅吸引了外来水泥进入,而且当地的行业固定资产投资也显 著高于全国平均水平.以黑龙江为例,静态看只要和河北北部地区企业的出厂 价保持一个合理的差价(铁路运费)就能防御;

动态看,较长时间价格高位后, 外地水泥进入后逐步建立销售渠道,只要外地水泥出厂价能够覆盖现金成本就 有动力进入,届时竞争会更激烈.因此,主导企业合理主动的下调价格是有益 的.从时点上看,东北地区的水泥价格上涨滞后东部地区半年,我们认为价格 还有下调空间. ? 重申中期策略的观点:下半年焦点重回基本面,建议配Z低估值公司;

根据政 策预期方向,阶段性把握高弹性.三季度如果侧重于博弈政策面,估值提升, 那么四季度盈利改善对股价推动的效果将会非常有限;

如果三季度政策预期回 落,那么四季度盈利改善或许能够对股价有所推动. ? 风险提示:固定资产投资,房地产投资及新开工面积低于预期;

水泥行业价格 战重新上演;

原材料成本大幅上涨. 本期价格: ? 全国水泥市场平均价格为331.5元/吨,环比下跌0.5%.价格出现下跌的区域主 要是北京和福建以及江苏部分区域,幅度10-30元/吨.进入6月下旬,市场正式 进入淡季,市场需求继续萎缩,水泥企业库存也明显上升,多数在80%左右. ? 国内浮法玻璃市场生产商保稳意向强烈,会议频频召开.沙河各厂出货减慢, 沙玻集团20日开会,决定后期稳中求涨.华东会议19日安徽蚌埠召开,部分厂 响应会议精神涨1-2元/重量箱,市场交投仍显一般.华南中高档产品价格走低 3-5元/重量箱,近日多数生产商出货转暖,20日信义、台玻、旗滨、南玻在东 莞召开小范围市场协调会,会议决定各厂本月稳定价格,7月1日全面涨价.华 中低迷难振,多数生产商产销失衡,库存均有不同幅度增加.西北、东北、西 南运行良好,西南部分上调2-4元/重量箱,西北部分上调1-2元/重量箱. ? 玻纤市场较为平稳,三大龙头企业价格上调步伐不一致,重庆国际复合第二季 度价格上涨本周完成,泰山玻纤和浙江巨石则正在积极酝酿第三季度涨价,泰 山玻纤计划上调7%-10%,浙江巨石初步确定上调200元/吨左右,具体幅度则到7 月初确定.而其他池窑企业则观望为主,中小型企业价格稳中下行较为明显. 本期数据: ? 水泥行业固定资产投资今年前五个月同比下降7.33%,下降幅度较上月有所收 窄.分地区看,华北累计下降13%、华东下降7%、西南下降31%;

中南地区持平, 东北地区同比增加10%,升幅有所扩大;

西北地区同比增加17%,升幅收窄. 行业动态分析/证券研究报告 T_RankInfo 建材 同步大市-B 上次评级 同步大市-B T_ReportDate 报告日期 2012-06-25 T_PreferredList 首选股票 目标价 评级

600585 海螺水泥 22.0 买入-A

002398 建研集团 30.0 买入-A

12 个月行业表现 T_Graph T_Analyst 傅真卿 行业分析师 021-68767632 fuzq@essence.com.cn 执业证书编号 S1450511110002 李孔逸 行业分析师 0755-82558015 liky@essence.com.cn 执业证书编号 S1450511020034 T_CONTACTnalyst T_RelatedReport 前期研究成果 建材:底部隐现,弹性欠佳 2012-06-12 建材:短期或仍以政策博弈为主 2012-06-04 建材:海螺水泥定增入股青松建化 2012-06-01 -44% -34% -24% -14% -4% 6% 06/11 09/11 12/11 03/12 建材 沪深300 建材 敬请阅读本报告正文后各项声明

2 1. 数据快览 1.1. 本周数据 水泥行业固定资产投资今年前五个月同比下降7.33%, 下降幅度较上月有所收窄. 分地区看,华北累计下降 13%、华东下降 7%、西南下降 31%;

中南地区持平,东 北地区同比增加 10%,升幅有所扩大;

西北地区同比增加 17%,升幅收窄. 图1前五月水泥行业固定资产投资同比下降 7.33% 数据来源:统计局,安信证券研究中心 图2分地区水泥行业投资增速 数据来源:统计局,安信证券研究中心 图3东北高标水泥平均价格 图4东北分省高标水泥价格 数据来源:数字水泥网,安信证券研究中心 数据来源:数字水泥网,安信证券研究中心 行业动态分析 敬请阅读本报告正文后各项声明

3 1.2. 每周数据 图5全国高标水泥平均价格 图6分地区高标水泥价格 数据来源:数字水泥网,安信证券研究中心 数据来源:数字水泥网,安信证券研究中心 表1分区域水泥价格 区域 速览 简评 华北 价格下行, 有 库满停窑 华北地区价格继续下行.本周北京市场水泥价格仍然比较混乱,不同企业价格高低不一, 主要取决于付款方式,现金客户价格 P.O42.5 散300-320 元/吨,赊销客户

350 元/吨.由 于下游需求较差,河北省包括主导企业在内的部分生产线因库满已停产,后续停产范围将 会扩大. 东北 价格高位, 外 地水泥输入, 黑龙江价格 回落 东北三省主导企业报价保持稳定,小型企业价格略有回落,幅度 10-20 元/吨,现哈尔滨 P.O42.5 散送到价在

500 元/吨左右,辽宁沈阳

440 元/吨,长春

470 元/吨,中小型企业价 格下调主要是受河北低价水泥进入影响. (数字水泥) 黑龙江省水泥报价走低 20-40 元/吨,主因市场需求疲软,受内蒙古、河北等低价水泥冲击 严重.吉林地区虽有协会统一价格,但难有利好支撑,加之外来水泥较多,市场下行

20 元 /吨左右.辽宁地区亦难逃跌势,沈阳市场走低 20-30 元/吨,其他地区也有小幅盘整,厂 家心态略显悲观. (卓创资讯) 华东 进入淡季, 价 格继续回落 华东地区价格出现回落.江苏南京企业出厂价格再次下探

20 元/吨,P.O42.5 散出厂价 240-255 元/吨,市场到位价不变仍在

280 元/吨,主要是垫资的中间商利润加大,水泥企业 以收现金为主,下游搅拌站和工程多数资金短缺,所以需要经销商的垫资,如果下游搅拌 站用现金与企业采购到位价在

260 元/吨.目前,南京是江苏水泥价格最低的区域;

苏州、 无锡、 宜兴等地企业出厂价格略高于南京, 一般在

260 元/吨;

苏北徐州地区价格最高在

300 元/吨.另外,苏北地区自

6 月15 日起,有50%熟料生产线停产

1 个月,预计

7 月15 日恢 复生产, 苏南主导企业意向

7 月1日起 50%熟料生产线停产

1 个月, 具体能否执行需要看龙 头企业的配合情况. 福建市场价格继续走低,幅度 10-20 元/吨,现福州市场到位价 360-370 元/吨,企业出厂 340-360 元/吨,价格下跌一方面是由于持续的强降雨天气,下游需求较弱,另一方面是由 于山东水泥进入对市场有一定冲击,本地企业只能被动下调. 江西南昌以及周边自

10 日价格上调后保持平稳. 未来一周江西省将会出现持续的雨水天气, 企业发货量将会减少,但从对几家主导企业跟踪情况看,对于价格保持平稳比较有信心, 都有认识到进入梅雨季节,价格下跌多少也不会增加销售量,所以短期南昌区域价格比较 平稳. 山东省自

15 日起南部枣庄地区开始停产, 50%熟料生产线停

15 天;

20 日起北部济南、 济宁、 荷泽地区所有生产线开始停产

15 天,有个别企业未停,其他地区生产线继续生产中.山东 省企业淡季主动限产意在稳定水泥价格,但临省河北水泥价格与山东省已跌出价差,河北 省企业也有意大量进入山东,所以山东省部分区域价格将会出现下跌. 华中 价格走低 河南

6 月5日-10 日全省 80%熟料生产线进入停产状态,时长

20 天左右,市场价格维持稳 定.河南南部受外来水泥冲击, 部分厂家价格走低 10-15 元/吨.湖北鄂东、 鄂西弱势维稳, 但市场需求低迷;

恩施地区受低位水泥冲击,个别厂家

19 日走低

40 元/吨.湖南市场略显 动荡, 常德地区主导企业为刺激下游拿货、 减轻自身库存压力, 水泥成交价格暗中走低 10-30 元/吨;

衡阳地区受外围货源冲击,市场竞争激烈,周内低标水泥价格走低 20-30 元/吨. 华南 低位运行 两广地区市场低迷运行,下游需求疲软运行.受降雨影响,广西柳州、贵港部分企业开始 停窑,熟料库存维持中高.广东地销市场主体企稳,但外围到位价格仍有走低空间,英德 地区企业协同较为薄弱. 西南 弱势整理 川渝水泥市场继续弱势盘整,需求难有起色,销售压力较大,厂家心态悲观.云贵市场主 体走稳为主,淡季出货较少.贵州地区降雨较多,但厂家稳价出货为主.云南周内天气晴 建材 敬请阅读本报告正文后各项声明

4 好,随着农忙结束,下游需求略有拉涨. 四川南部宜宾地区前期做的协同提价未成功,价格全部跌回原位,成都以及周边地区暂时 没有开始做协同,价格继续在低位徘徊. 西北 运行稳定 陕西水泥协会为防止价格下跌重演,周内要求关中地区企业须于

6、7 月份停窑两周,目前 多数厂家已执行;

省内市场明面走稳,但赊销政策导致实际价格下行.16 日起,甘肃兰州 及周边主导企业挂牌价再次上涨

20 元/吨,据悉,多数厂家仍执行原价.宁夏企业为改变 触底状态,上周召开会议,规定各地区水泥最低出厂价,其中银川最低限价:P.C 32.5 袋装240 元/吨,P.O42.5 散装

280 元/吨,主导企业已调整,但实际执行尚不明朗.青海市场 尚可,但为刺激出货,厂家让利幅度较大.新疆市场走稳为主,基建项目对市场有所支撑. 数据来源:数字水泥,卓创资讯,安信证券研究中心 表2分区域平板玻璃价格 区域 速览 简评 华北 个别涨价, 库 存增加

16 日河北润安、秦皇岛奥格响应

9 日东北会议精神,价格上调

1 元/重量箱,20 日润安响应 集团号召,价格继续上调

1 元/重量箱,奥格跟涨,金彪成交价上调

1 元/重量箱.华北其他 生产商价格平稳,京津唐生产商产销基本平衡,沙河多数生产商产销率 50%,库存增加. 受前期南方个别生产商降价影响,下游客户对市场信心下降,按需采购货源,中间商持有 库存低位.听闻河北长城七线计划近期点火.沙玻集团召开会议,决定价格稳中求涨,坚 决不允许降价.华东会议之后,多数生产商响应会议精神,价格纷纷上调. 东北 价格提涨 出货良好 东北浮法玻璃原片生产商响应

9 日东北会议精神,多数厂家价格上调 1-2 元/重量箱不等. 生产商出货平稳,库存水平正常,通辽福耀产品价格较高,加之受迎新本溪线低价货源冲 击,出货有所减慢,库存偏高.华南玻璃市场近期价格走低加重东北市场观望氛围. 华东 会议提振 市场略僵持 华东市场整体上行趋势仍强,长三角地区进入梅雨季节,连日阴雨天气致使生产商出货略 受影响,下游采购谨慎有加,进货意向更显薄弱.芜湖信义、华尔润针对部分客户实行按 照提货量或完成任务量出台一定优惠措施以刺激下游进货积极性.19 日华东会议在安徽蚌 埠由凤阳玻璃组织召开,会议意向........