PDF《金枫酒业（600616.SH）/19.81元》

公司研究 调研报告 金枫酒业(600616.

SH)/19.81元 朱卫华 86-755-82943101 zhuweihua@cmschina.com.cn 董广阳、黄B 86-755-82943140 donggy@cmschina.com.cn 2010年1月25日 开启石库门,笑迎天下客 日用消费・食品饮料 审慎推荐-A(维持) 我们上周调研公司,公司

09 年酒业业绩与

08 年同口径大致持平,借世博会今年 投入将同比增长 50%,希望打开局面,收入增长目标 30%,利润只求持平.整个 调研像是大家的头脑风暴,迸发出打造公务用酒、夜场、市外市场的思路,及以 石库门为背景投资影视剧等新颖手段,我们期待金枫不断突破,走向辉煌.

09 年经营平稳,看10 年突破 ? 公司

09 年酒业业绩与

08 年同口径大致持平.上海市场石库门酒同比下滑, 和酒金色年华上升势头较快,总量尚不算大,二者相抵总销量基本持平.石 库门酒缺乏营销创新,有点品牌老化;

和酒金色年华上升势头好,一是和酒 并入公司后,石库门控制的渠道对和酒放开,二是金色年华酒基数较小.公 司称,在一些地方,同样是五年酒,金色年华终端售价还略高于石库门红标. ? 公司对

2010 年只设定收入增长目标, 未对利润增长过多要求. 今年借世博会, 市场投入将同比增长 50%,希望打开局面,收入增长目标 30%,只要规模能 够上来,利润只求持平.公司称今年会是个旺年,除了世博,还因为春节晚. ? 公司其实有很多经营改善余地,如果发挥出来,发展空间还很大.改善余地 包括:公务用酒(当前最重要,也借世博) 、夜场酒吧(借世博会的外宾试饮 切入该市场,力求未来能拉动本土消费) 、市外市场(世博会之后腾出手来, 加大投入及人员本地化) 、投资相关影视作品(远期,提升品牌影响力) . 世博会:发展的机遇 ? 作为世博会黄酒唯一赞助商,对公司品牌力长期提升来说将益处很多.日本 清酒在日本国力提升、奥运会、世博会之后鹊起于世界之林,而日本清酒的 工艺仿自中国黄酒,目前市面上销售之清酒大量勾兑有食用酒精,其品质较 中国黄酒相距甚远.随着中国经济的腾飞,随着国际人士透过奥运会、世博 会增进对中国的认识,中国饮食文化必将兴盛于全球.不过对于国内公司来 说,尚有很多工作要做,譬如产品从包装到营销推广能更为时尚,以吸引更 多年轻的消费群体. ? 对世博会的赞助价码一点不贵:1200 万元赞助,其中 10%实物,如果世博局 还需要产品,公司将另外计价供应.公司为世博会设计了国宾酒与礼品酒, 在以前荣尊

30 的基础上推出

50 年陈,名字、价位尚未确定,同时公司推出 低度的

9 度酒,作为时尚饮品. 基础数据 上证综指

3129 总股本(万股)

36556 已上市流通股(万股)

36556 总市值(亿元)

72 流通市值(亿元)

72 每股净资产(MRQ) 2.6 ROE(TTM) 18.2 资产负债率 11.0% 主要股东 上海市糖业烟酒(集 主要股东持股比例 31.7% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现

18 14

77 相对表现

16 21

12 -20

0 20

40 60

80 100 Feb-09 May-09 Sep-09 Dec-09 (%) 金枫酒业 沪深

300 相关报告

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09 年仍要看集团支持》 2009/3/11

5、《金枫酒业(600616)-告别 第 一食品 , 书写崭新篇章》 2008/10/21 公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page

2 ? 公司准备大手笔市场投入.让远道来的游客从机场就能看到广告、出租车(海博的 士) 、路牌、酒店、电视(已在第一财经频道上)都能看到,还有黄浦江上石库门号 游览船.餐饮则重点推广,包括现场的

300 多家餐饮. ? 公司将借世博会扩大公务消费市场.公司目前客户群体中个人消费者多,公务商务 少,个人消费者较在意产品价格.公司称可以依托农垦系统,借国内同系统单位的 来访走动扩大销售面,依托光明集团的农配系统牵线政府招待办,争取成为政府接 待用酒.近期市里领导已点名说,石库门是上海的酒,接待应该喝自己的酒.世博 局票务中心称,从去年预售看,企业等团体购票占到 80%,个人占到 20%. ? 酒吧夜场市场有待开拓.中国黄酒 Yellow Wine,作为中国特色,老外到中国一定 会尝试,我们建议公司选择锦绣、经典等中高系列产品,论杯论瓶在酒吧试销,同 时配置精美的中英文对照评酒手册,上海高校临时招募英语口语流利的促销人员从 旁解说推广.通过外宾的试饮,在酒吧市场先拿下一席之地,为以后拉动本土消费 奠定基础.公司认为也许酒度降下来会更有机会. ? 世博会利好程度很难量化.有人根据世博会套票时间有

1 天、3 天、7 天、游客的 停留时间推算, 然7000~10000 万人次能消费多少金枫黄酒很难说, 而且黄酒消费 直到国庆中秋才进入消费旺季,只能抓个世博会的尾巴.不过,世博会对金枫石库 门品牌知名度的传播作用很大是勿庸置疑的. 经营整合出业绩 ? 收购和酒之后,真正的整合是人心的整合.公司认为石库门与和酒应该有不同的定 位,石库门主导市内市场,和酒走出上海.公司称也在思考,两个企业文化不同、 需要融合的过程,逐步在靠,还没有达到理想的程度,真正的整合是人心的整合. ? 公司经营重新整合, 生产中心在枫泾, 管理营销中心搬到宝山. 目前格局是石库门、 和酒的生产分别在枫泾与宝山,销售公司在吴忠路,管理中心在浦东张扬路,多处 地方都需要支付租金.如果把和酒生产并入枫泾的石库门,能提高规模效应;

把管 理营销中心放到宝山区,由于利润大头在销售,宝山区也能提供各种税收优惠,为 公司增加效益. ? 生产集中能节约基酒运费、 消费税费及提高规模效应. 和酒基酒最早是从浙江外购, 现在由石库门这边提供,基酒自给率,三年陈达 100%,五年陈 60%,和酒生产如 果直接搬到石库门这边的话,原来基酒从枫泾运到宝山区的运输费就可以节约;

华 光酿酒公司(和酒)取消独立核算并入石库门的话,原来要缴两道消费税

240 元/ 吨的(基酒卖给和酒交一道,和酒外售再交一道) ,将来可以节约一道税.枫泾新 产能土建工作将于

4 月底完成,

5、6 月份设备安装,9 月份正式生产,可以 100% 保证和酒基酒的需求.公司现有

12 万吨产能,枫泾厂投产后增加

4 万吨,这4万吨只是

10 万吨工程的一期项目,后期还会扩大(不过淀山湖公司

3 万吨老产能可 能适时关闭) .公司说到细致的数据如宝山是用三台

4 吨的油锅炉、枫泾是

20 多吨 的煤锅炉,用电、用水费用都可大大节约,提升生产环节的规模效应. ? 华光酿酒公司的原厂地可做些文章.宝山的土地

80 亩不到,租的是区里集体土地, 租期到

2022 年, 按照国土法, 集体土地不能转租与转让, 该地为江杨南路

880 号, 靠近殷高西路,原先是远郊,现在已经在市区边缘,据说万达集团已准备在附近运 作商业地产项目了,鉴于万达在五角场的商业地产开发非常成功,这里未来的发展 公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page

3 也很让人憧憬(五角场地区高校云集,人口稠密,这里的住宅人口情况我们尚不清 楚) ,不过公司称首先看区政府能否在上半年批准土地变性. 品牌力有待提升 ? 中国黄酒一直区域化发展,我们认为口味绝不是主要问题.喜欢拿口味说事的人可 能忽略了一点,人的口味会变化,会随着年龄环境变化、会受到广告媒体宣传的影 响,会受到意见领袖的带动.二十多年前,大家也很难接受啤酒的口味,现在啤酒 成为流行饮品(当然啤酒也在往淡爽型演变) ;

再比如,五六年前大家认为很难接 受茅台酒的酱香味,现在习惯了之后发现还很难改.我们认为主要是龙头公司没能 做好消费者的引导工作, 它们应该积极把时尚元素融入从产品包装到市场营销推广 的整个过程,改变人们心智中黄酒一直作为低价位料酒的印象. ? 有人提出公司可以抛开黄酒, 大力宣传石库门的文化底蕴. 知道北京........