PDF《弱势休整 防御为上》

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chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 策略研究报告 月度策略

2015 年8月3日弱势休整 防御为上 ――2015 年8月份 A 股投资策略 核心要点: ? 本轮下跌内在原因是估值太高、 获利盘太大, 催化剂是资金去杠杆, 进而引发踩踏效应.本轮下跌也是牛市逻辑遭到较大破坏的结果, 一是改革进度远低于预期, 二是流动性面临约束. 经过风险教育后, 入市积极性降低,市场情绪更加谨慎. ? 展望

8 月份:经济出现趋稳迹象但基础不牢,政策将是影响市场的 核心因素.货币政策预计保持相对宽松,财政投资是否加大、改革 能否强力推进、救市资金的后续安排将较大程度地影响市场情绪. 政策底清晰,市场底仍需等待.9 月份美元加息预期较高,国际市 场波动风险加大,对A股市场总体偏负面.预计将延续弱势震荡, 赚钱难度加大,投资还需谨慎,选股注重价值和安全边际. ? 行业方面,新能源、水电、环保、铁路、航空、金融、地产、消费 等相对较好. ? 本月股票组合 (不分先后) : 江南嘉捷 (601313) 、 天地科技 (600582) 、 大秦铁路(601006) 、东方航空(600115) 、华泰证券(601688) 、 联化科技(002250) 、川投能源(600674) 、华夏幸福(600340) 、 泸州老窖(000568) 、老板电器(002508) . ? 风险因素:经济下行压力超预期,二是改革和稳增长无重大进展, 三是海外市场波动超预期. 主要指数走势 HS300 指数 创业板指数 资料来源:中国银河证券研究部 分析师 孙建波 博士 首席策略分析师 ?:sunjianbo @chinastock.com.cn ?:(8610)

83571306 执业证书编号:S0130511040002 秦晓斌 策略分析师 总监 ?:qinxiaobin@chinastock.com.cn ?:(8610)6656

8746 执业证书编号:S0130511030001 丁文 策略分析师 ?:dingwen@chinastock.com.cn ?:(8610)6656

8797 执业证书编号:S0130511020004 银河证券策略团队 孙建波 秦晓斌 姚n 文思佶 丁文 A 股市场数据 总市值(万亿)50.45 流通市值(万亿)40.34 自由流通市值( 万亿)19.83 市盈率(TTM) 22.63 市净率2.51 2.87 月度策略研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 投资概要: 驱动因素、关键假设及主要预测: 政策和外围市场是影响本月市场运行的主要因素. 经济初现企稳迹象,但下行压力仍大.政策如何应对当前经济和股市困局至关重要,如果 大力推进稳增长和促改革,有助于重塑市场信心.对于本次救市资金的后续安排,也将对市场 产生较大影响. 从外围看,市场对美元在

9 月加息有较高预期,一些新兴市场货币的压力很大,人民币能 否顶住压力,市场高度关注. 我们与市场的不同之处: 改革和稳增长政策力度、 救市资金后续安排是影响本月股市运行的重要因素, 从根本上需 要加大改革力度重树市场信心.政策底线已显现,但市场底需要等待. 市场运行趋势与特点: 预计

8 月份股指将弱势震荡. 投资策略、行业配置与股票组合: 市场信心的恢复需要时间,投资者风险意识将会提高.投资仍需谨慎,选股注重价值和安 全边际. 行业方面,铁路、航空、新能源、水电、环保、金融地产、消费等相对较好. 本月股票组合 (不分先后) : 江南嘉捷 (601313) 、 天地科技 (600582) 、 大秦铁路 (601006) 、 东方航空(600115) 、华泰证券(601688) 、联化科技(002250) 、川投能源(600674) 、华夏幸 福(600340) 、泸州老窖(000568) 、老板电器(002508) . 风险因素: 一是经济下行压力超预期,二是改革和稳增长无重大进展,三是海外市场波动超预期. 月度策略研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 目录

一、市场判断:延续弱势震荡

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(一)基本面:经济趋稳基础不牢.1

(二)流动性:宏观流动性面临约束,微观流动性热度下降

3

(三)政策:稳增长与改革需强力推进,救市如何善后影响情绪.4

(四)结构性估值泡沫严重,小盘股继续分化

4

(五)国际市场波动加大.5

(六)市场趋势与投资策略.6

二、月度行业配置与股票组合

6

(一)行业配置与主题投资.6

(二)月度组合.6 江南嘉捷(601313) :估值

20 倍的工业 4.0 标的,转型升级促持续成长.8 天地科技(600582) :南北车外机械行业央企改革典范;

煤粉锅炉节能环保市场前景好.9 大秦铁路(601006) :业务结构长期升级,资产证券化空间巨大.10 东方航空(600115) :景气周期反转.11 华泰证券(601688) :经纪业务弯道超车,资本中介业务借力而上.12 联化科技(002250) :重新迈入快速增长的阶段.13 川投能源(600674) :雅砻江水电盈利能力强.14 华夏幸福(600340) :京津冀布局明确,产业升级提速.15 泸州老窖(000568) :业绩修复高弹性品种.16 老板电器(002508) :强者恒强,行业发展领导者.17

三、银河研究本月视点

18 插图目录29 表格目录29 月度策略研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.

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一、市场判断:延续弱势震荡 本轮下跌内在原因是估值太高、获利盘太大,催化剂是资金去杠杆,进而引发踩踏效应. 本轮下跌也是牛市逻辑遭到较大破坏的结果, 一是改革进度远低于预期, 二是流动性面临约束. 经过风险教育后,入市积极性降低,市场情绪更加谨慎. 展望

8 月份:经济出现趋稳迹象但基础不牢,投资和外需比较低迷;

货币政策预计保持相 对宽松,财政投资是否加大、改革能否强力推进、救市资金的后续安排将较大程度地影响市场 情绪.救市体现政策底线,市场底仍需等待确认.9 月份美元加息预期较高,国际市场波动风 险加大,对A股市场总体偏负面. 因此,预计

8 月份将弱势震荡,赚钱难度加大,投资还需谨慎.8 月份是中报密集披露的 时间窗口,需要防止业绩地雷,寻找中报业绩超预期、高送配、股价有安全边际的公司.

(一)基本面:经济趋稳基础不牢 经济现趋稳迹象,增长动力有所变化. 二季度 GDP 增速 7%,略高于市场预期.主要是 服务业特别是金融业增长贡献率大幅提升.

6 月工业增加值和发电量小幅回升, 但工业产销率 下降,反应工业需求仍然低迷.虽然稳增长有助于稳工业,但也只是延缓去产能过程,将减弱 和缩短工业的库存周期. 1-6 月份投资保持平稳:固定资产投资名义同比增速为 11.4%,与前五个月持平.虽然房 地产和去产能的采矿业仍未完成出清,但基础设施投资增长偏稳偏强,制造业投资止跌趋稳, 其他类型(以服务业等新兴产业为主)投资缓慢上升.5 月份以来,固定资产投资资金到位情 况也逐步改善:政府资金到位加快,其他资金来源小幅上行,银行资金下跌幅度收窄. 房地产投资增速继续下滑.

6 月房地产销售明显好转, 但暂未刺激土地购置需求和地产投 资回升.且待售面积再度回升,反应库存压力仍在.地产销量的改善带动了相关消费和税收的 回升. 但随着销量的逐步回升, 前两次政策回归释放的刚需和改善性需求存在边际衰减的可能.

2015 年6月份全国消费品增速同比回升,但消费金额与上月持平,消费处于平稳 .消 费偏好主要受益于房地产市场成交活跃和资本市场财富效应.对未来消费谨慎乐观:

一、经济 缺乏向上动力,也使消费增速快速上升变的困难;

二,投资疲软抑制消费上升;

三,房地产和 资本市场财富溢出效应不稳定. 出口方面,

6 月份出口增速转正, 但是出口额

1920 亿美元, 仍然没有超过

2000 亿美元, 出口仍显疲弱.进口下滑速度缩窄,进口金额比上月增加

100 亿美元.其中保税区和海关物 流园贸易

6 月增长,合计比

6 月份增长

50 亿元.受制于全球经济弱复苏,出口增长低迷态 势难改. 中式宽松 下,经济将逐步趋稳,但基础并不牢固,下行压力仍然较大.预计在改革和 稳增长共同作用下,经济增速将在今年下半年至明年之间企稳.但要启动新一轮增长周期,还 需看到传统产业出清后的复苏和转型升级产业的缓慢成长形成共振,预计要到

2017 年. 月度策略研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.

2 图1:GDP 增速平稳 PMI 相对低迷 资料来源:wind 中国银河证券研究部 图2:工业增加值增速小幅回升 资料来源:wind 中国银河证券研究部 图3:1-6 月份固定资产投资增速与前五月持平 资料来源:wind 中国银河证券研究部 图4:6 月社会消费品零售总额增长 10.6% 资料来源:wind 中国银河证券研究部 图5:6 月份出口形势依然严峻(单位:%,亿美元) 资料来源:wind 中国银河证券研究部 图6:6 月末 M2 增长 11.8%........