PDF《前瞻布局配售电,深耕园区供热、电、气一体化,》

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2016 年08 月01 日 公司研究 评级:买入(维持) 研究所 证券分析师: 谭倩 S0350512090002 010-88576686-807 tanq@ghzq.

com.cn 联系人 : 傅鸿浩 S0350115080013 0755-23936019 fuhh@ghzq.com.cn 前瞻布局配售电,深耕园区供热、电、气一体化, 协同获取高粘性客户资源 ――福能股份(600483)点评报告 最近一年走势 相对沪深

300 表现 表现 1M 3M 12M 福能股份 1.2 -1.9 -25.7 沪深

300 1.6 1.5 -16.1 市场数据 2016/08/01 当前价格(元) 11.49

52 周价格区间(元) 9.76 - 19.82 总市值(百万) 17830.48 流通市值(百万) 3314.68 总股本(万股) 155182.56 流通股(万股) 28848.37 日均成交额(百万) 115.29 近一月换手(%) 42.33 相关报告 《福能股份(600483)点评:获取铀矿稀缺资 源,变身核燃料稀缺标的(买入)*公用事业*谭倩》――2015-12-14 《福能股份(600483)点评:三季报超出预期, 再获

100 万千瓦光伏储备项目凸显成长(买入) *公用事业*谭倩》――2015-11-02 《福能股份(600483)点评:成长性确定,引 领地方电企借电改打造综合能源服务商新模式 (买入)*公用事业*谭倩》――2015-10-25 《福能股份(600483)点评:与三峡集团合作 事件: 公司公告: 控股股东福能集团与闽东电力签订框架协议, 拟在宁德共同出资

2 亿元合作成立配售电公司(福能占 51%股权) ,从事售电,并投资、经营 增量配电网. 根据控股股东在 《福建南纺股份有限公司购买资产暨关联交易 报告书》所做的避免同业竞争承诺,福能股份将享有该商业机会. 投资要点: ? 福能股份前瞻性布局配售电, 自身的地方国企背景, 有望使其获得省内 首批售电牌照. 保证公司在未来福建售电市场开启初期, 购售电中占领 先机.待市场相对成熟时,其拥有的自发电源优势,及现行的因经营园 区供电、 供热及后期的供气业务, 而获得的对客户资源较强的掌控能力, 能保证公司在成熟售电市场也能拥有众多优质高粘性客户. 并且将这种 经验移植复制到其他园区, 使其在售电市场发展过程中, 始终保持竞争 力. ? 公司在各类型发电领域均布局充分, 且盈利水平较好: 风电领域公司度 电盈利能力最强, 并提前获取盈利能力处于上升期的海上风电资源, 风 电装机在建

40 万千瓦,参股开发

60 万千瓦,另外争取

200 万千瓦;

火电领域公司装机为盈利较高的热电联产和政策扶持的气电机组, 在建 和筹备项目超过

200 万千瓦;

光伏发电领域,公司前期在云南试建经 营3万千瓦项目,项目成熟后,可将规模提升

100 万千瓦;

参股的霞 浦核电(10%股权)项目也在积极推进,预计投产后可为公司贡献投资 收益 3-4 亿元.总体来看,福能股份未来几年可保持年均 20%以上的 装机增速,将带动业绩高增长. ? 为避免同业竞争,公司借壳上市时,针对集团剩余的电力资产,集团承 诺将在参股公司连续盈利两年后通过资产并购、 重组等方式逐步将参股 公司的股权注入上市公司.集团剩余部分的电力资产火电权益装机 407.7 万千瓦、核电权益装机 43.56 千瓦,若资产全部注入,公司净利 润有望倍增. 近期国企改革加速推进, 关注公司推出相关方案的可能性. ? 暂不考虑资产注入的影响,我们预计公司 2016-2018 年EPS 分别为 0.67 元,0.71 元,0.86 元,对应估值 17.12 倍,14.92 倍,13.33 倍, -0.4000 -0.3000 -0.2000 -0.1000 0.0000 0.1000 0.2000 0.3000 0.4000 福能股份 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

2 深入,综合能源平台成长性十足(买入)*公用 事业*谭倩》――2015-09-29 维持买入评级. 我们看好公司前瞻性布局配售电、 未来与现有业务协同 一道,打造向工业园区客户提供一整套电、热、气一体化能源综合解决 方案的服务模式, 由此获得优质高粘性客户资源. 并有望将这一模式在 福建售电市场扩张时,迅速推广至其他工业园区,扩大售电区域. ? 风险提示:大盘系统性风险;

火电机组项目审批的限制,新能源项目进 度不及预期及控股股东资产注入的不确定性;

电改进度和国企改革不及 预期. 预测指标

2015 2016E 2017E 2018E 主营收入(百万元)

7158 7867

8764 9776 增长率(%) 23% 10% 11% 12% 净利润(百万元)

1063 1041

1195 1337 增长率(%) 34% -2% 15% 12% 摊薄每股收益(元) 0.85 0.67 0.77 0.86 ROE(%) 15.17% 13.95% 14.96% 15.60% 资料来源:公司数据、国海证券研究所 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过该公司 已发行股份的 1%. 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

3 事件: 公司公告:控股股东福能集团与闽东电力签订框架协议,拟在宁德共同出资

2 亿元合作成立配售电公司(福能占 51%股权) ,从事售电,并投资、经营增量配 电网.根据控股股东在《福建南纺股份有限公司购买资产暨关联交易报告书》所 做的避免同业竞争承诺,福能股份将享有该商业机会. 评论:

1、 前瞻布局配售电, 深耕园区供热、 电、 气一体化, 协同获取高粘性客户资源 公司作为福建省国资委的优质电力上市平台,前瞻性布局售电业务.去年

9 月, 已与长江电力合资成立福建省配电售电公司.该公司是目前可查、注册在案的

4 家福建仅有的售电公司之一. 我们认为此次控股股东与闽东电力合作成立的售电 公司,同样投资运维增量配电网,权益归属福能股份.就是看好公司未来在园区 经营配售电业务, 与现有的园区供电、 供热业务一体化, 能将原有电力管理技术、 经验优势运用到新的售电市场拓展经营中,协同优势明显. 我们首先回顾和总结一下,全国与福建的售电侧改革推进情况. 继2015 年3月,国务院发布 电改

9 号文 ,正式开启电改大幕后,进入

16 年 各地电改推进幅度屡超预期:先是包括福建在内,全国密集成立了

20 多家省级 电力中心, 广东、 重庆等部分省份已实质性组织电企和用户进行数次电力直接交 易;

二是针对电网的输配电价核定范围也从去年的深圳、 蒙西等

6 省份和地区扩 充至北京、山西等

18 个省级电网和

1 地区电网;

另外

7 月,国家能源局和国家 发改委公布了两项重要文件: 一是 《关于做好京津冀电力市场建设有关工作的通 知》 ,在拟计划建立的京津冀电力市场开展电力现货交易.二是《关于有序放开 发用电计划工作的通知 (征求意见稿) 》 , 此份文件提出将适时分布取消发用电计 划、 相关目录电价, 加快推进包括燃煤机组在内的各类型机组发电量参与市场交 易,按步骤放开用户限制,建立以市场为导向电力调节供应体系. 前述的建立电力交易中心,进行 计划调度+中长期交易 与初步的输配电价核 电等政策、措施,实际并没有改变现有的电力调度和结算体制,所进行的电力 市场交易暂时不具有完全竞争性.如果评估前期这些电改政策力度仍然还不够, 那我们认为后面两项新出台的政策切实触及到了电网分配资源的核心.只有开 展电力现货交易,才能真实........