编辑: 雷昨昀 2022-11-01
包头钢铁(集团)有限责任公司 2012年度第一期短期融资券评级报告 大公报D【2011】094号(债) 信用等级:A-1 发债主体:包头钢铁(集团)有限责任公司 注册总额:10亿元 本期发债额度:10亿元 本期债券期限:365天 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项目2011.

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2010 2009

2008 货币资金 120.98 82.16 104.40 97.84 总资产 929.12 778.76 742.96 706.68 所有者权益 335.06 276.23 253.91 265.24 营业收入 461.08 479.76 378.71 432.64 利润总额 78.02 25.19 -23.14 14.96 经营性净现金流 67.52 43.72 -7.71 43.96 资产负债率(%) 63.94 64.53 65.82 62.47 速动比率(倍) 0.62 0.58 0.66 0.52 毛利率(%) 25.84 14.42 2.59 16.12 净资产收益率(%) 16.44 6.85 -7.44 4.26 应收账款周转天数(天) 11.47 11.91 12.08 10.97 存货周转天数(天) 145.37 126.78 135.12 142.13 经营性净现金流利息保障倍数(倍) 7.13 3.22 -0.68 3.86 经营性净现金流/总负债(%) 17.84 13.52 -2.29 12.10 注:2011年9月财务数据未经审计 分析员:郑孝君 曹倩琳 联系

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电话:4008-84-4008 传真:010-84583355 Email :[email protected] 评级观点 包头钢铁(集团)有限责任公司(以下简称 包钢集团 或 公司 )主营铁矿开采及钢铁、稀土产品的冶炼加工等业务.评级结果反映了公司产能结构逐步优化、钢轨及高速线材等钢材产品具有较强规模和技术优势、稀土资源储量丰富、铁矿石自给率相对较高、近期盈利水平大幅提高和经营性净现金流对债务保障增强等有利因素,同时也反映了公司资产负债率较高、公司销往东部地区市场的钢材产品运输成本较高、铁矿石和钢材价格波动对公司盈利影响较大以及存货周转效率较低等不利因素.综合分析,公司能够对本期融资券的偿还提供很强保障. 有利因素 ・近年来国家相继制定了西部大开发战略和钢铁产业振兴规划等政策,公司作为西部地区大型钢铁企业,未来经营面临良好发展机遇;

・公司经过多年发展实现了产能结构优化,钢材品种规格齐全有利于根据市场形势变化及时调整生产结构;

・公司高速铁路钢轨、高速线材等钢材产品具有较强规模和技术优势;

・公司稀土资源储量丰富,近年来稀土产业盈利能力的提高有利于增强公司整体抗风险能力;

・公司铁矿石等原材料自给率相对较高,周边地区煤炭、电力资源丰富,有利于生产成本控制. 不利因素 ・目前全国钢铁产能结构性过剩导致行业竞争日趋激烈,公司生产基地位于西北地区,销往东部地区市场的钢材产品运输成本较高,同时原燃料输入和产品输出的运输瓶颈不利于公司生产规模的扩大;

・近年来铁矿石和钢材价格波动较大,不利于钢铁企业的稳定发展;

・伴随我国铁道工程建设需求的改变,公司的盈利能力可能受到一定的影响;

・公司自产铁矿石中氟等不利于冶炼元素含量较高,吨钢综合能耗等指标落后于全行业平均水平;

・公司资产负债率高于行业平均水平;

・受冬季原燃料储备较多等因素影响,公司存货周转效率较低. 大公国际资信评估有限公司 二一二年三月二十九日 发债情况 本期融资券概况 包钢集团拟于2012年在银行间市场交易商协会注册总额为10亿元的短期融资券,本期为2012年度第一期,发行金额10亿元人民币,发行期限为365天.融资券面值100元,采用利率招标、簿记建档发行方式,到期一次性还本付息.本期短期融资券无担保. 募集资金用途 本期融资券募集到的资金主要用于补充营运资金,改善融资结构,降低财务成本.本次计划将募集资金的4亿元用来归还到期的银行贷款,6亿元用来补充公司在日常运营过程中对流动资金的需求. 发债主体信用 包钢集团的前身包头钢铁公司于1954年建厂,是国家 一五 期间建设的156个重点项目之一,1998年按现代企业制度要求改制为包头钢铁(集团)有限责任公司.截至2011年9月末,公司注册资本147.59亿元,内蒙古自治区人民政府、华融资产管理公司、信达资产管理公司和东方资产管理公司分别持有73.21%、17.35%、7.20%和2.24%的股权.包钢集团拥有内蒙古包钢钢联股份有限公司(以下简称 包钢股份 ,股票代码600010)和内蒙古包钢稀土高科技股份有限公司(以下简称 包钢稀土 ,股票代码600111)2个上市公司. 公司是我国重要的钢铁工业基地之一和最大的稀土工业基地,是内蒙古自治区最大的工业企业.目前,钢铁产业已形成 板、管、轨、线 齐全的生产格局,包括60个品种12,174个规格,是全国四大钢轨生产基地之一和品种规格较为齐全的无缝钢管生产基地,主要钢材品种为铁道用材、无缝钢管和冷、热轧薄宽钢带等;

公司拥有全国最大的稀土生产、科研基地和重要的稀土信息中心,具备年产稀土精矿20万吨、稀土产品折合氧化物6万吨以上的生产能力;

同时,公司拥有的白云鄂博矿是铁、稀土等多元素共生矿,稀土储量居世界第一位,铌、钍储量居世界第二位.2010年,公司生铁、粗钢和钢材产量分别为970万吨、1,012万吨和954万吨,其中粗钢产量全国排名第12位;

稀土产品折氧化物6.20万吨,全国排名第1位.2011年1~9月,公司生铁、粗钢和钢材产量分别为776.65万吨、764.61万吨和727.81万吨,其中粗钢产量全国排名第12位;

稀土产品折氧化物5.41万吨,全国排名第1位.独特的资源优势形成公司在世界冶金企业中特有的以钢铁和稀土为主业的产业优势.截至2011年末,公司已经形成了 板、管、轨、线 并存的生产模式,钢材品种丰富,有利于根据市场形势的变化,及时调整钢材品种结构,增强市场竞争力. 依托自身相对丰富的铁矿石资源储量和较高的焦炭产量,公司主要原燃料保持了相对较高的自给率,有利于合理、有序地实施排产计划.但是,由于公司自产矿存在品位低、成分复杂(含有钾、钠、氟等有害杂质)、难冶炼等一系列问题,使公司能耗高于全国平均水平,不利于节能减排等工作的开展. 公司强化营销管理,已形成了以包头为中心,辐射全国的营销网络,在国内设立了华北、华东、中南、华南、西北、西南、包头(钢材超市)四大销售区域,北京、沈阳、天津、上海、济南、郑州、武汉、广州、兰州、新疆、西安、成都和包头本地13个销售分公司,建立了覆盖全国的营销网络体系.但公司作为一个内陆钢铁企业,原燃料的进入和产品的外发主要依靠铁路,尽管公司采取了多种措施进行协调,仍存在较大的运输约束. 稀土产业是包钢集团第二大产业,目前,公司稀土氧化物总量占全国市场份额的40%,钕铁硼、负极粉、抛光粉等功能材料产能占全国市场份额的20%以上,稀土金属镨钕占全国市场份额的30%.同时,包钢稀土进一步延伸产业链,开发生产功能材料(主要包括稀土永磁、发光、抛光粉和储氢等四大材料),进一步增强企业竞争力.2009年上半年,包钢稀土启动了土15,000吨高性能磁性材料产业化项目.该项目总投资额为7.3亿元,建成投产后公司将形成15,000吨钕铁硼速凝薄带、5,000吨钕铁硼氢碎粉、2,000吨高性能磁体的规模.这些磁性材料主要应用于计算机、混合动力及普通汽车、风力发电机、核磁共振成像仪等行业,市场前景广阔. 2009年12月29日,商务部发布《2010年第一批一般贸易稀土出口配额的通知》,包钢稀土及其控股的内蒙古包钢和发稀土有限公司和包头华美稀土高科有限公司共获得4,513吨的配额,占全国的27.68%.2010年7月7日,商务部发布《2010年第二批一般贸易稀土出口配额的通知》,包钢稀土及其控股的内蒙古包钢和发稀土有限公司和包头华美稀土高科有限公司共获得1,843吨的配额,占全国的23.11%. 2010年3月,包钢稀土与河北新奥博为技术有限公司合资成立包头市稀宝博为医疗系统有限公司(以下简称 稀宝博为 ),得到地方政府无偿提供4,000亩开发区土地(市场价值4,000万元)作为生产基地,用于建设稀土永磁核磁共振影像(MRI)系统产业化项目,预计2010年末投产,未来市场潜力较大.此外,包钢稀土在2002年成立的内蒙古稀奥科镍氢电池极板有限公司和内蒙古稀奥科镍氢动力电池有限公司正在向镍氢动力电池转型,已经完成年产1,500万套圆柱形镍氢电池正负极板项目和1,000万套圆柱形镍氢电池装配项目的建设投产,并对稀奥科镍氢电池公司进行了生产线改造,已向奇瑞混合动力汽车配套. 根据 优化钢铁、突出稀土 的发展战略,未来公司在优化钢铁产品结构的同时将继续加大对稀土产业的投入力度,预计稀土产业的收入和利润将会继续提升,公司盈利能力将有所提高.大公对包钢集团2012年度企业信用等级评定为AA+. 预计未来一段时期内,随着西部地区基础设施建设投资力度的加大以及西部地区工业的快速发展,未来公司钢铁产品整体市场竞争力将有所提升.综合分析,大公对包钢集团的评级展望为稳定. 注:发债主体的信用状况是评价短期融资券信用风险的基础,本部分观点详见《包头钢铁(集团)有限责任公司2012年度企业信用评级报告》. 债务结构 2008~2010年末及2011年9月末,公司负债规模呈上升趋势,近期资产负债率较高,总有息债务呈增长态势 2008~2010年末及2011年9月末,公司为了不断扩大产能,新增了较多的扩产项目,资金需求量加大致使负债总额上升,公司负债总额分别为441.44亿元、489.05亿元、502.53亿元和594.06亿元,其中流动负债分别为363.34亿元、310.41亿元、336.36亿元和420.51亿元,占总负债比重分别为82.31%、63.47%、66.93%和70.79%,2009年起流动负债占比有所提高(见图1). 图1 2008~2010年末及2011年9月末公司负债结构 公司流动负债中,应付账款、短期借款、预收账款、其他应付款、应付票据、一年内到期的非流动负债等占比较大. 图2 2010年末公司流动负债构成情况 2010年末,公司应付账款为105.60亿元,同比减少2.44%,其中账龄1年以内的占比为82.25%,1~2年的占比8.70%,2~3年的占比3.99%,3年以上的占比5.06%;

2011年9月末,应付账款为119.31亿元,较年初增长13.71亿元,因为增加的应付账款未结算所致. 表1 2010年末公司应付账款中欠款金额前五项(单位:万元) 单位名称 金额 账龄 占比 内蒙古北方重型汽车有限公司 11,600 1年以内 1.10% 达茂旗创奇土石方分公司 3,108 1年以内 0.29% 达茂大千矿业有限公司 2,283 1年以内 0.22% 达茂荣泰矿业有限公司 2,362 1年以内 0.22% 洛伊热工工程(天津)有限公司 1,658 1年以内 0.16% 合计 21,012 - 1.99% 2010年末,公司短期借款为65.20亿元,同比减少23.65%,是由于公司调整融资结构,将部分一年期短期借款调整为2~3年期的中期流动贷款及增加了部分项目贷款,其中信用借款42.53亿元,保证借款14.35亿元;

2011年9月末,短期借款为83.88亿元,较年初增长18.68亿元,主要原因为公司各项短期贷款增加.2010年末,公司预收账款为46.91亿元,同比减少11.00%,主要为1年以内的预收账款,占比为95.11%;

2011年9月末,预收账款为49.29亿元,较年初增长2.38亿元,主要因为期末已收款未发货金额增加所致.2010年末,公司其他应付款为44.85亿元,主要为各家银行的抵押汇款;

2011年9月末,其他应付款为46.13亿元,较年初略有增长,是由于增加进口矿石和设备的银行押汇款.2010年末,公司应付票据为42.80亿元,同比增加86.73%,增加原因为公司增加银行承兑汇票的方式结算购货款所致;

2011年9月末,应付票据为66.61亿元,主要因为增加银行承兑汇票结算购货款所致.公司一年内到期的非流动负债均为长期借款,增加的原因与公司调整负债结构有关,2010年末数值为24.53亿元,2011年9月末上升至42.51亿元. 公司非流动负债中,长期借款、长期应付款和应付债券等占比较大.2010年末,公司长期借款为126.27亿元,同比减少9.42%,其中信用借款75.28亿元,保证借款44.48亿元;

2011年9月末,长期借款为115.91亿元,由于归还借款金额较年初有所下降.2010年末,公司长期应付款为16.03亿元,其中应付融资租赁固定资产款16.01亿元;

2011年9月末,长期应付款为15.35亿元,由于公司融资租赁固定资产款项减少所致.2010年末,公司应付债券为10.00亿元,是包钢股份2009年7月发行的中期票据;

2011年9月末,应付债券为30.00亿元,主要是增加中期票据20亿元.2011年9月末,公司各项负债构成与2010年末相比基本稳定. 截至2011年9月末,公司未来一年债务偿还期限分布看,主要集中在2012年第二季度,如表2所示. 表2 2011年9月末公司1年内到期借款期限结构(单位:万元) 到期期限 银行借款 占比 2011年四季度 31.67 23.06% 2012年一季度 25.58 18.63% 2012年二季度 45.14 32.87% 2012年三季度 34.95 25.45% 合计 137.34 100.00% 资料来源:根据公司提供资料整理 2008~2010年末及2011年9月末,公司总有息债务均呈增长态势.公司于2010年8月和10月分别发行了4亿元和10亿元的一年期短期融资券,提高了短期有息负债的占比,见表3. 表3 2008~2010年末及2011年9月末公司总有息债务及其构成情况 单位 2011年9月末 2010年末 2009年末 2008年末 总有息债务 亿元 338.91 268.80 264.70 214.83 长期有息债务 亿元 145.91 136.27 149.39 61.96 短期有息债务 亿元 193.01 132.53 115.31 152.87 总有息债务占总负债比重 % 57.05 53.49 54.13 48.67 长期有息债务占总有息债务比重 % 43.05 50.70 56.44 28.84 短期有息债务占总有息债务比重 % 56.95 49.30 43.56 71.16 2008~2010年末及2011年9月末,公司所有者权益出现小幅波动,分别为265.24元、253.91亿元、276.23亿元和335.06亿元;

其中少数股东权益逐年增长,分别为76.51元、79.46亿元、96.74亿元和136.00亿元.同期,资本公积分别为13.15亿元、13.67亿元、13.93亿元和13.97亿元,2010年公司资本公积变化的原因一是收到的政府拨付的专项工程项目资金在工程项目完工后转入资本公积1,883万元;

二是公司按比例确认减少子公司内蒙古包钢西北创业实业有限公司的资本公积1,185万元;

三是钢联公司及稀土高科资本公积增加,按比例确认增加钢联公司和稀土高科的资本公积542万元.2009~2010年........

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