DOC《橡胶期货》

橡胶期货 2019年报 华安期货 投资咨询部 化工期货研究小组 张洋洋 分析师 从业/投资咨询证号 F3033847 曹晓军 高级分析师 从业/投资咨询证号 F3008012/Z0010934

电话:0551-62839040 Email:haqhyfzx@163.

com

网址:www.haqh.com 供应增产周期中,胶胶扰扰几时休 ----2019年橡胶期货市场展望 2018年12月21日 要点提示: 宏观经济稳中趋降,逆周期调控政策可期 供应压力并未退去,原料价格低迷修复边际供需矛盾 重卡替换胎需求前景不佳,贸易争端演化成出口胎关键变量 高库存令橡胶市场承压,非标套利需求出现下降 合成胶与天胶价差收窄,对天胶消费拉动有限 市场展望与投资策略: 宏观经济下行压力加大,中美贸易争端、地缘政治等外围环境不确定因素下,逆周期调节力度将随之增强,货币政策将更注重稳增长,维持中性偏宽松,财政政策将刺激基建投资修复市场信心. 供给端:天胶新增种植面积最大增长在2010-2012年,按照橡胶树7年生长周期,2017-2019年开割面积高速增长,供应压力并未退去,但原材料价格持续低迷或将导致供应阶段性收缩,修复边际供需矛盾.需求端:2018年是重卡的替换胎高峰期,随着进入2019年替换胎需求边际递减,中美贸易争端具有持久性与不确定性,出口胎市场砥砺前行,配套胎政策红利退去后叠加宏观经济趋缓,负重前行. 综合来说:2019年天然橡胶供应逐步释放需求放缓,暂不具备牛市行情,仍处于区间震荡格局,若原料价格长期低于警戒线,行情阶段性拐点可期.预计在割胶淡季2月中旬-3月底、8-9月可适量多单参与反弹,割胶旺季10-12月空单入场. 20号标胶将上市,期现套利空间缩小

一、2018年行情回顾 2018年沪胶主力呈现震荡下行, 截止12月17日,沪胶主力自最高点14500点已经下跌至最低点9960点, 跌幅高达31.3%,为何2018年橡胶期货跌跌不休?笔者根据宏观事件、供需基本面、产业政策对2018年橡胶走势进行分类,具体为下面几个阶段. I.1月1日-3月22日.供应旺季,需求淡季,橡胶季节性累库,沪胶价格破位下行.国内主产区已经停割,而东南亚主产区进入割胶旺季,供应逐步释放,在春节前后,下游进入需求淡季,虽然泰国出台救市举措,橡胶期现价差有所修复,但高库存令橡胶承压下行. II.3月23日-8月7日. 黑天鹅 中美贸易争端打响且逐步升级令下游轮胎出口造成较大冲击、20号标胶立项促使橡胶期现价差快速修复,在宏观事件驱动与橡胶供需双弱共振下,沪胶价格再次选择向下.在此期间,沪胶破位下行之后以时间换空间的方式低位震荡. III.8月8日-至今.沪胶主力从1809合约转化为1901合约,期间泰国发出救市令承诺在未来5年减少20万莱橡胶种植面积,但市场反应平平,接下来在印度洪水于中马政府推进橡胶沥青公路事件刺激下,橡胶期货迎来久违的大涨,不过受制于仓单压力橡胶价格继续承压下行.进入10月之后,由于美股、原油大幅下跌,外围风险加大,叠加国内宏观经济悲观预期、橡胶基本面高库存高升水难以缓解,橡胶再下一城,直至G20峰会中美停止加征新关税,橡胶高开低走,依然处于低位震荡. 图1: 橡胶期货整体维持下行 资料来源:华安期货投资咨询部;

同花顺

二、宏观经济稳中趋降,逆周期调控政策可期 从经济数据来看,国内经济维持稳中趋降的格局.三季度经济增速仅有6.5%,较二季度继续下降;