编辑: 贾雷坪皮 | 2013-10-14 |
com.cn 执业证书编号: S0490511040002 联系人: 邹戈 (8621)68751757 zouge@cjsc.com.cn 赛马实业
2011 年3季报点评 事件描述 赛马实业今日公布
2011 年3季报,其主要内容为: ? 前3季度实现营业收入 20.68 亿元,同比增长 22.72%;
实现归属母公司净利润 3.2 亿,同比减少 20.09%,摊薄 后EPS 为2.06.元. ?
3 季度单季实现营业收入 8.83 亿元,较上年同期增长了 14.91%;
实现归属于上市公司股东的净利润 1.35 亿元, 较上年同期减少 29.93%,EPS 为0.69 元. 事件评论 第一, 盈利能力下滑带来业绩负增长 报告期内,公司业绩继续负增长,其中
3 季度营业收入 8.83 亿,较上年同期增长 14.91%;
实现归属净利 1.35 亿, 同比减少 29.93%. 图1:2011 上半年营业收入增速下滑
0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 2009Q1 2009Q2 2009Q3 2009Q4 2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 营业收入 同比增速 资料来源:公司公告,长江证券研究部 图2:2011 上半年归属净利润同减 29.93% -5,000
0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 2009Q1 2009Q2 2009Q3 2009Q4 2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 -150% -100% -50% 0% 50% 100% 归属净利 同比增速 资料来源:公司公告,长江证券研究部 ? 公司利润负增长主要原因是利润率下滑:截止到
3 季度公司毛利率 31%,去年同期 43%;
净利率 16%,去年同 期24%.利润率的大幅下滑使得利润出现负增长. 赛马实业(600449) 公司点评 研究报告 由 推荐 下调为 谨慎推荐 2011-10-27
2 请阅读最后一页评级说明和重要声明 图3:赛马实业毛利率和净利润率 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 2009Q1 2009Q2 2009Q3 2009Q4 2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 毛利率 净利润率 资料来源:公司公告,长江证券研究部 ? 我们认为利润率下滑主要来自两方面的原因:一方面区域价格下跌.公司所在宁夏和甘肃区域
2、3 季度水泥价 格均出现下滑.以银川地区来说,今年
3 季度 P.o42.5 平均
347 元/吨,比去年同期(390 元/吨)价格幅度下降 11.02%;
兰州今年
3 季度 P.o42.5 平均
394 元/吨,比去年同期(460 元/吨)价格幅度下降 14.35%.下滑的原 因不一,甘肃地区主要因为新增产能集中释放影响,区域供需压力持续加大;
宁夏地区本身产能压力较小,但是 一方面宏观调控尤其是铁路停建对区域需求带来负面影响,同时宁夏周边的陕西和甘肃地区水泥价格出现较大幅 度下滑,周边低价水泥进入宁夏市场带来价格出现下跌. 图4:3 季度宁夏地区水泥价格大幅度下滑
250 270
290 310
330 350
370 390
410 430 Jan Feb Mar Apr Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec
2011 2009
2010 资料来源:数字水泥网,长江证券研究部 图5:3 季度甘肃地区水泥价格大幅度下滑
250 300
350 400
450 500 Jan Feb Mar Apr Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec
2011 2009
2010 资料来源:长江证券研究部 ? 另一方面,成本上升,在供需失衡情况下,上游成本上升不能通过产品涨价顺利传导到下游,从而带来毛利润下 降.原煤及运费等价格持续上涨致使报告期公司生产成本上升过快.以秦皇岛煤炭均价来说,今年
3 季度煤价平 均为
833 元/吨,比同期上涨 13.8%.
3 公司研究 请阅读最后一页评级说明和重要声明 图6:山西优混煤价